每周房地产销售快讯：销售量呈现波动,一级城市持续反弹

中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯（（（（2010年年年年9月月月月6-12日日日日）））） 2010年年年年9月月月月13日日日日 销售量销售量销售量销售量呈呈呈呈现波动现波动现波动现波动，，，，一级城市一级城市一级城市一级城市持持持持续反弹续反弹续反弹续反弹 行业评级行业评级行业评级行业评级：：：： 增持增持增持增持 (维持不变维持不变维持不变维持不变)
在过去一周，中国10个主要城市的房地产销售面积环比增长6.8%，主要原因在于珠三角地区的成交量增长29.1%，但上周天津和重庆的成交量分别环比下降18.8%和13.6%，从而部分抵消了珠三角地区的增幅。
大多数一线城市的成交量继续反弹，其中广州、深圳和北京的环比增幅分别为36.4%、21.8%和10.6%。上海的成交量环比下降5.5%，但其它长三角地区城市则强劲反弹，其中南京和杭州分别增长19.7%和13.4%。
据媒体报道，非本地居民首次购房须首付50%的房价 ，但这没有特别，而仅仅是执行4月中旬和6月出台的现有政策。进入销售旺季后，房地产供应大幅上升，房价逐渐企稳，因此我们重申，政府进一步大幅收紧政策的几率非常低，但仍可能会采取某些措施来确保市场的稳定。
2010年9月10日，国家发改委发布了8月份中国70个主要城市的房地产价格统计数据。房价同比增长9.3%，较7月份的水平低1%，而环比数据连续两个月持平，表明房价已经企稳，政府进一步收紧政策的可能性非常小。我们认为，政府可能会在未来几个月继续观察现有紧缩措施的执行成效。
展望未来，我们预计房地产成交量将在销售旺季进一步上升。开发商可能会以合理的折扣价继续推出更多新楼盘，以促进销售，并实现年度合同销售目标。不确定的政策前景仍然是主要风险，但我们认为新政策出台的可能性并不大，因为近期的数据表明房地产价格如国家所期望的那样已经企稳。
我们的行业首选股仍是拥有强劲基本面和多样化土地储备的雅居乐（3383 HK，优于大市）和世茂房地产（813 HK，优于大市）。 我们还看好上置集团（1207 HK，优于大市）和中渝置地（1224 HK，优于大市）等地区性企业，因为这些企业具有较高的成长潜力和颇具吸引力的估值。 评级和目标价评级和目标价评级和目标价评级和目标价 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 股价股价股价股价 （（（（港元港元港元港元）））） 评级评级评级评级 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元））））上升潜力上升潜力上升潜力上升潜力 （（（（%）））） 雅居乐地产 3383 HK 9.64 优于大市 12.00 24.5 中渝置地 1224 HK 3.24 优于大市 4.27 31.8 中国海外发展 688 HK 17.14 中性 17.00 (0.8) 碧桂园 2007 HK 2.59 中性 2.35 (9.4) 华润置地 1109 HK 16.10 优于大市 17.34 7.7 恒盛地产 845 HK 2.22 优于大市 2.88 29.7 绿城中国 3900 HK 8.70 优于大市 10.25 17.8 合景泰富 1813 HK 6.20 优于大市 7.07 14.0 五矿建设 230 HK 1.58 优于大市 2.05 29.7 富力地产 2777 HK 12.18 中性 10.45 (14.2) 人和商业 1387 HK 1.43 优于大市 2.33 62.9 世茂房地产 813 HK 13.22 优于大市 17.46 32.1 远洋地产 3377 HK 5.35 中性 5.55 3.7 瑞安房地产 272 HK 3.67 优于大市 4.23 15.3 上置集团 1207 HK 0.80 优于大市 1.98 147.5 2010年9月13日收盘价 信息来源：彭博，建银国际证券预测 各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较 36%22%20%13%11%7%(3)%(5)%(14)%(19)%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000广州 深圳 南京 杭州 北京 苏州 成都 上海 重庆 天津平米平米平米平米(30)%(20)%(10)%0%10%20%30%40%上周 （左轴 ）本周 （左轴 ）周环比 （右轴 ） 信息来源：中国房地产数据库 陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺 (852) 2582 6123 edmondc@ccbintl.com 王箫王箫王箫王箫 (8610) 6652 3797 wangxiao@ccbintl.com 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 2010年年年年9月月月月13日日日日 2 每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量 平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量（（（（平方平方平方平方米米米米）））） 09年一季度年一季度年一季度年一季度 09年二季度年二季度年二季度年二季度 09年三季度年三季度年三季度年三季度 09年四季度年四季度年四季度年四季度 2010年年年年7月月月月 2010年年年年8月月月月 9月月月月6-12日日日日 环比上周环比上周环比上周环比上周（（（（%）））） 环渤海地区环渤海地区环渤海地区环渤海地区 北京 179,846 326,631 285,400 286,285 108,880 114,775 219,000 10.6 天津 157,700 272,600 313,946 288,658 138,240 161,325 172,000 (18.8) 长三角地区长三角地区长三角地区长三角地区 上海 323,915 615,346 547,277 523,785 243,440 305,475 354,700 (5.5) 南京 126,213 212,254 206,992 262,077 42,540 84,450 139,500 19.7 杭州 66,538 210,277 129,023 145,715 57,040 90,750 122,600 13.4 苏州 100,285 207,500 192,815 206,146 52,600 91,425 129,100 6.9 珠三角地区珠三角地区珠三角地区珠三角地区 广州 195,026 277,031 169,400 211,531 107,760 158,350 288,700 36.4 深圳 131,827 168,700 93,962 102,177 32,480 58,125 93,700 21.8 西部地区西部地区西部地区西部地区 重庆 356,338 511,669 457,723 531,069 353,740 424,450 439,200 (13.6) 成都 210,469 259,646 244,262 416,669 167,680 164,925 213,400 (3.4) 平均值平均值平均值平均值 130,440 165,405 217,190 6.8 信息来源：中国房地产数据库 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 2010年年年年9月月月月13日日日日 3 中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值 股票股票股票股票 市值市值市值市值 （（（（百万百万百万百万 股价股价股价股价 净资产值净资产值净资产值净资产值 当前净资当前净资当前净资当前净资产值折让产值折让产值折让产值折让 目标价目标价目标价目标价 涨幅涨幅涨幅涨幅 目标净目标净目标净目标净资产值资产值资产值资产值折让折让折让折让 土地储备土地储备土地储备土地储备 （（（（百万百万百万百万 2009年净负债年净负债年净负债年净负债比率比率比率比率 ，，，，除非除非除非除非 另有说明另有说明另有说明另有说明 财务财务财务财务 净利润净利润净利润净利润 （（（（百万元百万元百万元百万元 ）））） 2010年年年年 市盈率市盈率市盈率市盈率 2010年年年年 市帐率市帐率市帐率市帐率 2010年年年年 收益率收益率收益率收益率 2009年年年年 合约销售合约销售合约销售合约销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 年初至今年初至今年初至今年初至今 合约销售合约销售合约销售合约销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 2010年合约年合约年合约年合约销售目标销售目标销售目标销售目标 （（（（人民币人民币人民币人民币 已实现已实现已实现已实现 数据数据数据数据 公司公司公司公司 代码代码代码代码 美元美元美元美元 ）））） （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（港元港元港元港元 ）））） （（（（%）））） 评级评级评级评级 （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（%）））） （（（（%）））） 平方米平方米平方米平方米 ）））） （（（（%）））） 货币货币货币货币 FY09A FY10F FY11F （（（（倍倍倍倍）））） （（（（倍倍倍倍）））） （（（（%）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 百分比百分比百分比百分比 直至直至直至直至 业务范围业务范围业务范围业务范围 雅居乐地产 3383 HK 4,310 9.64 16.00 (39.8) 优于大市 12.00 24.5 (25) 32.2 53.0 人民币 1,865 2,836 3,581 10.8 1.9 2.7 22.6 14.1 24.2 58.3 8月 全国 中渝置地 1224 HK 1,068 3.24 7.12 (54.5) 优于大市 4.27 31.9 (40) 8.5 净现金 港元 (58) 316 512 46.3 0.7 1.5 1.7 3.4# 3.4 99.9 8月 西部 中国海外发展 688 HK 18,034 17.14 21.00 (18.4) 中性 17.00 (0.8) (19) 30.6 48.4 港元 7,469 7,844 10,066 17.9 2.7 1.1 41.9 33.4 50.7 65.8 8月 全国 碧桂园 2007 HK 5,568 2.59 3.91 (33.8) 中性 2.35 (9.4) (40) 42.8 40.4 人民币 2,080 2,752 3,668 13.4 1.6 1.3 23.2 18.4 30.0 61.3 8月 全国 华润置地 1109 HK 10,442 16.10 21.68 (25.7) 优于大市 17.34 7.7 (20) 22.6 46.1 港元 4,409 5,019 6,507 26.4 2.0 1.1 25.1 7.3 20.0 36.5 6月 全国 恒盛地产 845 HK 2,227 2.22 5.77 (61.5) 优于大市 2.88 29.7 (50) 16.9 63.0 人民币 2,366 2,910 3,953 6.1 1.2 2.1 6.7 5.0# 15.0 * 33.4 8月 全国 绿城中国 3900 HK 1,833 8.70 18.63 (53.3) 优于大市 10.25 17.8 (45) 20.8 235.5 人民币 1,012 1,880 3,339 10.5 1.2 2.4 51.3 25.3