广州证券4月6日新股申购策略

敬请参阅最后一页重要声明第1页共7页策略研究新股申购策略总第14期2009年8月7日总第67期2010年4月2日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约16.88%，新股收益率较2月有明显提升，建议参与申购。从新股表现来看，题材性、基本面较好的公司在上市后表现都较为突出，投资者应选择此类公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用159万则可顶格申购两只中小板新股；2）资金量在100万以下的投资者，可选择申购信邦制药；3）不参与本次申购的投资者可参与8日的创业板新股申购。注注注注：参与本次申购的投资者将失去8日创业板新股的申购机会；本次申购资金将在4月9日解冻，投资者可参与13日的中小板新股申购或参与15日陕鼓动力的申购。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日长青股份深:00239115.0051.00250022201004082010040920100409信邦制药深:00239027.0033.0021701.71.72010040820100409201004094444月月月月6666日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第2页共7页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况长青股份（长青股份（长青股份（长青股份（002391002391002391002391））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内主要农药生产商之一，产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列，均为"高效、低毒、低残留"农药产品。公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平，在国内处于领先地位,新产品"乙羧氟草醚"及"烯酰吗啉"原药均为国内首家研制成功。吡虫啉原药产品为江苏省质量信得过产品，获中国名牌产品称号。其创新工艺使收率比原工艺提高8%，达到90%以上，产品纯度可达到98%，技术达到国际水平，已取得国家发明专利证书。公司是国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地，是国际农药生产巨头先正达公司在亚太地区唯一授予HSE进步奖的生产企业，先后与国际农药巨头先正达、拜耳和陶氏益农建立了合作关系，使公司在拓展国内外市场方面具有明显的市场先行优势。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势我国农药生产企业约2000多家，纳入国家统计局统计范围的企业约800家。从收入规模、资产规模、利润规模等综合指标看，报告期发行人综合排名在行业前20位。近年来，公司氟磺胺草醚的产销量位居国内第一位，市场占有率超过60%；公司吡虫啉原药国内市场占有率超过15%，位居行业前3位。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为36-6536-6536-6536-65元元元元兴业证券选取了扬农化工、利尔化学、联化科技等技术、管理水平相近的农药原药或中间体生产企业作为比较基准，以3月30日收盘价计算，基于2009-2011年EPS的平均PE分别为39、27、21倍，按照公司2010年25-28倍PE的估值，对应合理价值区间为36.5-40.9元。海通证券考虑到行业情况和目前创业板公司的发行情况，认为可以按照2009年业绩给予50倍的PE，按照2010年业绩给予40的PE，即估值区间为51.00-65.29元。结合目前市场情况，综合考虑，建议申购区间为43.35－55.49元。风险提示：农药需求变动风险风险提示：农药需求变动风险风险提示：农药需求变动风险风险提示：农药需求变动风险从整体看，至少在未来几年，我国农药需求呈稳中有升态势。但由于用药不当、害虫变异等因素，可能使防治对象对某种或某类农药产生抗药性，导致对该农药产品的需求量产生波动；农业生产中病、虫、草害的发生有一定的规律性，如果因气候等自然条件的变化对农业生产中病、虫、草害的发生范围、危害程度带来影响，会导致市场对部分或全部农药产品的需求产生波动；农药的主要使用者是农业生产者，农产品价格波动也可能导致其对部分或全部农药产品的需求减少或增加。若公司的产品结构、生产销售计划不能适应农业生产的实际需求，有可能导致公司部分产品积压，对公司的生产经营造成不利影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第3页共7页信邦制药（信邦制药（信邦制药（信邦制药（002390002390002390002390））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家以制药为主，集中药材种植、新药研发、药品生产、药品销售为一体的制药企业。产品主要集中在心脑血管类、消化类两大系列。公司现有国药准字号品种44个，包含国家基本医保品种24个，国家优质优价品种4个、中药保护品种4个、独家品种2个。其中六味安消胶囊是目前国内首家进行多中心临床研究的全天然胃肠动力药，益心舒胶囊一直保持100%的市场占有率；银杏叶片为全国军队系统医院范围内独家中标品种。目前，公司在研品种有11个，其中投资4,300万研发的具有独立知识产权的国家一类新药人参皂甙－Rd注射液已完成III期临床总结；中药六类新药脑力康胶囊、中药八类新药灯盏花素滴丸已经完成临床试验，正在申请生产批准文号。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司主要产品集中在心脑血管、消化系统两大类，共有国家药品批准文号品种44个，国家医保目录品种24个。现有主要产品为银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊、护肝宁片、益心舒胶囊等，公司产品益心舒胶囊是全国独家产品，属国家中药二级保护品种，被列为国家基本药物目录品种、国家医保目录品种。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为24-3224-3224-3224-32元元元元东海证券认为公司的合理价位在24.5-28.0左右，对应公司2010-2011的EPS市盈率分别为35-40倍。考虑到市场对新股的热情，建议询价区间为26.2-29.7元之间，对应公司2010年及2011年EPS的市盈率分别为37-42倍和30-34倍。齐鲁证券认为，随着我国经济的高速发展，人民生活水平提高，农村医保覆盖率增加以及国家对医药产业的政策扶持，我国中成药市场在今后几年仍将保持较快的速度发展。按照中药制剂药上市公司的估值水平，公司的合理估值为31.83元。建议询价范围为23.58-27.68元,对应的PE为33.21-38.99倍。风险提示：新产品研发风险风险提示：新产品研发风险风险提示：新产品研发风险风险提示：新产品研发风险医药行业新产品研发周期长、投资高、风险较大。根据《药品注册管理办法》、《药品注册现场核查管理规定》新药研发一般需经过临床前研究、临床试验以及新药证书与生产批准文号的报批等阶段，其中新药证书与生产批准文号的报批阶段还要履行研制现场核查、药品标准复核、材料审评、生产现场检查、样品检验、审批等程序，各个阶段都需要有专家鉴定和医药管理部门审批。目前公司正在研发的产品有11种，对公司未来的生产经营活动具有较大影响，公司在面临较大发展机遇的同时，也存在新产品研发能否成功的不确定性风险。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第4页共7页二、二、二、二、新股申购策略新股申购策略新股申购策略新股申购策略4月6日将有两只中小板新股申购，以下将从新股基本面，中签率及上市首日涨幅等方面为投资者做出申购建议。基本面基本面基本面基本面长青股份长青股份长青股份长青股份：从我国的情况看，随着国家积极的“三农政策”和“新农村建设”的实施及农产品价格上涨，将加大农户对农药这一生产资料的投入。随着我国工业化和城市化的快速发展，农业人口快速的向二、三产业转移，我国农业正面临重大变革，预计到2030年，只有30%左右的人口从事农业生产。我国农业的耕作方式会逐步改变，农田向种粮大户集中，单一农户精耕细作的种植方式在很多地方逐渐让位于规模化的种植，这将会大大增加农药特别是除草剂的使用量。信邦制药信邦制药信邦制药信邦制药：公司主要从事纯天然植物类中成药的研发、生产和销售。由于人们对医药的消费具有很强的刚性和不可替代性，因而人口基数是衡量一个国家医药消费市场大小的主要标准之一。从我国的实际情况来看，作为全球人口数量最多的国家，巨大的人口基数成为了我国医药行业发展的保障。同时，随着我国人口逐渐老龄化和人民生活水平不断提高，以及全国医疗体制改革的深化，国内医药消费不断持续增长，为医药企业提供了巨大的发展空间。长青股份和信邦制药近三年的主营收入年复合增长和净利润年复合增长，均呈现较为稳定的增长。其中，信邦制药09年的综合毛利率略优于长青股份。数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理股票名称09年综合毛利率07-09主营收入CAGR07-09净利润CAGR长青股份33.49%27.69%48.57%信邦制药69.29%24.35%24.67% 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第5页共7页预期网上申购中签率：平均中签率约预期网上申购中签率：平均中签率约预期网上申购中签率：平均中签率约预期网上申购中签率：平均中签率约0.69%0.69%0.69%0.69%参考最近新股申购的资金规模，预计活跃的网上申购资金约8000亿元。由于本次新股申购与8日的创业板新股申购冲突，资金将被分流；同时考虑到申购资金的偏好存在一定的不确定性，本次资金量将有可能小于预期的总量。本次新股网上发行总额约15.93亿元，考虑到本次申购资金量较小，预计本轮平均中签率将在0.69%左右。要顶格申购两只新股需要约159万的资金。综合考虑新股的发行价格、申购偏好和申购上限因素，中签机会从高到低为：长青股份、信邦制药。数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约16.88%16.88%16.88%16.88%3月新股首日平均涨跌幅较2月同期略有回升，其中，中小板新股首日平均涨幅达到64.78%，按此测算，本轮新股上市首日平均涨幅将超越40%左右。按新股近期表现看，基本面、题材性较好的新股上市首日涨幅较为突出。结合中签率和涨幅分析，预计本次网上申购收益率约0.27%，年化收益率（按250交易日计算）约16.88%。数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理发行名称申购代码发行价网上发行量(万股)申购限额(万股)发行市盈发行总额(万元)申购限额(万元)证监会大类行业长青股份深:00239151.002000250倍102000102化学农药制造业信邦制药深:00239033.0017361.763.46倍5728856.1医药制造业 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第6页共7页申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约16.88%，新股收益率较2月有明显提升，建议参与申购。从新股表现来看，题材性、基本面较好的公司在上市后表现都较为突出，投资者应选择此类公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用159万则可顶格申购两只中小板新股；2）资金量在100万以下的投资者，可选择申购信邦制药；3）不参与本次申购的投资者可参与8日的创业板新股申购。注注注注：参与本次申购的投资者将失去8日创业板新股的申购机会；本次申购资金将在4月9日解冻，投资者可参与13日的中小板新股申购或参与15日陕鼓动力的申购。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第7页共7页研究所地地地地址：址：址：址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼电电电电话：话：话：话：020-87322668网网网网址：址：