煤炭行业2010年下半年投资策略：增长确定,价值低估

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。 . 煤炭行业 2010年6月28日增长确定，价值低估——煤炭行业2010年下半年投资策略 报告摘要： ‹ 煤炭行业运行良好，煤炭产量继续保持增长，价格维持高位，呈现“淡季不淡”的格局，煤炭进口量持续增长，今年我国有可能超过日本成为全球最大的煤炭进口国； ‹ 我国 GDP 连续 5 个季度增长，完成了标准的“V”型反转，煤炭下游的火电、钢铁、水泥和化工四大行业产量仍保持较高增长下游，煤炭行业景气有望继续上升； ‹ 全国煤炭资源整合有序推进，将收缩煤炭产能 5%-6%，落后产能淘汰将收缩煤炭下游的产能不超过5%，上下游产能同时收缩，幅度大致相当，煤炭供求基本平衡; ‹ 夏季用煤高峰来临，发改委要求煤企稳定煤价，在政府的干预下，预计今年下半年煤炭价格将保持稳定； ‹ 房地产调控对煤炭行业是短空长多，资源税改革对煤炭行业的影响不大； ‹ 我国目前处于工业化中期，预计完成工业化尚需10-15年时间，我国煤炭行业处于一个长达10-15年的高增长时期； ‹ 煤炭资源整合使小煤矿退出行业，腾出了三分之一的市场空间，大幅度提高煤炭行业的集中度，强化煤炭行业的定价权，并且给相关上市公司带来资产注入和整体上市的预期，提升煤炭了行业的价值； ‹ 市场过度放大了利空因素的影响，使得煤炭股超跌，行业市盈率仅为14.8倍，无论从行业间的横向比较还是从历史的纵向比较来看，煤炭行业的估值水平均处于低位，具有很大的安全边际； ‹ 综合考虑，我国煤炭行业仍处于一个为期10-15年的高增长期，资源整合对煤炭行业带来的利好因素，煤炭行业合理估值当 25 倍市盈率左右，目前价值被低估，维持行业“看好”的投资评级； ‹ 基于煤炭行业价值被整体低估的判断，我们给予许多煤炭上市公司“买入”的投资评级。 煤炭板块与大盘走势比较 46655165566561656665716510-0110-0110-0210-0210-0310-0310-0310-0410-0410-0510-0510-0610-06煤炭开采II(申万)上证综合指数深证成份指数 相关报告 1.《分享资源整合盛宴-煤炭行业2010年投资策略》 2.《春种秋收-煤炭行业2010年第二季度投资策略》 3.《股价下跌，与煤炭行业基本面背离-2010年6月煤炭行业投资策略》 评级 看好 投资策略报告 联系人： 张学 电 话：010-88321528 Email：zhangx@tpyzq.com.cn 行业研究 行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。- 2 - 正文目录 一、 煤炭行业运行良好......................................................................................................................... 4 1、 产量继续保持增长........................................................................................................................... 4 2、 煤价维持高位................................................................................................................................... 4 3、 煤炭进口量持续增长....................................................................................................................... 5 4、 行业景气继续回升........................................................................................................................... 5 二、 下半年煤价将保持稳定................................................................................................................. 7 1、 资源整合有序推进，收缩煤炭产能................................................................................................ 7 2、 下游淘汰落后产能与煤炭收缩产能幅度相当................................................................................ 8 3、 发改委要求煤企稳定煤炭价格........................................................................................................ 9 三、 行业利空因素分析......................................................................................................................... 9 1、 房地产调控对煤炭行业是短空长多................................................................................................ 9 2、 资源税改革对煤炭行业影响不大.................................................................................................. 10 四、 煤炭行业价值被低估................................................................................................................... 11 1、 工业化背景下的煤炭需求仍将保持增长...................................................................................... 11 2、 资源整合提升煤炭行业价值.......................................................................................................... 11 3、 煤炭行业处于市场和历史的估值洼地.......................................................................................... 13 4、 煤炭行业价值几何？..................................................................................................................... 15 五、 重点公司投资评级....................................................................................................................... 16 图表目录 图表 1、我国原煤当月产量及同比增速................................................................................................ 4 图表 2、秦皇岛动力煤价格走势............................................................................................................ 4 图表 3、我国煤炭月度进口量................................................................................................................ 5 图表 4、国际煤炭和原油价格走势........................................................................................................ 5 图表 5、我国GDP增长（季度同比，%）.............................................................................................. 6 图表 6、煤炭行业景气指数.................................................................................................................... 6 图表 7、煤炭下游四大行业产品月度产量及同比增速........................................................................ 7 图表 8、全社会月度用电量（亿度）.................................................................................................... 9 图表 9、我国商品房销售面积和住宅销售价格指数.......................................................................... 10 图表 10、全国三类煤矿占比................................................................................................................ 12 图表 11、煤炭行业指数与大盘走势对比........