食品饮料行业2010年下半年投资策略：增长确定,估值还有上升空间
敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 行业研究报告 行业研究报告 2010年06月24日 分析师： 刘晓峰 赵大晖 执业证书编号： S0050108121464 Tel： 010-59355921;13501223241 Email： yfliuxf@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 增长确定 估值还有上升空间 食品饮料行业2010年下半年投资策略 投资要点 食品饮料 投资评级 本次评级： 推荐 跟踪评级： 维持 ● 便利性和安全性需求拉动行业规模扩张，巨大的整合空间可以让龙头企业充分发挥规模效应、提升业绩水平。最低工资标准不断上调，监管一体化，不断放大便利性需求和安全性需求；产业政策与相关法规的实施，为龙头企业加快行业整合创造了良好的环境。 ●行业规模大、集中度较高以及品牌优势明显是我们选择子行业的主要逻辑，下半年看好肉制品、二线白酒、葡萄酒和啤酒四大子行业。 ● 生猪和猪肉价格低位运行、行业整合持续是看好肉制品的两大主要原因。较高的存栏量和生猪产能、能繁母猪补贴的延续，将继续压制生猪和猪肉价格大幅反弹；政策法规将加速行业整合，疫病风险是影响行业发展的主要因素。 ●深耕本地、建立稳固的根据地，占领一线白酒持续提价后留下的中高档市场空间，使得二线白酒能够快速崛起、挑战一线白酒企业。 ●啤酒行业全年产量增速可能放缓，吨酒单价稳步上升，第二轮行业整合拉开大幕。 ●进口葡萄酒冲击逐步减弱，行业营销费用率下降，毛利率稳步回升。 ●长期看好乳业，但短期依然看空。原奶价格上升形成的成本压力，短期内难以向下游传递。 ●肉制品、葡萄酒、高端白酒构成我们的稳健投资组合，包括安琪酵母、双汇发展、张裕A、贵州茅台、五粮液；积极投资组合主要有二线白酒、啤酒龙头，具体有山西汾酒、燕京啤酒、承德露露和酒鬼酒。 市场数据 食品饮料行业指数 4276.48 沪深300指数 2758.50 上证指数 2569.87 深证成指 10256.27 中小板指数 5759.63 行业指数相对沪深300表现 2009-6-24～2010-6-24-14%-2%10%22%34%46%09-609-909-1210-3沪深300食品饮料 相关研究 行业研究小组 行业研究报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、大盘不确定中的增长确定性行业 ............................................................................................ 4 1、行业增速及盈利能力显著提升 .................................................................................................. 4 （1）规模增速提升一倍，利润总额增速大幅飙升 ...................................................................... 4 （2）便利性需求依旧是拉动行业规模快速增长的主动力 .......................................................... 4 （3）企业亏损面收窄，亏损企业亏损总额大幅下降 .................................................................. 5 2、收入增加、安全水平提升，扩大了食品饮料业的市场容量 .................................................. 5 （1）最低工资标准提升将进一步刺激便利性需求扩张 .............................................................. 5 （2）监管一体化、标准提升，促进食品安全水平上升、范围扩大 .......................................... 6 3、行业整合空间巨大，给予了龙头企业很大的想象空间 .......................................................... 6 4、部分农产品价动幅度较大，但稳定还将是大宗农产品的主旋律 .......................................... 6 5、估值水平还有上升空间 ............................................................................................................. 7 二、肉制品、二线白酒、葡萄酒和啤酒是子行业首选 ................................................................ 7 1、肉制品加工业：原料价格低位运行+行业整合 ....................................................................... 7 （1）生猪和猪肉价格低位徘徊的可能性很大 .............................................................................. 7 （2）屠宰利润基本稳定，加工环节成本有所下降 ...................................................................... 8 （3）行业整合还在继续 ................................................................................................................. 9 （4）疫病风险是影响生猪和猪肉价格走势的主要因素 .............................................................. 9 2、白酒行业：一线白酒增长乏力，二线白酒扎根区域 .............................................................. 9 （1）企业数量继续增加，持续提价为二线白酒提供了更大的市场空间 .................................. 9 （2）主营业务税金及附加增速首次超过收入增速 ...................................................................... 9 （3）一线白酒的持续提价为二线白酒提供了更广阔的市场空间 ............................................ 10 3、啤酒行业：巨头激战正酣，行业并购大幕再度拉开 ............................................................ 10 （1）产量增速下降，全年增速可能放缓 .................................................................................... 10 （2）产品毛利率稳步上升，利润总额大幅增长 ........................................................................ 10 （3）营业费用增速高于收入增速 ................................................................................................ 11 （4）第二轮行业并购大幕已经拉开 ............................................................................................ 11 4、葡萄酒行业：进口冲击逐步减弱，行业经营进入佳境 ........................................................ 11 （1）进口数量激增，单价略有上升，冲击逐步减弱 ................................................................ 11 （2）利润总额增速基本与收入增速持平 .................................................................................... 12 （3）行业毛利率大幅上升，营业费用大幅下降 ........................................................................ 12 5、乳品行业：成本压力依然存在，关注成本转移 .................................................................... 12 （1）原奶价格一路走高，下半年高位运行的可能性很大 ........................................................ 12 （2）长期看好，短期依然看空.................................................................................................... 13 三、个股推荐与投资组合 ............................................................................................................. 14 1、稳健投资组合：肉制品、高端白酒和葡萄酒 ........................................................................ 14 2、积极投资组合：二线白酒、啤酒龙头 .................................................................................... 14 行业研究报告
