2010 年下半年电子元器件行业投资策略：短期考虑防御品种,长期布局高增长行业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告2010年7月15日 中性 研发部 邵明慧 SAC 执业证书编号：S0690200010032 联系人：TMT 研究小组 Tel：010-68858150 Email：heyangyang@cnpsec.com 电子元器件行业基本资料 收盘点位 1,452上市公司数量 86总市值 3,840流通市值 2,429滚动市盈率 52.4 电子元器件行业走势 重点公司评级 600460.SH 士兰微 谨慎推荐002371.SZ 七星电子 谨慎推荐000970.SZ 中科三环 谨慎推荐300012.SZ 华测检测 谨慎推荐002106.SZ 莱宝高科 谨慎推荐600563.SH 法拉电子 谨慎推荐002415.SZ 海康威视 谨慎推荐002185.SZ 华天科技 谨慎推荐 相关研究 短期考虑防御品种，长期布局高增长行业 ——2010年下半年电子元器件行业投资策略 摘要:  需求仍走在高速增长的道路上。 上半年电子终端需求旺盛，传统季度性淡季效应因亚太市场占全球比重提高得到平滑。随着下游新应用的加速延伸，需求高速增长依旧可以期待；目前来看，欧债危机成为影响需求的不确定性因素。  产能扩张滞后，行业先行指标乐观，库存水平安全，可以预计行业将维持高景气。 按往年经验判断，2009 年下半年的设备订单将于 2010 年陆续交货，调试，因此，四季度行业有望新增可观的产能，缓解供给瓶颈，但2009年下半年以来的产能扩张仍处于谨慎的、稳步的扩张期。国内产能扩张始终未停止，将迎来扩张加速阶段。从行业景气观察的先行指标及目前较为安全的库存水平可以预计行业仍将维持高景气，直至产能大规模的开出。基于2009年下半年及2010年上半年的高基数，下半年上市公司业绩将出现同比/环比增速下滑。  我们建议从庞大的内需规模与新一轮产能转移潮的角度来把握投资机会： 1, 鉴于中国市场需求规模庞大的优势，我们认为集成电路中的IC企业未来将是内需驱动背景下的最明显的受益环节。 2, 受益于国家建设节能社会，新能源产业迎来良好的发展机遇，节能产品将成为国内未来生活主流，我们较为看好新能源产业链上游磁性材料领域的钕铁硼公司及被动元件领域的电容公司。 3, 大陆成为全球半导体、液晶等资本密集型产业的投资重镇，势必将带动中国电子设备制造企业的蓬勃发展。而在新一轮产能转移潮下，旨在提升企业软实力的服务方案提供商有望得到进一步的发展。 4, 同样受益于内需市场的安防视频监控行业，具备一定的抗周期性，有望成为弱势中的避风港。  行业估值进一步上行的压力渐大，给予“中性”的投资评级。 行业目前的估值水平与上一轮行业景气高峰点2007年中附近的行业估值水平相当。无论是横向比较还是纵向比较，行业估值进一步上行的压力渐大，给予“中性”的投资评级。选股方面，我们建议短期内关注有估值优势，具备一定防御性的公司，长期布局具备高速增长以化解高估值风险的企业。推荐的激进型组合为士兰微、七星电子、中科三环、华测检测；稳健型的投资者可以关注莱宝高科、法拉电子、海康威视、华天科技。 024681012141618-40%-20%0%20%40%60%80%09-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06成交金额(百万元)SW电子元器件沪深300独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 一、需求仍走在高速增长的道路上 ....................................................................................................... 1 1.1 上半年终端需求旺盛，传统季节性淡季效应减弱............................................................................ 1 1.2 下游新应用有望加速延伸，拉动需求高速增长 ............................................................................... 2 1.3 欧债危机成不确定性因素，恐引起需求调整 .................................................................................. 4 二、产能扩张滞后，行业景气仍将持续 ................................................................................................ 6 2.1 至今海外产能恢复有限，预期四季度将开始释放产能 ..................................................................... 6 2.2 国内产能自 2009 年下半年开始加速扩张 ....................................................................................... 7 2.3 先行指标及安全水平的库存表明行业景气仍将继续 ........................................................................ 9 三、内需规模庞大与新一轮产能转移潮带来投资机会 .......................................................................... 11 3.1 集成电路：抓住中国市场需求规模庞大的优势 .............................................................................. 11 3.2 新能源产业链上游：钕铁硼与交流电容迎来发展契机 .................................................................... 12 3.3 专用设备制造/服务方案提供商：产能转移最大受益者 ...................................................................13 3.4 安防视频监控行业：弱势中的避风港 ...........................................................................................13 四、短期选择具备相对估值优势公司，长期布局高增长企业 ................................................................ 15 行业研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1：全球电脑出货量及增速 ................................................................................................................... 1 图表 2：全球手机出货量及增速 ................................................................................................................... 1 图表 3：全球液晶电视出货量及增速 ............................................................................................................ 1 图表 4：全球半导体销售额及增速（单位：亿美元） ..................................................................................... 1 图表 5：2007-2013 全球平面显示产业上下半年市场份额 ............................................................................... 2 图表 6：4、5 月份台湾电子细分行业营收环比变动情况（选取营收规模前三大的公司） .................................. 2 图表 7：Computex 上展示的平板电脑 ........................................................................................................... 3 图表 8：Computex 上展示的电子书 .............................................................................................................. 3 图表 9：Computex 上展示的 3D 产品应用 ...................................................................................................... 3 图表 10：Computex 上展示的其它电子产品 ................................................................................................... 4 图表 11：全球 3D 电视出货量及渗透率预测 .................................................................................................. 4 图表 12：全球 All-In-One 电脑出货量及增长率预测 ..................................................................................... 4 图表 13：全球电子产业增长与 GDP 增长关系密切 .......................................................................................... 5 图表 14：全球半导体行业增长与 GDP 增长关系密切 ...................................................................................... 5 图表 15：按不同类型划分的全球半导体前端设备资本开支情况（单位：十亿美元） ........................................ 6 图表 16：全球 IC 产能及利用率（等同于 8 英寸） .............................................