每周房地产销售快讯：整体销售量微升,政策前景不明朗将带来波动

中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯（（（（2010年年年年8月月月月9-15日日日日）））） 2010年年年年8月月月月16日日日日 整体整体整体整体销售销售销售销售 量量量量微升微升微升微升，，，，政策政策政策政策前景前景前景前景 不不不不明朗明朗明朗明朗将将将将带来带来带来带来波波波波动动动动 行业评级行业评级行业评级行业评级：：：： 增持增持增持增持 (维持不变维持不变维持不变维持不变)
在过去一周，中国10个主要城市的房地产销售表现仍然参差不齐 ，总体销售建筑面积环比轻微 增长1.4%，表明了一级市场的房地产销售增速放缓，一些城市的成交量出现停滞。
珠三角和长三角地区的增幅居前，销售量分别增长13%和9.8%。长三角地区的销售量主要受到苏州和南京的推动，两地的销售量分别增长76.1%和8%。
然而，环渤海地区的北京和长三角地区的杭州的销售 则分别大幅下降40.1%和33.1%。前几周 ，北京的楼市主要受新楼盘开盘推动，但在新楼盘的销售告一段落后，成交量开始放缓，加上 当前的政策环境仍不明朗，市场将会转为波动。
龙湖 地产 （960 HK，未予评级）今年上半年的合同销售额同比增长31%至人民币105亿元，实现了其全年人民币248亿元 合同销售目标的42%。根据公司的发展规划，龙湖地产将在今年下半年推出更多楼盘，以期完成其全年的销售目标。目前 ，龙湖持 有2,120万平方米的权益土地储备，而集团 也采取了谨慎的土地储备收购计划，在收购土地前分析其销售表现 和现金流状况。该集团目前的净负债率为53%，龙湖力图在2010年底之前将负债率控制在75%以下 。
展望未来，我们认为，中国政府当局将重申其当前针对房地产市场的紧缩政策，并将加大执行力度。但考虑到当前的政策自4月中旬开始实施以来已经有效地抑制了不断飙升的房价，政府应该不会再新出台更加严厉的政策。而且 ，我们认为，开发商已经为销售旺季的到来制定了适当 的定价策略，而平稳的政策环境将有助推动成交量的复苏。但主要风险仍是不确定的政策前景，这可能导致成交量的波动性加剧。我们 的行业首选股仍然是拥有多样化土地储备的雅居乐 地产（3383 HK，优于大市 ）、世茂房地产（813 HK，优于大市），以及诸如上置集团（1207 HK，优于大市）和中渝置地（1224 HK，优于大市）等地区性企业。这些企业具有增长潜力，且当前估值颇为吸引 。 评评评评级和目标价级和目标价级和目标价级和目标价 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 股价股价股价股价 （（（（港元港元港元港元））））评级评级评级评级 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元））））上升潜力上升潜力上升潜力上升潜力 （（（（%）））） 雅居乐地产 3383 HK 9.38 优于大市 12.22 30.2 中渝置地 1224 HK 3.31 优于大市 4.93 49.0 中国海外发展 688 HK 16.28 中性 17.00 4.4 碧桂园 2007 HK 2.41 中性 2.35 (2.7) 华润置地 1109 HK 15.50 优于大市 18.45 19.0 恒盛地产 845 HK 2.32 优于大市 4.66 100.9 绿城中国 3900 HK 9.45 优于大市 11.18 18.3 合景泰富 1813 HK 5.34 优于大市 7.07 32.5 五矿建设 230 HK 1.61 优于大市 .00 23.9 富力地产 2777 HK 12.18 中性 10.45 (14.2) 人和商业 1387 HK 1.46 优于大市 2.17 48.5 世茂房地产 813 HK 13.86 优于大市 16.56 19.5 远洋地产 3377 HK 5.67 优于大市 7.60 34.0 瑞安房地产 272 HK 3.44 优于大市 4.38 27.4 上置集团 1207 HK 0.84 优于大市 1.98 135.7 2010年8月16日收盘价 信息来源：彭博，建银国际证券预测 陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺 (852) 2582 6123 edmondc@ccbintl.com 王箫王箫王箫王箫 (8610) 6652 3797 wangxiao@ccbintl.com 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 2010年年年年8月月月月16日日日日 2 每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量 平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量（（（（平方米平方米平方米平方米）））） 09年一季度年一季度年一季度年一季度 09年二季度年二季度年二季度年二季度 09年三季度年三季度年三季度年三季度 09年四季度年四季度年四季度年四季度 2010年年年年6月月月月 2010年年年年7月月月月 8月月月月9-15日日日日 环比上周环比上周环比上周环比上周（（（（%）））） 环渤海地区环渤海地区环渤海地区环渤海地区 北京 179,846 326,631 285,400 286,285 62,300 108,880 75,200 (40.1) 天津 157,700 272,600 313,946 288,658 116,900 138,240 138,700 (7.2) 长三角地区长三角地区长三角地区长三角地区 上海 323,915 615,346 547,277 523,785 193,950 243,440 280,900 (11.6) 南京 126,213 212,254 206,992 262,077 59,425 42,540 70,600 8.0 杭州 66,538 210,277 129,023 145,715 36,400 57,040 41,000 (33.1) 苏州 100,285 207,500 192,815 206,146 44,800 52,600 110,400 76.1 珠三角地区珠三角地区珠三角地区珠三角地区 广州 195,026 277,031 169,400 211,531 87,900 107,760 157,400 28.4 深圳 131,827 168,700 93,962 102,177 35,225 32,480 42,300 (2.3) 西部地区西部地区西部地区西部地区 重庆 356,338 511,669 457,723 531,069 281,650 353,740 353,200 (8.0) 成都 210,469 259,646 244,262 416,669 141,125 167,680 140,200 4.3 平均值平均值平均值平均值 105,968 130,440 140,990 1.4 信息来源：中国房地产数据库 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 2010年年年年8月月月月16日日日日 3 中国房地产行业评级和中国房地产行业评级和中国房地产行业评级和中国房地产行业评级和估值估值估值估值 股票股票股票股票 市值市值市值市值 （（（（百万百万百万百万 股价股价股价股价 净资产值净资产值净资产值净资产值 当前净资当前净资当前净资当前净资产值折让产值折让产值折让产值折让 目标价目标价目标价目标价 涨幅涨幅涨幅涨幅 目标净目标净目标净目标净资产值资产值资产值资产值折让折让折让折让 土地储备土地储备土地储备土地储备 （（（（百万百万百万百万 2009年净负债年净负债年净负债年净负债比率比率比率比率 ，，，，除非除非除非除非 另有说明另有说明另有说明另有说明 财务财务财务财务 净利润净利润净利润净利润 （（（（百万元百万元百万元百万元 ）））） 2010年年年年 市盈率市盈率市盈率市盈率 2010年年年年 市帐率市帐率市帐率市帐率 2010年年年年 收益率收益率收益率收益率 2009年年年年 合约销售合约销售合约销售合约销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 年初至今年初至今年初至今年初至今 合约销合约销合约销合约销 售售售售 （（（（人民币人民币人民币人民币 2010年合约年合约年合约年合约销售目标销售目标销售目标销售目标 （（（（人民币人民币人民币人民币 已实现已实现已实现已实现 数据数据数据数据 公司公司公司公司 代码代码代码代码 美元美元美元美元 ）））） （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（港元港元港元港元 ）））） （（（（%）））） 评级评级评级评级 （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（%）））） （（（（%）））） 平方米平方米平方米平方米 ）））） （（（（%）））） 货币货币货币货币 FY09A FY10F FY11F （（（（倍倍倍倍）））） （（（（倍倍倍倍）））） （（（（%）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 百分比百分比百分比百分比 直至直至直至直至 业务范围业务范围业务范围业务范围 雅居乐地产 3383 HK 4,191 9.38 16.29 (42.4) 优于大市 12.22 30.2 (25) 32.2 54.8 人民币 1,865 2,836 3,581 10.3 1.8 2.9 22.6 10.5 24.2 43.4 6月 全国 中渝置地 1224 HK 1,090 3.31 8.22 (59.7) 优于大市 4.93 49.0 (40) 8.5 净现金 港元 (58) 316 512 24.5 0.7 0.7 1.7 2.7 3.4 78.7 7月 西部 中国海外发展 688 HK 17,117 16.28 21.00 (22.5) 中性 17.00 4.4 (19) 30.6 48.4 港元 7,469 7,844 10,066 17.0 3.1 1.2 41.9 29.0 50.7 57.2 7月 全国 碧桂园 2007 HK 5,178 2.41 3.91 (38.4) 中性 2.35 (2.7) (40) 42.8 62.9 人民币 2,080 2,752 3,668 12.6 1.5 2.2 23.2 13.2 30.0 44.0 6月 全国 华润置地 1109 HK 10,046 15.50 23.06 (32.8) 优于大市 18.45 19.0 (20) 22.6 21.0 港元 4,409 5,019 6,507 15.1 1.9 1.5 25.1 7.3 20.0 36.5 6月 全国 恒盛地产 845 HK 2,326 2.32 7.77 (70.1) 优于大市 4.66 100.9 (40) 16.9 41.8# 人民币 2,366 2,910 3,953 5.4 1.2 2.4 6.7 4.2 15.0* 27.8 6月 全国 绿城中国 3900 HK 1,989 9.45 18.63 (49.3) 优于大市 11.18 18.3 (40) 20.8 160.9 人民币 1,012 1,880 3,339 7.1 1.2 5.0 51.3 21.9 67.0 32.7 7月 全国／长三角地区 合景泰富 1813 HK 1,988 5.34 10.88 (50.9) 优于大市 7.07 32.5 (35) 7.0 58.7 人民币 720 1,186 1,514 11.4 1.2 1.9 7.6 6.5 10.0 6