煤炭行业10年下半年投资策略：从高煤价中寻找低估的投资价值

英大证券研究所英大证券研究所英大证券研究所英大证券研究所行行行行业业业业研研研研究究究究从高煤价中寻找低估的投资价值从高煤价中寻找低估的投资价值从高煤价中寻找低估的投资价值从高煤价中寻找低估的投资价值————————煤炭行业煤炭行业煤炭行业煤炭行业10101010年下半年投资策略年下半年投资策略年下半年投资策略年下半年投资策略报告概要：报告概要：报告概要：报告概要：�矿难频发、资源浪费坚定了政府对煤炭整合的决心，各地陆续出台严格具体的整合措施，煤炭生产准入条件门槛大幅提高。但这些并不没有对总的煤炭供应造成影响，煤炭供给不减，反而持续增加。挤压得只是小型煤矿的生存空间，煤炭产能逐步向大煤矿、大集团集中。产业集中度得到大大提升。�6月末国家出台限制动力煤价上涨的调控措施，下半年煤价出现大幅上涨的可能性不大，但由于国内需求的季节性特点——冬季用煤高峰、国际煤炭价格的高位盘整以及铁路运能不足等都抑制产能释放的有效性，下半年煤炭价格估计将保持稳中略升的局面。�资源税对煤炭稀缺品种——炼焦煤和无烟煤属煤炭影响不大，动力煤公司转移成本的能力虽不如焦煤和无烟煤公司，但由于煤炭行业近几年的强势地位，依然具有一定的成本转嫁能力。�全年煤炭价格将出现“V”形走势，一季度处于相对高位，二季度将企稳回落，三、四季度将随着旺季到来而再度上涨，预计全行业均价将增长约20%（主要体现在除动力煤以外的其它品种上）。�已经预告的6支煤炭股全部预增，7、8月煤炭股的业绩值得关注，也会带来投资机会。�下半年煤炭行业的投资评级为推荐，相对看好焦煤、无烟煤品种的公司，如西山煤电、St山焦、国阳新能；内生增长性确定，有产能释放及扩张的公司，如山煤国际、欣网视讯；上市公司产能占集团产能的比重较小，资产注入预期较强的公司，如大同煤业、国阳新能；中报业绩良好，股价较低，估值具有明显优势的公司，如露天煤业、平煤股份、盘江股份、凯迪电力。�代码简称EPSPE20092010E2011E20092010E2011E600403欣网视讯0.961.511.68171110600546山煤国际1.001.362.0117139000983西山煤电0.921.402.0819139600123兰花科创2.222.002.40111310601699潞安环能1.832.423.01161210600348国阳新能1.930.951.0471412601001大同煤业1.781.892.20151412000937冀中能源1.392.012.4516119请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分报告日期：报告日期：报告日期：报告日期：2020202010101010年年年年7777月月月月12121212日日日日行业评级：行业评级：行业评级：行业评级：煤炭行业推荐重点公司评级：重点公司评级：重点公司评级：重点公司评级：大同煤业买入欣网视讯买入冀中能源维持国阳新能买入山煤国际买入西山煤电买入行业指数走势行业指数走势行业指数走势行业指数走势沪深沪深沪深沪深300300300300指数与采煤指数趋势对比图指数与采煤指数趋势对比图指数与采煤指数趋势对比图指数与采煤指数趋势对比图相关报告相关报告相关报告相关报告煤炭“十二五”规划中我国煤炭产业趋势与投资策2010.02.25示范项目引导煤化工行业健康发展2010.03.31煤炭资源整合提升行业整体投资价值2010.04.1西山煤电（000983）：下游需求增加与产能释放投资价值增大2010.04.16煤炭行业研究员姓名：国汉芬执证号码：S0990210010066010-84001032Email：guohf@vsun.com 行业研究行业研究行业研究行业研究目录一、解读6月份宏观数据...........................................................31、全球经济企稳回升，中国率先复苏...........................................................................................32、六月份先行宏观数据并不乐观...................................................................................................33、三月份以后，利润增速回落，工业投资趋降...........................................................................54、采掘投资增速趋降.......................................................................................................................65、经济结构调整与消费升级是我国下半年经济增长的动力.......................................................6二、全国煤炭产量增加，全年煤价“V”形走势........................................71、1—5月全国煤炭产量略有增长、行业集中度提高..................................................................82、煤炭需求上半年旺盛...................................................................................................................93、煤炭净进口高位运行，态势减弱.............................................................................................114、下半年煤炭价格稳中有升.........................................................................................................12三、行业政策引导行业健康发展....................................................131、煤炭政策有望近期出台.............................................................................................................132、煤炭“十二五”规划产能趋向大集团、重点企业集中.............................................................143、国家及各地出台的煤炭行业政策限制煤炭供给过快增长.....................................................154、资源税改革推广至整个西部征税范围增加煤炭...................................................................16四、投资策略....................................................................161、关注中报短期行情.....................................................................................................................162、煤炭处于低估值阶段.................................................................................................................173、行业评级及个股推荐.................................................................................................................17 行业研究行业研究行业研究行业研究一、解读6666月份宏观数据2010年下半年的经济在矛盾中运行，一方面，宏观经济数据处于高位，政策处于在摇摆中，难言转向。另一方面，各分项数据显示经济在降温，前景并不乐观。1111、全球经济企稳回升，中国率先复苏、全球经济企稳回升，中国率先复苏、全球经济企稳回升，中国率先复苏、全球经济企稳回升，中国率先复苏国际货币基金组织(IMF)发布的《世界经济展望》和《全球金融稳定报告》联合序言，称世界经济将进一步复苏，预计全球增长在2010年将达到4.25%。05月27日联合国预测世界经济2010年将增长3%。2011年的增长率将达到3.1%。报告显示，在发达经济体中，美国经济从去年下半年开始恢复增长，预计今年的增长率为2.9%；日本经济复苏缓慢，预计今明两年平均增长率为1.3%；西欧今年的经济增长率预计仅为0.9%。东亚经济今年将增长7.3%，其中中国将达到9.2%；南亚经济将增长6.5%。年初以来显示，在各国大规模刺激政策的推动下，全球经济呈现复苏的积极势头，但各国和各地区复苏的速度和动力差异明显，新兴市场和发展中国家复苏强劲，中国经济增长速度今年维持在10%左右，印度增长预计达8.3%，亚太地区发展中经济体在中国和印度的带领下，预计增长幅度将达7%。图1：全球经济企稳回升，中国率先复苏%资料来源：WIND英大证券研究所受基数效应的因素影响，我国今年第一季度经济增长11.9%，预计二季度经济增长10.5%，三季度经济增长9.5%，四季度经济增长9%，今年增长将达到10%左右，成为世界第二大经济体。6月出口增速为43.9%，进口增速为34.1%。自5月份开始，中国的一般贸易差额已连续两个月为正，6月顺差为200亿美元。出口持续超预期增长，顺差的快速膨胀在一定程度上弥补了紧缩政策引起的内需下滑，仅从外贸角度来讲，在出口放缓之前，政策很难再次走向宽松，但也不会进一步紧缩。2222、六月份先行宏观数据并不乐观、六月份先行宏观数据并不乐观、六月份先行宏观数据并不乐观、六月份先行宏观数据并不乐观首先，流动性环境不容乐观。6月M1增速为24.6%，比5月的29.9%下降5.3个百分点。M2增速为18.5%，比5月的21%下降2.5个百分点，接近于央行年度目标。M1增速下降快于M2增速，说明经济体活跃度快速下滑。M1增速下降快于M2增速，主要表现在前5个月的房地产销售状况上。但是从6月商品房销售数据看，当月销售面积达到9163.10万平米，比5月的6777.27万平米多出2385.83万平米。这显然和M1、M2数据有些背离。 行业研究行业研究行业研究行业研究图2：M1/M2/贷款余额增速比较资料来源：WIND英大证券研究所其次，“热钱”流出现象没有改变。6月我国外汇占款增加148亿美元，而当月贸易顺差近200亿美元，加上外商直接投资的额度，很显然，6月“热钱”还在继续流出。一方面，贸易顺差有逐步收窄的迹象，另一方面，“热钱”还在继续流出，导致流动性环境短期内还难言乐观。人民币升值预期能否形成，在很大程度上影响资本市场所处的流动性环境。图3：贸易顺逆差与外汇储备资料来源：WIND英大证券研究所第三，房地产行业数据偏离预期。6月房屋新开工面积达到19037.36万平米，比5月多出近3300万平米，6月房屋销售面积为6