纺织服装行业：2014年胡润品牌榜发布海澜之家列服装家纺类第一

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014年06月29日 纺织服装 Tabl e_Sum m ar y 2014年胡润品牌榜发布，海澜之家列服装家纺类第一 ■行业表现回顾。本周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为0.49%、1.63%、0.63%。纺织服装涨幅为3.13%，其中纺织制造上涨3.28%，品牌服饰上涨2.83%。板块涨幅前五公司为华茂股份、常山股份、探路者、贵人鸟、金鹰股份；跌幅前五公司为中银绒业、鲁泰B、搜于特、众和股份、泰亚股份。 ■行业本周观点。2014年胡润品牌榜中海澜之家取代安踏，位居服装家纺类品牌第一，表明在行业低迷期，具备经营模式创新、实现产业价值链重构的品牌仍然能够得到市场的认同。从行业基本面看，我们认为2014年下半年零售需求明显复苏的概率不大，基本面依然维持底部震荡形式，但终端消费下行风险减小，维持行业“同步大市-A”评级。品牌服装板块建议结合基本面及主题热点，遵循自下而上精选个股原则，推荐企业模式转型、子行业内部调整较为健康的子行业龙头。本周开始建立行业股票池，权重均匀分布：探路者（构建户外生态系统），森马服饰（童装产业全面布局），罗莱家纺（渠道库存清理结束）和富安娜（经营稳健、打造多品牌及大家居的“小宜家”模式）。 ■行业重要公司公告。A股上市公司：罗莱家纺（高管增持公司股份）；红豆股份（控股股东增持公司股份）；美邦服饰（控股股东股权质押，高管辞职）；九牧王（控股股东股份质押）；希努尔（控股股东部分股权质押）。海外上市公司：Nike（四季度业绩超预期）；波司登（全年净利润暴降35.6%）；兰亭集势（上调二季度预期）；米兰站（再发盈利预警）；六福（净利润增长50%）；莎莎（一季度同店销售仅增1.5%，本财年谨慎）。 ■重点公司跟踪。本周安信杭州中期策略会，我们邀请了富安娜、奥康国际、美盛文化的公司高管，详细交流情况请参见纪要。 ■行业重要数据。2014年1-5月全国面料进出口额同比增长3.5%；1-5月规模以上纺织企业利润同比增长10.7%；胡润最具价值民营品牌：服装家纺行业海澜之家居首；5月淘宝男女装品牌销售额排行榜：七匹狼、欧时力分列第一。 ■原材料数据：棉花：328级现货周均价17337元/吨（-0.18%）；Cotlook A：89.30美分/磅（-2.40%）；化纤：粘胶短纤11970元/吨（-0.50%），粘胶长丝34750元/吨（+0%），氨纶40D 48500元/吨（+0%），氨纶20D 60000元/吨（+0%），涤纶DTY 11800元/吨（+2.16%），FDY 11200元/吨（+2.75%） ■风险提示：1）终端零售继续放缓，企业Q2盈利不及预期；2）公司调整转型需时间验证 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 300005 探路者 19.00 买入-B 002327 富安娜 13.90 增持-A 002563 森马服饰 33.00 增持-A 002293 罗莱家纺 23.00 增持-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 0.92 -3.96 20.42 绝对收益 1.06 -4.21 19.94 Table_Au tho r 衡昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-66581658 Table_C ontac ter 报告联系人 苏林洁 021-68763865 sulj@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 零售持续承压，期待行业变革 2014-06-25 京东618移动订单量占比1/4 2014-06-23 5月服装零售额增长略有回升，但价升量减势态明显 2014-06-16 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业表现回顾及观点 1.1. 板块涨跌幅 本周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为0.49%、1.63%、0.63%。纺织服装涨幅为3.13%，其中纺织制造上涨3.28%，品牌服饰上涨2.83%。 表1：行业涨跌幅 单位 本周涨跌幅 本月涨跌幅 年初以来涨跌幅 CS纺织服装 3.13% 1.57% -0.61% 其中：CS品牌服饰 2.83% 2.16% 0.11% CS纺织制造 3.28% 1.29% -0.87% 上证综指 0.49% -0.13% -3.76% 深成指 1.63% -0.71% -9.96% 数据来源：wind、安信证券研究中心 个股看，板块涨幅前五公司为华茂股份、常山股份、探路者、贵人鸟、金鹰股份；跌幅前五公司为中银绒业、鲁泰B、搜于特、众和股份、泰亚股份。其中华茂股份由于参股新股国泰君安涨幅最高，中银绒业复牌后跌幅较大。 图1：纺织服装板块跌幅前十公司（%） 图2： 纺织服装板块涨幅前十公司（%） 数据来源：wind、安信证券研究中心 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.2. 行业市盈率 截止至上周末，纺织服装行业市盈率为23.25倍，其中品牌服装为18.87倍，纺织制造为27.6倍。全行业相对大盘估值溢价约为1.22倍，处于历史估值中枢1-1.3倍区间。 图3：纺织服装及子行业2011年以来TTM市盈率情况 数据来源：wind、安信证券研究中心 -2.5-2-1.5-1-0.500.5024681012141618051015202530354045502011-01-072011-05-272011-10-212012-03-162012-08-032012-12-282013-05-242013-10-112014-02-28CS纺织服装 CS纺织制造 CS品牌服饰 CS非银行石油石化(结构) 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图4：纺织服装及子行业2011年以来相对大盘估值溢价情况（剔除石油石化银行） 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.3. 行业周观点 2014年胡润品牌榜中海澜之家取代安踏，位居服装家纺类品牌第一，表明在行业低迷期，具备经营模式创新、实现产业价值链重构的品牌仍然能够得到市场的认同。 从行业基本面看，我们认为2014年下半年零售需求明显复苏的概率不大，基本面依然维持底部震荡形式，但终端消费下行风险减小，维持行业“同步大市-A”评级。 品牌服装板块建议结合基本面及主题热点，遵循自下而上精选个股原则，推荐企业模式转型、子行业内部调整较为健康的子行业龙头。本周开始建立行业股票池，权重均匀分布：探路者（具备互联网平台思维），森马服饰（童装产业全面布局），罗莱家纺（渠道库存清理结束）和富安娜（打造多品牌及大家居的“小宜家”模式）。 2. 行业数据 2.1. 1-5月全国面料进出口额同比增长3.5% 据中国纺织品进出口商会统计，今年1~5月全国面料进出口额为242.44亿美元，同比增长3.5%，其中，出口金额213亿美元，同比增长5.27%，出口数量147.36亿米，同比增长3%。出口平均单价1.45元/米，同比提高2.2%。进口金额29.43亿美元，同比下降7.74%。5月单月全国面料出口保持稳定增长，面料出口金额52.41亿美元，创今年单月出口金额新高，同比增长8.54%。 2.2. 1-5月规模以上纺织企业利润同比增长10.7% 6月27日消息：据国家统计局今天公布的数据显示，2014年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额22764.4亿元，同比增长9.8%，增速比1-4月份回落0.2个百分点；实现主营活动利润21388.1亿元，同比增长9.1%，增速与1-4月份持平。5月份，规模以上工业企业实现利润总额5127.2亿元，同比增长8.9%，增速比4月份回落0.7个百分点。 1-5月份，纺织行业利润总额同比增长10.7%。具体数据如下： 分组 主营业务收入 利润总额 主营活动利润 本月止累计 同比增长 本月止累计 同比增长 本月止累计 同比增长 (亿元) （%） (亿元) （%） (亿元) （%） 纺织业 14281.3 8.8 678.3 10.7 668.9 10.5 纺织服装、服饰业 7568.2 9.9 406.7 12.0 398.2 13.2 0.60.81.01.21.41.61.82011-01-072011-05-272011-10-212012-03-162012-08-032012-12-282013-05-242013-10-112014-02-28CS纺织服装估值溢价 CS纺织制造估值溢价 CS品牌服饰估值溢价 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 5048.7 10.0 314.1 17.7 309.7 16.4 化学纤维制造业 2755.5 3.2 75.4 16.0 65.6 9.9 2.3. 胡润最具价值民营品牌：服装家纺行业海澜之家居首 6月26日，胡润研究院发布《2014胡润品牌榜》，今年是胡润研究院连续第九年发布胡润品牌榜。 在服装家纺行业中，海澜之家今年迅速跃升为最具价值的服装品牌；安踏第二。受累于目前服装行业市场大环境的持续低迷，上榜品牌较去年减少3家，有10个品牌上榜，均是民营品牌。上榜服装家纺品牌的品牌价值总和占总榜的1%，品牌价值平均涨幅38%。福建、江苏、上海和浙江各有2个品牌上榜，另外北京和广东各有一个品牌。 图5：2014服装家纺品牌价值排名 数据来源：联商网、安信证券研究中心（↑表示对比去年排名上升，↓表示对比去年排名下降） 在电子商务和零售业方面，网络零售商淘宝蝉联冠军；天猫和京东商城位列第二和第三位。电子商务和零售业有13个品牌上榜，比去年多4个，仅有一家不是民营品牌。从细分行业来看，网络零售有6家，超市零售有3家，家电零售依旧2家，家居零售和医药零售各1家。上榜品牌的品牌价值总和占整张榜单的3.4%，品牌价值平均涨幅105%。北京是电子商务和零售业上榜品牌最多的地区，有7个品牌上榜。 5 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图6：2014电子商务和零售品牌价值排名 数据来源：联商网、安信证券研究中心（※表示对比去年新上榜，↑表示对比去年排名上升，↓表示对比去年排名下降，-表示对比去年排名不变） 2.4. 2014年5月淘宝男女装品牌销售额排行榜：七匹狼、欧时力分列第一 淘宝天猫5月男装品牌热销中。其中，七匹狼以接近1.5亿元的销售额位居第一，美特斯邦威和战地吉普紧随其后，依次为第二、第三。传统男装品牌在电商领域优势明显，而且男装的品牌集中度高于女装。五月份天猫和淘宝平台销售第一的男装品牌七匹狼销售额明显高于女装行业第一欧时力。 图7：2014年5月淘宝男装品牌销售额排行榜 数据来源：联商网、安信证券研究中心 6 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 女装方面，传统品牌欧时力5月份在天猫和淘宝平台上的销售总额超过8600万元，排名女装行业第一。在5月销售排名前十的女装品牌中，仅有韩都衣舍和茵曼两家线上品牌。部分在双11等电商大促中销售表现良好的线上女装品牌的日常销售表现却不如哥弟、欧时力等线下品牌。 图8：2014年5月淘宝女装品牌销售额排行榜 数据来源：联商网、安信证券研究中心 2.5. 原材料数据 棉花：328级现货周均价17337元/吨（-0.18%）；Cotlook A：89.30美分/磅（-