注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月13日 1• 美國稅務協議令孳息上升房價受壓負資產嚴重 • 巴西今年經濟增長最少有7.5%，明年通脹調控 • 愛爾蘭被下調評級，歐財長未就救市達成共識 • 中國貨幣轉至「穩健」有利人民幣匯改加速 • 澳央行加重招防按市壟斷及樓市泡沫爆破 • 明年新興亞洲貨幣反映其真正經濟增長而上升 • 市場料收購合併會由亞洲起動拓展業務至歐美 孳息升令美房價受壓 負資產嚴重不能短期內改善 • 美國按息在奧巴馬宣佈與共和黨達成稅務協議後持續上升，憧憬短期經濟將受刺激及明年經濟應勝今年下，10年孳息升至16個月高位，令各浮息按揭供款上升和價格下跌，而按揭抵押債券亦同時下跌。市場認為雖對樓市不利但正反映市場對明年經濟有信心及相信利率已見底，但如斷供情況嚴重會對部份省份不利。 • 美國房地產今年下挫約17,000億美元，當失業高企下斷供情況嚴重，銀主盤湧現及稅務優惠到期後數字會更大，料情況不可能在短期內改善。負資產金額第3季約23.2%比2009年尾21.8%高，平均下調樓價在第3季停止，市場認為樓市會在明年初見底，但市況則視乎明年經濟增長及失業改善幅度。 道瓊斯工業平均指數 (10/06/2010至10/12/2010) 95001000010500110001150015/06/201015/07/201015/08/201015/09/201015/10/201015/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月13日 2巴西經濟增長最少有7.5% 政策焦點明年通脹約5.2%• 巴西GDP增長按季上升0.5% (按年6.7%) 勝預期，因打擊通脹下央行加息頻繁但無阻投資及內需持續增長，由第1季的按季上升2.3%下降至第2季的1.8%增長後市場趨向悲觀，但央行主席梅瑞勒斯對今年經濟非常正面，「保證」全年有7.5%增長。 • 巴西經濟政策秘書長巴博薩在接受彭博訪問時表示某些分析員錯誤預期總統對通脹的忍耐，明年通脹調控時必然的，經濟及失業問題將會有改善。截至11月物價上升了5.63%是自2005年4月以來最高，明年預期5.2%，而今年高企的食物價會在明年受重點監控下改善，但暫無意加息以遏通脹。 巴西BOVESPA指數 (10/06/2010至10/12/2010) 595006250065500685007150014/06/201014/07/201014/08/201014/09/201014/10/201014/11/2010新拯救方案成討論焦點 惠譽調低愛爾蘭主權評級 • 市場傳出歐盟將成立歐洲債務代理發行歐洲地區債券，預期資金可等於50%歐盟成員貸款及100%未能發債之歐元成員國，方案比個別國家更易及更便宜地集資以舒緩資金問題，但德國﹑法國和奧地利立刻反對，市場認為有立竿見影成效但不利德法強國。 • 惠譽國際調低愛爾蘭主權評級由A+ 下調至BBB+，反映重整銀行體系成本上升及財赤和經濟實體因信貸危機後減弱，接受歐盟及IMF拯救無助事態但反映國內經濟危機。續冰島和希臘後愛爾蘭再被下調評級，市場擔心西班牙及葡萄牙會成為下一個目標。 愛爾蘭及西班牙CDS指數 (10/06/2010至10/12/2010) (註：上為愛爾蘭﹑下為西班牙) 15020025030035040045050055060065013/10/201013/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月13日 3亞洲主要貨幣重拾升軌 DBS料明亞洲共加24次息 • 亞洲主要貨幣全面報捷，在上星期伯南克對量寬之言論後市場憧憬資金再度流入新興市場包括亞洲，而中國11月份貿易盈餘上升至229億美元，內需增長和預期加息支持下，人民幣﹑馬幣林吉特﹑韓圜﹑新台幣﹑印尼盾和泰銖皆升，市場預期各政府明年初將為升值過快及通脹上升作出相應措施。 • 中國上週末公佈經濟數據顯示GDP增長及內需仍十分強勁，提高區內進出口貿易增長下通脹壓力升溫，DBS Group Research認為區內今年已加了21次息，明年將有24次加息影響股債市。 亞洲貨幣指數 (10/06/2010至13/12/2010) 11011111211311411511614/06/201014/07/201014/08/201014/09/201014/10/201014/11/2010中經會制定明年發展方向 人幣匯改加速可遏通脹 • 中央經濟工作會議閉幕並發表聲明，重點為「穩定增長﹑改善結構﹑調節分配﹑促進和諧」，把貨幣轉為「穩健」基礎外，要把資金投入實體經濟特別是「三農」(即指農業、農村、農民)，並提出六大任務包括發展現代農業﹑加快經濟結構調整等。 • 會議同時公佈最新CPI為5.1%遠超今年目標，明年打擊通脹和控制物價將是工作重點之一，中央政策研究室指可透過加快匯改代替加息來調控物價因此舉影響層面比較淺和較易控制，而人民幣國際化在今年起動後未見明顯政策上改變，料明年人民幣會按中央及經濟方向和國際資金流動「有序」地升值。 滬深300指數 (10/06/2010至13/12/2010) 240026002800300032003400360011/06/201011/07/201011/08/201011/09/201011/10/201011/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月13日 4 料經濟由第4季收縮至明年 日債疑逐年下降至2018• 最新第3季經修訂經濟增長按年上升1.1%，好過市場預期，主要由資本開支及補充貨存帶動，但因強日圓影響出口及國內消費疲弱，市場預期第4季經濟會下調甚至零增長，在QE3陰霾及政府仍未就強日圓作回應及行動，令市場對明年經濟不感樂觀。 • 日央行早前預測通縮將在明年消失及會推出約4,169億美元政府支出後，日債市並無任何回暖並錄得連續20個月跌幅，市場認為政策並未正視問題及推出有效的救市方案，中日問題亦令與全球第2大經濟體關係轉差，料日債在未來5年以0.6%下跌，其後以0.4%下跌直到2018年。 日經225指數 (10/06/2010至13/12/2010) 8500870089009100930095009700990010100103001050014/06/201014/07/201014/08/201014/09/201014/10/201014/11/2010澳就業報捷經濟增長加速 按市出重招防泡沫和壟斷• 澳洲就業數據錄得自1978年新高，截至今年頭11個月共有1,140萬份職位，預期受薪金上揚刺激下通脹壓力增加，正與央行上星期公佈GDP增長放緩及前景暗淡作對比，分析員認定就業數據更能反映當前經濟增速及加息預期，最快會在明年第1季加息以遏通脹。 • 澳洲財長斯旺再就四大銀行壟斷按揭市場87%出招，容許貸款商發行資產擔保債券融資以打擊不斷上升之按息，對銀行間互傳訊息以同時推高按息行為作出檢控等，希望防止樓房泡沫爆破。 S&P / ASX 200指數 (10/06/2010至13/12/2010) 4150425043504450455046504750485015/06/201015/07/201015/08/201015/09/201015/10/201015/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月13日 5美債孳息達16個月新高 歐財長未達共識不利歐債 • 美債持續下跌因10年孳息上周錄得16個月最大升幅曾高見3.33%水平，市場認為因奧巴馬與共和黨達成稅務方案後料明年經濟改善及資金為歐債問題下刺激美孳息上升，但在基金平倉潮內波動會增加但應不阻其升勢，明年3月當量寬2期檢討時美孳息才有明確方向。 • 歐盟將在本周召開峰會，但各財長仍未就拯救資金及方法達成共識，法德為首反對加碼，但歐盟警告如不及時防止問題蔓延，將來動用資金會比現提出的更多。在避險情緒下大部份歐債下挫，分析員認為除非會議間有突破發展，情況將持續至會後聲明。 美國10年孳息指數 (10/06/2010至13/12/2010) 2.32.52.72.93.13.329/06/201029/07/201029/08/201029/09/201029/10/201029/11/2010 DBS認為新興亞洲貨幣走強 中國穩健貨幣有利經濟• 據DBS Group Research最近之季度報告顯示，明年新興亞洲將開始長達5年的增長期，其貨幣更最少重回海嘯前水平，因前兩年只反映海嘯後復甦，但未來數年才是真正反映區內增長，在歐美日經濟仍未復甦，資金會流入亞洲支持明年匯價。 • 中央經濟工作會議在上週末閉幕及發表明年經濟政策方向，貨幣政策由「寬鬆」轉為「穩健」但不是「收緊」，料貨幣增長約15%無礙經濟增長，分析員認為今年28%顯然過快，明年在「穩健」政策下監控會更有力及到位，但未必以息口調控。 美元兌人民幣 (10/06/2010至13/12/2010) 6.66.636.666.696.726.756.786.816.8414/06/201014/07/201014/08/201014/09/201014/10/201014/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月13日 6澳水災持續小麥續揚 天然氣或成明年商品市場焦點• 美國食品及農產品協會表示澳洲暴雨已達災難水平，作為全球小麥第4大出口國今年預期出口將下跌800萬噸，明年全球需求約2,000萬噸下已有超過25%短缺，除非美國提早回暖趕及增加生產，否則相信情況無可能在短時間內改善，消息刺激期貨上揚。 • 天然氣今年錄得超過20%跌幅和因近年經濟不振令需求下降，明年生產商將自6年來首次減產，但市場認為美國工業隨經濟漸起動下會選擇較便宜的天然氣作為燃料，和原油價格在QE3影響下續升，消息利好天然氣期貨輕微走俏，分析員認為明年升勢趨明顯。 現貨天然氣價 (10/06/201