广州证券4月19日新股申购策略

敬请参阅最后一页重要声明第1页共7页策略研究新股申购策略总第14期2009年8月7日总第72期2010年4月16日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约13.75%，可选择的参与申购。从近期新股表现来看，题材性、基本面较好的公司在上市后表现都较为突出，投资者应选择此类公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用98.7万则可顶格申购两只中小板新股；2）资金量在50万左右的投资者，可选择申购梦洁家纺；3）不参与本次申购的投资者，可参与21日GQY、数码视讯等创业板新股的申购。注注注注：参与本次申购的投资者将失去21日的创业板新股申购机会；本次申购资金将在4月22日解冻，投资者可参与26日的中小板新股申购。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日梦洁家纺深:00239751.00160012801.21.2201004212010042220100422双象股份深:00239525.00225018001.51.52010042120100422201004224444月月月月19191919日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第2页共7页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况梦洁家纺（梦洁家纺（梦洁家纺（梦洁家纺（002397002397002397002397））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家专注于家纺主业的现代化企业集团，产品包括寝室套件、被类、枕垫类、小家饰、儿童家纺、毛毯、宾馆用品、棉制品、弹簧床垫、沙发等10大类2000多个品种的产品群。拥有“梦洁”、“寐”、“梦洁宝贝”三个具有重要市场影响的品牌，市场综合占有率连续多年居全国同行第一。在美国、欧盟、东南亚等二十多个国家和地区进行了涉外商标注册，产品出口美国、欧盟、东南亚等46个国家和地区。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是行业内首家同时拥有“中国驰名商标”、“中国名牌”、“国家免检产品”荣誉称号的家纺企业。公司在行业内率先通过ISO9001国际质量体系认证和ISO14000绿色环保标志体系认证，是行业内首家省级质量管理奖企业。2005年公司获得中共湖南省委、湖南省人民政府颁发的“十佳优秀非公有制企业”荣誉称号，成为湖南省“十大标志性工程”精品纺织类行业的龙头企业。公司与多家国内著名的大学和设计院成立了合作联盟，与巴黎、米兰、法兰克福等国际时尚前沿城市有密切业务交流。公司每年推出新款花型200多种，新款产品600多款，公司现有有效专利140项、版权104项，是行业内拥有自主知识产权最多的企业。机构估值：机构对其估值跨度较大，估值区间在机构估值：机构对其估值跨度较大，估值区间在机构估值：机构对其估值跨度较大，估值区间在机构估值：机构对其估值跨度较大，估值区间在49494949元元元元-60-60-60-60元元元元国泰君安考虑到梦洁家纺为家纺行业龙头企业之一，预计公司2010-2012年EPS分别为1.42元、1.84元和2.45元。上市后合理价格49.7元，建议询价区间39.8-41.4元。上海证券预计随着产能及销售网络的扩大，公司未来两年将可实现快速增长，初步估计2010-2011年归于母公司的净利润将实现年递增6.47%和36.72%，相应的稀释后每股收益为1.50元和2.05元。综合考虑可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情况，建议给予梦洁家纺公司2010年33-40倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为50.00—60.00元。考虑发行价比合理价值有一定幅度折价，建议选取15%的折价，询价区间对应为42.50-51.00元，对应09年摊薄后每股收益的市盈率区间为30.14倍-36.17倍。风险提示：行业竞争风险风险提示：行业竞争风险风险提示：行业竞争风险风险提示：行业竞争风险家用纺织品的消费市场潜力巨大，发展前景广阔，已成为纺织行业的新增长点。因此，部分传统纺织企业开始转型生产家用纺织品，目前我国已有床上用品生产企业几千家，产值在2,000万元以下的企业占比较高。另一方面，随着我国加入WTO，国外的床上用品品牌逐步进入中国市场，凭借其资金、营销企划、品牌及信息等优势，将对国内家纺企业造成一定冲击。因此，公司存在行业竞争加剧并造成企业盈利能力下降的风险。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第3页共7页双象股份（双象股份（双象股份（双象股份（002395002395002395002395））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是中国人造革合成革行业的龙头企业之一，生态合成革销量和市场占有率居全国第二，国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力的企业。拥有从德国、奥地利等国引进的国际一流的先进生产设备和完整的产品试验、检验、测试设施，率先通过ISO9001国际质量管理体系和ISO14001环境管理体系双认证。具备年产PVC人造革2500万平方米、PU合成革1400万平方米、超细纤维超真皮革300万平方米、塑料薄膜10000吨的生产能力。产品广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、服装、腰带、汽车内饰及装饰等领域。产品远销美国、德国、意大利、日本、俄罗斯等五十多个国家和地区。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是国内领先的人造革合成革制造企业，生产的生态革产品（包括生态PU合成革和生态超细纤维超真皮革）产量居于行业第二，高性能PVC人造革处于行业前列，2006-2009年连续被评为“中国塑料人造革合成革制造行业排头兵企业”。公司具有完善的产品链，是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革生产能力的企业，可以为客户提供“一站式”供应服务。公司重点发展的生态革是未来行业发展的趋势，具有绿色、健康、环保等特色，市场前景广阔，并且符合国家产业政策和环保政策，是国家重点支持产品。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为20-2820-2820-2820-28元元元元国泰君安考虑到公司是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革生产能力的企业，并且公司是国内球革领导者，鞋革市场占有率第三。预测公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.63、0.97、1.25元，参考化工股估值，建议询价区间15.75—18.9元，上市后合理价格区间为20—24元。上海证券结合禾欣股份70.45倍的发行市盈率，建议公司的合理价值区间在2010年预测EPS0.48元的50-60倍市盈率，即24.00-28.8元。公司询价区间建议为18-21.6元，相当于2010年动态市盈率37.5-45.0倍，相对于公司合理股价折让25%。风险提示：公司管理风险风险提示：公司管理风险风险提示：公司管理风险风险提示：公司管理风险公开发行募集资金后，总资产和净资产将大幅度增加。随着业务规模的扩大，必须建立更加有效的投资决策体系，发掘优质投资项目，进一步完善内部控制体系，引进和培养技术人才、市场营销人才、管理人才等措施加强和提升企业管理。如果公司在发展过程中，不能妥善、有效地解决高速成长带来的管理风险，将对公司生产经营造成不利影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第4页共7页二、二、二、二、新股申购策略新股申购策略新股申购策略新股申购策略4月19日将有两只中小板新股申购（星网锐捷因专利终止而暂缓发行），以下将从新股基本面，中签率及上市首日涨幅等方面为投资者做出申购建议。基本面基本面基本面基本面梦洁家纺梦洁家纺梦洁家纺梦洁家纺：家纺行业是国家产业政策重点支持的行业。《纺织工业“十一五”发展纲要》与《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录（2000年修订）》均体现了发展家用纺织行业、推进高档家用纺织品开发的战略思路。我国纺织品三大消费领域的结构比例为：服装占80%，家用纺织占12%，产业用纺织占8%，我国家用纺织品与发达国家三分天下的格局仍有很大的差距。床上用品作为家用纺织品的重要组成部分，具有巨大的市场发展空间。近几年来，随着纺织产品结构的调整，床上用品业已呈现出产销两旺的势头。双象股份双象股份双象股份双象股份：从总体看，我国人造革合成革行业市场供求比较平衡，产量和表观消费量持续增长，产量从2001年的54.6万吨增长到2008年的183.5万吨，年平均增长达19.10%。即使在2004年和2005年原材料大幅涨价的情形下，增长速度也分别达到14.09%和18.23%的较高水平。未来我国作为世界人造革合成革主要生产国的地位不会改变，人造革合成革产量和产值还将延续快速增长的格局。梦洁家纺近三年主营收入复合增长和净利润复合增长表现都较好。就09年的综合毛利率来看，梦洁家纺也略优于双象股份。数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理股票名称09年综合毛利率07-09主营收入CAGR07-09净利润CAGR梦洁家纺36.29%12.13%39.05%双象股份15.60%3.55%14.14% 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第5页共7页预期网上申购中签率：平均中签率约预期网上申购中签率：平均中签率约预期网上申购中签率：平均中签率约预期网上申购中签率：平均中签率约0.44%0.44%0.44%0.44%参考最近新股申购的资金规模，预计活跃的网上申购资金约9000亿元。考虑到近期新股发行频率加快，本轮新股申购与15日和21日的申购有所冲突，资金将被分流；同时考虑到申购资金的偏好存在一定的不确定性，本次资金总量将小于预期。本次新股网上发行总额约11.03亿元，考虑到本次申购资金量较小，预计本轮平均中签率将在0.44%左右。要顶格申购两只新股需要约98.7万的资金。综合考虑新股的发行价格、申购偏好和申购上限因素，中签机会从高到低为：双象股份、梦洁家纺。数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约13.7513.7513.7513.75%%%%4月以来中小板新股首日平均涨幅达到132.26%，较之前有明显提升，但考虑到近期新股发行频率有所加快，以及股指期货推出后市场风格短期内将出现转换的可能，预计本轮新股上市时首日涨幅或有所回落。按此测算，本轮新股上市首日平均涨幅将在50%左右。结合中签率和涨幅分析，预计本次网上申购收益率约0.22%，年化收益率（按250交易日计算）约13.75%。数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理发行名称申购代码发行价网上发行量(万股)申购限额(万股)发行市盈发行总额(万元)申购限额(万元)证监会大类行业梦洁家纺深:00239751.0012801.253.136528061.2纺织业双象股份深:00239525.0018001.554.354500037.5泡沫塑料及人造革、合成革制造业 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第6页共7页申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约13.75%，可选择的参与申购。从近期新股表现来看，题材性、基本面较好的公司在上市后表现都较为突出，投资者应选择此类公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用98.7万则可顶格申购两只中小板新股；2）资金量在50万左右的投资者，可选择申购梦洁家纺；3）不参与本次申购的投资者，可参与21日GQY、数码视讯等创业板新股的申购。注注注注：参与本次申购的投资者将失去21日的