长城银行MIDI周报：关注下跌中的细微变化

银行行业 行业周报 2010年5月7日 关注下跌中的细微变化 ――长城银行MIDI周报 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：推荐（维持） 重点公司盈利预测及评级 宁波银行0.580.8820.213.4强烈推荐兴业银行2.662.6410.1210.19推荐招商银行0.951.2314.0110.90推荐浦发银行1.501.9212.399.67强烈推荐民生银行0.540.6012.2311.17推荐建设银行0.460.5511.129.27推荐09PE10PE投资评级股票简称09EPS10PE 行业表现 要点：  本周市场(MARKET)：长假期间及本周内，北京、深圳等城市有关按揭贷款的细则相继出台，银行股在长假后的首个交易日即出现重挫，周3有近1个点的反弹，但周4旋即重挫近5个点。板块整周下跌8.13%。 或许当前只有大家都在等待“靴子落地”才能解释目前银行板块持续的下跌。但值得注意的是，地产新政以来下跌幅度最小的个股是中国银行，这也是基金持仓相对较低的银行。机构相对不看好的个股反到有了相对收益，只能将下跌理解为投资者非理性的交易行为。 我们注意到，城商行本周的下跌幅度小于股份制银行（剔出华夏银行城商行下跌9.06%）。如果将这个变化理解为交易因素，也即机构对城商行的减持相对股份制银行已经到位，那么未来几周，即便银行继续下行，城商行的下跌幅度可能持续小于股份制银行。  行业动态及个股信息（Information & Data）:2010年5月6日，华夏银行公告再融资方案，拟向首钢总公司、国网资产管理有限公司(国家电网公司的全资子公司)、德意志银行卢森堡股份有限公司(德意志银行的全资子公司)定向发行总计18.59亿股，融资总额不超过208亿元。本次发行价格11.17元/股，为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的90%。 5月6日，中国平安发公告称，NEWBRIDGE已经发出不可撤销的过户指令将其所持有的深发展5.2亿股全部过户至中国平安名下，相关过户手续正在办理之中。  投资视点（Investment Strategy）：本周股份制银行的跌幅超过了城商行，这里面或许有偶然性因素。但我们更希望存在交易层面的因素，即机构对城商行的抛售已经开始减弱。如果上述逻辑成立，那么未来城商行相对于股份制银行将有相对收益，将为未来的反转奠定基础，也有助于我们寻找未来的反转点。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 分析师：长城银行研究小组 但朝阳：  (86-755) 83516255  danzy@cgws.com 执业证书编号：S1070200010015 程宾宾： (86-755) 83511215  cbb@cgws.com 执业证书编号：S0890109060203 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 一、本周市场（Market） 1.1 下跌座次发生变化 5.1长假期间及本周内，北京、深圳等城市有关按揭贷款的细则相继出台，银行股在长假后的首个交易日即出现重挫，周3有近1个点的反弹，但周4旋即重挫近5个点。板块整周下跌8.13%。 或许当前只有大家都在等待“靴子落地”才能解释目前银行板块持续的下跌。但值得注意的是，地产新政以来下跌幅度最小的个股是中国银行，这也是基金持仓相对较低的银行。机构相对不看好的个股反到有了相对收益，只能将下跌理解为投资者的非理性交易行为。 图1：银行股单边下行 数据来源：WIND，长城证券研究所 城商行下行8.93%、股份制银行下行9.58%、国有银行下行3.45%。个股方面：停牌近半个月的华夏银行在复牌后即封跌停，随后持续下跌，本周下跌16.59%，各行中居首；中信、兴业、深发展、宁波等4行跌幅也超10%。 我们注意到，城商行本周的下跌幅度小于股份制银行（剔出华夏银行城商行下跌9.06%）。如果将这个变化理解为交易因素，也即机构对城商行的减持相对股份制银行已经到位，那么未来几周，即便银行继续下行，城商行的下跌幅度可能持续小于股份制银行。 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 表2：A股银行板块区间表现 股价 涨跌幅 本周收盘 52周最高 52周最低 本周 近1月 近1季 近半年 工商银行 4.39 5.76 4.21 -3.30 -12.20 -17.79 -16.22 建设银行 5.08 6.75 4.41 -3.24 -11.03 -16.86 -15.19 中国银行 4.03 4.95 3.48 -3.82 -6.06 -6.06 -3.36 交通银行 6.65 11.38 6.46 -5.26 -20.27 -27.15 -24.72 招商银行 13.36 23.48 12.91 -6.38 -18.44 -18.81 -25.15 中信银行 5.33 8.49 4.80 -12.05 -27.38 -32.87 -17.62 兴业银行 26.87 43.48 26.30 -10.04 -26.40 -27.90 -32.69 浦发银行 18.55 31.16 17.66 -9.91 -19.31 -11.37 -21.50 民生银行 6.65 8.87 6.03 -5.27 -14.52 -15.93 -18.20 北京银行 13.41 19.60 12.34 -4.89 -20.65 -27.00 -25.99 华夏银行 10.61 13.38 8.74 -16.59 -18.38 -12.53 -9.93 深发展 18.26 26.73 16.60 -11.19 -21.87 -20.26 -27.25 宁波银行 11.79 17.95 9.70 -12.15 -26.63 -28.72 -15.67 南京银行 13.87 20.59 13.11 -9.76 -22.60 -25.47 -23.83 银行板块 11.35 17.33 10.48 -8.13 -18.98 -20.62 -19.81 大型银行 4.50 5.82 4.03 -3.45 -9.76 -13.57 -11.59 股份制银行 13.29 20.87 12.44 -9.58 -20.82 -20.85 -22.13 城商行 13.02 19.38 11.72 -8.93 -23.29 -27.06 -21.83 资料来源：长城证券研究所 1.2 周边市场：发展中国家普跌 新兴市场国家银行股普跌。但整体来看，仍属A股下跌幅度最大。 图2： 发达国家银行股继续温和上涨 图3：全球银行估值比较 数据来源：Bloomberg，长城证券研究所 标普、富时、巴西报价截止北京时间4月23日17时 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 图4：中国银行业周涨跌幅 图5：恒生金融股指数周涨跌幅 图6：美国标准普尔银行业指数周涨跌幅 图7：英国富时银行股指数周涨跌幅 图8：巴西伊塔乌银行周涨跌幅 图9：孟买银行股指数周涨跌幅 数据来源：Bloomberg，长城证券研究所 1.3 估值及A/H股溢价 受银行板块下的的影响，银行板块估值继续回落。截止本周收盘时，银行板块静态PE 12.7X（上周13.9X），其中国有银行静态PE、PB分别为11.6、2.10（上周分别为11.9X、2.10X）；股份制银行静态PE、PB分别为11.9X、2.2X（上周分别为13.1X、2.5X），城商行静态PE、PB分别为16.3X和2.3X（上周分为为17.7X、2.5X）。 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 表3：A股各行估值情况 评级 行情 EPS PE(X) BVPS PB(X) ROE 股价 市值(亿） 09 10E 09 10E 09 10E 09 10E 09E 10E 工商银行 推荐 4.4 14,663 0.39 0.47 11.4 9.4 2.02 2.22 2.2 2.0 19.06% 20.97% 建设银行 推荐 5.1 11,871 0.46 0.55 11.1 9.3 2.38 2.59 2.1 2.0 19.19% 21.13% 中国银行 中性 4.0 10,230 0.32 0.38 12.7 10.5 2.03 2.29 2.0 1.8 15.68% 16.66% 交通银行 中性 6.7 3,258 0.61 0.54 10.8 12.4 3.34 4.05 2.0 1.6 18.38% 13.24% 招商银行 推荐 13.4 2,883 0.95 1.23 14.0 10.9 4.85 7.12 2.8 1.9 19.65% 17.21% 中信银行 中性 5.3 2,080 0.30 0.36 18.0 15.0 2.82 3.05 1.9 1.7 10.51% 11.65% 兴业银行 推荐 26.9 1,344 2.66 2.64 10.1 10.2 11.92 14.55 2.3 1.8 22.29% 18.11% 浦发银行 强力推荐 18.6 1,638 1.50 1.92 12.4 9.7 7.70 12.64 2.4 1.5 19.45% 15.18% 民生银行 推荐 6.7 1,480 0.54 0.60 12.2 11.2 3.98 4.46 1.7 1.5 13.67% 13.35% 北京银行 推荐 13.4 835 0.98 1.19 13.7 11.3 6.75 8.48 2.0 1.6 14.52% 13.99% 华夏银行 中性 10.6 529 0.75 0.94 14.1 11.3 6.06 4.46 1.8 2.4 12.43% 21.13% 深发展 中性 18.3 567 1.62 1.76 11.3 10.4 6.59 10.07 2.8 1.8 24.58% 17.48% 宁波银行 强烈推荐 11.8 295 0.58 0.88 20.2 13.4 3.90 5.35 3.0 2.2 14.95% 16.40% 南京银行 中性 13.9 255 0.84 1.03 16.5 13.5 6.55 9.37 2.1 1.5 12.83% 10.98% 银行板块 11.3 51,929 0.89 1.03 12.7 11.0 5.06 6.48 2.2 1.8 16.94% 16.25% 国有银行 4.5 36,