行业研究报告 物流行业请务必阅读正文后的免责条款部分 推荐(维持) 政策犹抱琵琶半遮面 关注高增长细分领域 ——2010年下半年物流行业投资策略 市场数据 报告摘要: 物流行业指数 3450 三个月涨跌幅 -17.56% 上证综合指数 2535 沪深300指数 2716 行业相对股价表现 24542954345439544454495409-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-060123456成交金额物流沪深300 2010-06-28相关研究 1、《迎接大物流时代 政策开启物流元年—2010年物流行业投资策略》2009.12.17 2、《物流业将迎政策高度密集期 关注政策驱动的行业性机会》2009.8.13 3、《专题点评：物流业调整振兴规划获通过》2009.2.26 分析师： 郑庆平 ( S0120208060039) 8621-68761616-8320 zhengqp@tebon.com.cn德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 1、 经济转型期国内物流业将实现结构性高增长，看好供应链管理物流、速递物流、冷链物流等细分物流领域的发展前景。虽然中国经济难以再现过往的持续高增长局面，实体经济增速将有所降温，全社会物流总额增速预计亦将有所下滑，然两大原因使得国内物流业的发展前景仍可看好：（1）经济转型期制造业工资进入上升通道的压力将使制造业释放出巨大的第三方物流需求；（2）国内物流业目前阶段的粗放式运营以及内部发展的非均衡性决定了细分领域的高增长空间，我们看好供应链管理物流、速递物流、冷链物流等细分物流领域的发展前景，且细分物流领域已引起外资物流巨头的高度关注。 2、 物流业振兴细则犹抱琵琶半遮面，预计下半年将有重大突破。尽管物流业调整和振兴规划细则迟迟未能露面，但是地方政府发展物流业的热情依旧高涨，行业运行正在出现积极变化。为了使国内物流业发展具备行业性的操作规范和标准，引导物流业有序健康发展，及早出台影响当前物流业发展的土地、税收、交通、融资等政策十分必要。此外，明年的就业形势可能非常严峻。物流业作为现代服务业的重要组成部分，各地政府均将其定位于支柱产业，如果能够得到大力发展，将有助于缓解就业压力。从这个角度而言，《规划》细则出台的时间越早越好，这将有助于推动地方政府3年物流业振兴规划的深入实施，我们期待下半年《规划》细则的颁布获得突破性进展。 3、物流业具备广阔发展空间而行业自身又存在强烈的并购整合预期，在国家和地方的产业政策支持下，预计今后数年都将成为资本市场的热点。我们认为，5-10年内增长潜力较大的快递物流、供应链管理物流、冷链物流、危险品物流、铁路物流等物流细分领域的公司，特别是具有清晰盈利模式的企业将脱颖而出。同时，产业内部的大规模并购将催生行业龙头，物流行业的领袖级企业将逐渐浮出水面，我们建议关注行业嬗变过程中的中长期投资机会。对于物流行业新上市的企业，如果具备比较好的业务模式则有从“小公司”迅速成长为“大公司”的机会，因此值得重点关注。 4、我们建议重点关注：铁龙物流（600125）、保税科技（600794）、芜湖港（600575）、飞马国际（002210）、怡亚通 （002183）、农产品（000061）、中储股份（600787）、外运发展（600270）。 请务必阅读正文后的免责条款部分 1目录 一、政策犹抱琵琶半遮面，地方政府规划制定紧锣密鼓...................................... 1 一、政策犹抱琵琶半遮面，地方政府规划制定紧锣密鼓1、《规划》细则迟迟未能出台，下半年将有突破......................................... 1 2、地方政府发展物流业热情高涨，规划制定紧锣密鼓.................................... 2 二、运输物流联动发展方向确立，行业运行出现积极变化.................................... 6 二、运输物流联动发展方向确立，行业运行出现积极变化1、综合运输体系建设引起高度重视.................................................... 6 2、多式联运、港口功能调整出现积极变化.............................................. 6 三、国内物流业将实现结构性高增长，看好供应链管理物流、速递物流、专业物流.............. 8 三、国内物流业将实现结构性高增长，看好供应链管理物流、速递物流、专业物流1、经济转型期国内物流业将实现结构性高增长.......................................... 8 2、制造业与物流业联动提速打开供应链管理物流的市场空间............................. 10 3、资金、管理瓶颈和政策三重压力下快递物流酝酿大变局............................... 11 4、专业细分物流市场引起外资物流巨头关注........................................... 13 四、物流板块避险特征显现，关注专业物流公司和新上市企业............................... 14 四、物流板块避险特征显现，关注专业物流公司和新上市企业1、物流板块再度跑赢交运指数...................................................... 14 1、物流板块再度跑赢交运指数2、行业扩容将带来新动力.......................................................... 15 2、行业扩容将带来新动力3、关注高增长细分物流领域的公司和新上市企业....................................... 16 3、关注高增长细分物流领域的公司和新上市企业表 1 今年出台的部分地方物流业发展规划内容概览表1 今年出台的部分地方物流业发展规划内容概览.......................................... 2 表 2 安徽对物流业发展的政策支持力度加大表2 安徽对物流业发展的政策支持力度加大................................................ 4 表 3 国内快递行业 2010 年 1-6 月份重要并购、投资事件表3 国内快递行业2010年1-6月份重要并购、投资事件.................................... 12 表 4 已申请未上市的物流公司表4 已申请未上市的物流公司........................................................... 15 表 5 物流行业重点关注个股及投资评级表5 物流行业重点关注个股及投资评级................................................... 16 图 1 全社会物流总额今年预计将突破 100 万亿元图1 全社会物流总额今年预计将突破100万亿元............................................ 8 图 2 人口出生率变化趋势预示中国劳动力成本将进入上升通道图2 人口出生率变化趋势预示中国劳动力成本将进入上升通道................................ 9 图 3 国内快递行业收入规模持续高速增长图3 国内快递行业收入规模持续高速增长................................................. 11 图 4 2010 年上半年物流板块整体表现继续优于交运行业其他子行业图4 2010年上半年物流板块整体表现继续优于交运行业其他子行业.......................... 14 图 5 2010 年上半年物流板块主要上市公司股价表现（2010.6.1-6.25）图5 2010年上半年物流板块主要上市公司股价表现（2010.6.1-6.25）....................... 15 请务必阅读正文后的免责条款部分 1 一一、、政政策策犹犹抱抱琵琵琶琶半半遮遮面面，，地地方方政政府府规规划划制制定定紧紧锣锣密密鼓鼓 1、《规划》细则迟迟未能出台，下半年将有突破 距离2009年3月份国务院发布《物流业调整和振兴规划》（以下简称《规划》）已经过去了一年多，虽然今年初以来国家发改委曾数次表示物流产业多个专项规划即将发布，但总体上是“雷声大、雨点小”。对比当初《规划》提出的“十大主要任务”、“九大重点工程”和“九项政策措施”，影响当前物流业发展的土地、税收、收费、融资、交通管理等方面的政策都没有出台；国家发改委主要负责的煤炭、粮食、农产品冷链、物流园区、应急物流以及商务部主要负责的商贸物流等6个专项规划也未出台；九大物流工程、21个全国性物流节点城市、17个区域性物流节点城市、九大物流区域、十大物流通道如何推进均缺乏具体应对措施。 我们认为，《规划》细则迟迟难以出台可能有几个方面的原因：一是物流业属于复合型产业，涉及多达33个政府部门及协会，政策制定的协调难度较大；二是国家在去年推出4万亿投资规划以及包括物流业在内的十大产业振兴规划后，今年的政策重点转向调整经济结构、转变发展方式，节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料等七大战略性新兴产业规划的制定被纳入议事日程，且初定于9月份下发。经济和产业政策的转向可能影响了物流业《规划》细则的制定和颁布进程；三是物流业也是新兴产业，政府在如何管理物流业方面缺乏经验，部分政策可能会采取先试行后全面推开的方式。比如今年首个税收方面的细则试点已经展开，有六七百家物流企业开始享受部分税收新政优惠。 今年是全面推进、全面落实国务院《规划》的第二年，也是关键的一年。目前，地方物流业发展正处在全面加速推进的阶段，各地政府纷纷着手制定本地区的专项物流发展规划以及支持物流业发展的政策，部分地方政府甚至给出了明确的时间表。比如：陕西省政府今年2月份颁布了《落实陕西省物流业调整和振兴规划实施方案部门工作分工》，要求在6月底前完成制定农产品冷链物流规划、应急物流规划、商贸物流专项规划和物流标准。同时，我们注意到，各地在拟定物流业发展规划时普遍提出要着力打