长城银行MIDI周报：“双空窗”是阶段反弹良机

[键入文字] 银行行业 行业周报 2010年5月21日 “双空窗”是阶段反弹良机 ――长城银行MIDI周报 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：中性（维持） 重点公司盈利预测及评级 宁波银行0.580.8819.913.2强烈推荐兴业银行2.662.8710.249.48推荐招商银行0.951.2314.3311.15推荐浦发银行1.501.9212.8510.02强烈推荐民生银行0.540.6012.3011.24推荐建设银行0.460.5511.019.18推荐09PE10PE投资评级股票简称09EPS10PE 行业表现 要点：  本周市场(MARKET)：本周一A股迎来了2010年年初以来最大的跌幅（5.07%），当日银行板块跌幅3.94%，中小盘股票的下挫使得银行板块的表现略好于大盘；在周二的反弹中，银行上涨2.44%、大盘上涨2.09%，银行的表现再次优于大盘。整周银行表现优于大盘。 此前我们曾提出，银行股的单边下行是不能一直持续下去的，银行股不能企稳必将引起其他板块的下跌。近2周以来的走势验证了我们的上述论点。我们认为，短期内银行股或震荡或反弹，继续下跌的可能性不大。 受德国禁止“裸卖空”措施的影响，发达国家市场出现补跌，其中标普银行板块跌幅近10%，而富时银行板块跌幅也近6%。相比之下孟买、韩国、中国银行股出现相对收益。  行业动态及个股信息（Information & Data）:北京银行将发行不超过人民币100亿元的次级债券，并在银行间债券市场发行不超过人民币200亿元的金融债券。 5月20日，中国建设银行董事长郭树清在北京表示，建行再融资计划将在今年年底至明年年初实施。 兴业银行公告称公司不超过180亿元的配股融资计划已获证监会批准。  投资视点（Investment Strategy）：出于对外围经济和自身经济二次探底的担忧，预计进一步的紧缩政策不会很快出台。而紧缩政策对经济产生的影响尚未明显显现，因此接下来的几周将处于政策与经济的“双空窗”期，在此期间超跌的银行股将有机会获得阶段性反弹，但是我们对反弹幅度及时间尚不是特别乐观。给予行业“中性”评级。 个股方面，看好前期下跌幅度相对较的兴业银行、宁波银行等。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 分析师：长城银行研究小组 但朝阳：  (86-755) 83516255  danzy@cgws.com 执业证书编号：S1070200010015 程宾宾： (86-755) 83511215  cbb@cgws.com 执业证书编号：S0890109060203 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 一、本周市场（Market） 1.1 银行板块获得相对收益 本周一A股迎来了2010年初以来最大的跌幅（5.07%），当日银行板块跌幅3.94%，中小盘股票的下挫使得银行板块的表现略好于大盘；在周二的反弹中，银行上涨2.44%、大盘上涨2.09%，银行的表现再次优于大盘。整周银行表现优于大盘。 此前我们曾提出，银行股的单边下行是不能一直持续下去的，银行股不能企稳必将引起其他板块的下跌。近2周以来的走势验证了我们的上述论点。我们认为，短期内银行股或震荡或反弹，继续下跌的可能性不大。 图1：银行股本周表现优于大盘 数据来源：WIND，长城证券研究所 城商行下行3.34%、股份制银行下行1.46%、国有银行下行2.35%。个股方面：北京银行、宁波银行下跌幅度超过3%，深发展下跌2.89%。华夏银行上涨1.96%。 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 表1：A股银行板块区间表现 股价 涨跌幅 本周收盘 52周最高 52周最低 本周 近1月 近1季 近半年 工商银行 4.46 5.76 4.21 -1.55 -3.25 -9.53 -18.61 建设银行 5.03 6.75 4.41 -2.33 -5.27 -12.67 -19.65 中国银行 3.96 4.95 3.48 -3.18 -2.46 -3.41 -8.76 交通银行 6.76 11.38 6.46 -1.60 -10.37 -20.54 -24.90 招商银行 13.67 23.48 12.91 -1.51 -5.59 -9.07 -21.62 中信银行 5.34 8.49 4.80 -2.38 -17.34 -25.94 -24.36 兴业银行 27.19 43.48 26.15 -2.61 -10.35 -18.21 -31.36 浦发银行 19.23 31.16 17.66 -0.88 -6.38 -2.83 -18.59 民生银行 6.69 8.87 6.03 -1.76 -5.64 -10.80 -20.55 北京银行 13.29 19.60 12.34 -3.63 -5.21 -17.45 -29.53 华夏银行 11.00 13.38 8.74 1.96 -12.47 0.67 -8.36 深发展 17.82 26.73 16.60 -2.89 -9.86 -16.65 -30.42 宁波银行 11.59 17.95 9.70 -3.90 -14.46 -21.21 -19.27 南京银行 13.65 20.59 13.02 -2.50 -11.19 -17.02 -26.45 银行板块 11.41 17.33 10.47 -2.05 -8.56 -13.19 -21.60 大型银行 4.48 5.82 4.03 -2.35 -3.66 -8.54 -15.67 股份制银行 13.46 20.87 12.42 -1.46 -9.75 -12.92 -22.52 城商行 12.84 19.38 11.69 -3.34 -10.29 -18.56 -25.09 资料来源：长城证券研究所 1.2 周边市场：禁止“裸卖空”杀伤力巨大 受德国禁止“裸卖空”措施的影响，发达国家市场出现补跌，其中标普银行板块跌幅近10%，而富时银行板块跌幅也近6%。相比之下孟买、韩国、中国银行股出现相对收益。 图2： 周边普跌 图3：全球银行估值比较 数据来源：Bloomberg，长城证券研究所 标普、富时、巴西报价截止北京时间4月23日17时 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 图4：中国银行业周涨跌幅 图5：恒生金融股指数周涨跌幅 图6：美国标准普尔银行业指数周涨跌幅 图7：英国富时银行股指数周涨跌幅 图8：巴西伊塔乌银行周涨跌幅 图9：孟买银行股指数周涨跌幅 数据来源：Bloomberg，长城证券研究所 1.3 估值及A/H股溢价 由于本周银行板块下跌幅度相对较小，除城商行板块外整体估值回落并不明显。截止本周收盘时，银行板块静态PE 12.8X（上周12.7X），其中国有银行静态PE、PB分别为11.6、2.10（上周分别为11.6X、2.10X）；股份制银行静态PE、PB分别为12.1X、2.3X（上周分别为12.9X、2.2X），城商行静态PE、PB分别为16.0X和2.2X（上周分为为16.3X、2.3X）。 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业周报 表2：A股各行估值情况 评级 行情 EPS PE(X) BVPS PB(X) ROE 股价 市值(亿） 09 10E 09 10E 09 10E 09 10E 09E 10E 工商银行 推荐 4.5 14,897 0.39 0.47 11.6 9.6 2.02 2.22 2.2 2.0 19.06% 20.97% 建设银行 推荐 5.0 11,755 0.46 0.55 11.0 9.2 2.38 2.59 2.1 1.9 19.19% 21.13% 中国银行 中性 4.0 10,052 0.32 0.38 12.4 10.4 2.03 2.29 2.0 1.7 15.68% 16.66% 交通银行 中性 6.8 3,312 0.61 0.54 11.0 12.6 3.34 4.05 2.0 1.7 18.38% 13.24% 招商银行 推荐 13.7 2,950 0.95 1.23 14.3 11.2 4.85 7.12 2.8 1.9 19.65% 17.21% 中信银行 中性 5.3 2,084 0.30 0.36 18.0 15.0 2.82 3.05 1.9 1.8 10.51% 11.65% 兴业银行 推荐 27.2 1,360 2.66 2.87 10.2 9.5 11.92 14.87 2.3 1.8 22.29% 19.29% 浦发银行 强力推荐 19.2 1,698 1.50 1.92 12.8 10.0 7.70 12.64 2.5 1.5 19.45% 15.18% 民生银行 推荐 6.7 1,489 0.54 0.60 12.3 11.2 3.98 4.46 1.7 1.5 13.67% 13.35% 北京银行 推荐 13.3 828 0.98 1.19 13.6 11.2 6.75 8.48 2.0 1.6 14.52% 13.99% 华夏银行 中性 11.0 549 0.75 0.94 14.6 11.7 6.06 4.46 1.8 2.5 12.43% 21.13% 深发展 中性 17.8 553 1.62 1.76 11.0 10.1 6.59 10.07 2.7 1.8 24.58% 17.48% 宁波银行 强烈推荐 11.6 290 0.58 0.88 19.9 13.2 3.90 5.35 3.0 2.2 14.95% 16.40% 南京银行 中性 13.7 251 0.84 1.03 16.2 13.3 6.55 9.37 2.1 1.5 12.83% 10.98% 银行板块 11.4 52,067 0.89 1.05 12.8 10.9 5.06 6.50 2.3 1.8 16.94% 16.33% 国有银行 4.5 36,704 0.39 0.47 11.6 9.6 2.14 2.37 2.1 1.9 17.98% 19.58% 股份制银行 13.5 13,995 1.12 1.28 12.1 10.6 5.91 7.59 2.3 1.8 17.62% 16.07% 城商行 12.8 1,368