每周房地产销售快讯：存款准备金率上调影响市场信心,销售持续疲软

中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯（（（（2010年年年年11月月月月8-14日日日日）））） 2010年年年年11月月月月15日日日日 存款准备金率存款准备金率存款准备金率存款准备金率上调上调上调上调影响市场信心影响市场信心影响市场信心影响市场信心，，，，销售持续销售持续销售持续销售持续疲软疲软疲软疲软 行业评级行业评级行业评级行业评级：：：： 增持增持增持增持 （（（（维持不变维持不变维持不变维持不变））））
一如预期，中国10个主要城市在过去一周的房地产销售量依然疲软，总体销售建筑面积环比下降7.6%。一级市场成交量下滑的部分原因是存款准备金率上调为市场信心带来负面影响，以及市场预期央行有可能再次加息。
珠三角地区的成交量带头下跌，其中广州和深圳环比下降16.4%和15.0%，而长三角和环渤海地区的成交量也分别下滑11.4%和6.1%。
11月10日，中国人民银行宣布将存款准备金率上调50个基点 ，以应 付中国流动性过剩的问题。上调后的存款准备金率是1987年开始公布该项数据以来的新高。我们认为，此举将 影响中国房地产行业，因为 实体市场信心转弱，房地产市场短期可能出现调整 。
11月11日公布的10月份CPI同比上涨4.4%，高于市场预期。为了抵御不断上升的通胀压力，我们认为央行短期内将进一步加息25个基点 。负债率较高的开发商将首当其冲，因为它们的利息支出占比较高。我们对富力地产（2777 HK，中性 ）和绿城中国（3900 HK，中性）的表现仍然较为审慎，因为这两家公司的净负债率超过100%。
展望未来，由于央行上调存款准备金率并可能进一步加息，我们预计成交量将进一步下滑。尽管过去几周实施的紧缩政策可能导致房价轻微下调，但买家目前可能仍然抱持观望态度。
考虑到市场担心加息和存款准备金率上调，我们看好财务实力雄厚、抵御 力强、表现优于大市的股票，包括 净现金状况良好的中渝置地（1224 HK，优于大市）。 该公司的合同销售表现强劲，并在西部地区展现出强大的项目执行能力。我们 的另一首选股是合景泰富（1813 HK，优于大市），原因是其合同销售表现卓越，并提前两个月实现了合同销售目标。此外 ，该集团成功地与富力地产（2777 HK，中性 ）收购了上海一块高质的地皮 。通过此次收购，合景泰富加强了其土地储备，从而提高了未来的盈利能力。 评级和目标价评级和目标价评级和目标价评级和目标价 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 股价股价股价股价 （（（（港元港元港元港元）））） 评级评级评级评级 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元）））） 上升潜力上升潜力上升潜力上升潜力 （（（（%）））） 雅居乐地产 3383 HK 10.98 优于大市 12.41 13.0 中渝置地 1224 HK 3.13 优于大市 4.27 36.5 中国海外发展 688 HK 15.98 中性 17.00 6.4 碧桂园 2007 HK 2.96 中性 2.82 (4.9) 华润置地 1109 HK 15.06 优于大市 19.51 29.6 恒盛地产 845 HK 3.00 优于大市 3.58 19.2 绿城中国 3900 HK 8.86 中性 8.38 (5.4) 合景泰富 1813 HK 6.56 优于大市 7.40 12.8 五矿建设 230 HK 1.54 优于大市 2.05 33.4 富力地产 2777 HK 10.80 中性 13.06 20.9 人和商业 1387 HK 1.45 优于大市 2.33 60.5 世茂房地产 813 HK 12.72 优于大市 17.46 37.3 远洋地产 3377 HK 5.15 中性 5.55 7.8 瑞安房地产 272 HK 4.05 中性 4.23 4.5 上置集团 1207 HK 0.79 优于大市 1.98 150.6 2010年11月15日收盘价 信息来源：彭博，建银国际证券预测 各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较 (2)%(12)%27%5%(5)%(14)%(15)%(16)%(17)%(27)%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000重庆天津杭州上海南京成都深圳广州北京苏州平方米平方米平方米平方米(30)%(20)%(10)%0%10%20%30%上周 (左轴)本周 (左轴)环比 (右轴) 信息来源：中国房地产数据库 陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺 (852) 2582 6123 edmondc@ccbintl.com 王箫王箫王箫王箫 (8610) 6652 3735 wangxiao@ccbintl.com 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2010年年年年11月月月月15日日日日 2 每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量 平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量（（（（平方米平方米平方米平方米）））） 09年一季度年一季度年一季度年一季度 09年二季度年二季度年二季度年二季度 09年三季度年三季度年三季度年三季度 09年四季度年四季度年四季度年四季度 2010年年年年9月月月月 2010年年年年10月月月月 11月月月月8-14日日日日 环比上周环比上周环比上周环比上周（（（（%）））） 环渤海地区环渤海地区环渤海地区环渤海地区 北京 179,846 326,631 285,400 286,285 223,940 174,950 142,600 (17.3) 天津 157,700 272,600 313,946 288,658 208,390 264,238 248,700 5.2 长长长长三角地区三角地区三角地区三角地区 上海 323,915 615,346 547,277 523,785 397,140 425,350 329,400 (4.8) 南京 126,213 212,254 206,992 262,077 130,960 185,225 101,900 (12.3) 杭州 66,538 210,277 129,023 145,715 130,380 87,275 89,400 (1.9) 苏州 100,285 207,500 192,815 206,146 165,480 171,800 121,900 (26.7) 珠三角地区珠三角地区珠三角地区珠三角地区 广州 195,026 277,031 169,400 211,531 278,660 432,875 128,400 (16.4) 深圳 131,827 168,700 93,962 102,177 121,140 84,875 41,900 (15.0) 西部地区西部地区西部地区西部地区 重庆 356,338 511,669 457,723 531,069 569,840 637,975 384,200 27.0 成都 210,469 259,646 244,262 416,669 223,940 354,675 418,700 (14.0) 平均值平均值平均值平均值 244,987 281,924 200,710 (7.6) 信息来源：中国房地产数据库 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2010年年年年11月月月月15日日日日 3 中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值 股票股票股票股票 市值市值市值市值 （（（（百万百万百万百万 股价股价股价股价 净资产值净资产值净资产值净资产值 当前净资当前净资当前净资当前净资产值折让产值折让产值折让产值折让 目标价目标价目标价目标价 涨幅涨幅涨幅涨幅 目标净目标净目标净目标净资产值资产值资产值资产值折让折让折让折让 土地储备土地储备土地储备土地储备 （（（（百万百万百万百万 2009年净负债年净负债年净负债年净负债比率比率比率比率 ，，，，除非除非除非除非 另有说明另有说明另有说明另有说明 财务财务财务财务 净利润净利润净利润净利润 （（（（百万元百万元百万元百万元 ）））） 2010年年年年 市盈率市盈率市盈率市盈率 2010年年年年 市帐率市帐率市帐率市帐率 2010年年年年 收益率收益率收益率收益率 2009年年年年 合合合合同同同同销售销售销售销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 年初至今年初至今年初至今年初至今 合合合合同同同同销售销售销售销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 2010年合年合年合年合 同同同同销售目标销售目标销售目标销售目标 （（（（人民币人民币人民币人民币 已实现已实现已实现已实现 数据数据数据数据 公司公司公司公司 代码代码代码代码 美元美元美元美元 ）））） （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（港元港元港元港元 ）））） （（（（%）））） 评级评级评级评级 （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（%）））） （（（（%）））） 平方米平方米平方米平方米 ）））） （（（（%）））） 货币货币货币货币 FY09A FY10F FY11F （（（（倍倍倍倍）））） （（（（倍倍倍倍）））） （（（（%）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 百分比百分比百分比百分比 直至直至直至直至 业务范围业务范围业务范围业务范围 雅居乐地产 3383 HK 4,918 10.98 16.54 (33.6) 优于大市 12.41 13.0 (25) 32.2 53.0 人民币 1,865 2,796 3,355 12.3 2.2 2.4 22.6 22.6 24.2 93.4 10月 全国 中渝置地 1224 HK 1,034 3.13 7.12 (56.0) 优于大市 4.27 36.5 (40) 8.5 净现金 港元 (51) 163 332 44.7 0.7 1.5 1.7 5.3# 3.4 155.2 10月 西部 中国海外发展 688 HK 16,846 15.98 21.00 (23.9) 中性 17.00 6.4 (19) 30.6 48.4 港元 6,552 6,881 8,830 16.6 2.7 1.2 41.9 46.8 50.7 92.3 10月 全国 碧桂园 2007 HK 6,376 2.96 3.91 (24.3) 中性 2.82 (4.9) (28) 42.8 40.4 人民币 2,080 2,738 3,668 15.7 1.8 1.2 23.2 26.9 30.0 89.7 10月 全国 华润置地 1109 HK 10,464 15.06 21.68 (30.5) 优于大市 19.51 29.6 (10) 22.6 46.1 港元 3,867 3,529 4,845 20.1 1.7 1.1 25.1 14.0 20.0 70.0 9月 全国 恒盛地产 845 HK 3,015 3.00 5.77 (48.0) 优于大市 3.58 19.2 (38) 16.9 63.0 人民币 2,366 2,473 3,017 8.3 1.6 1.6 6.7 9.6# 15.0* 64.0 10月 全国 绿城中国 3900 HK 1,8