纺织服装行业投资策略报告：关注优质制造企业，聚焦服装家纺领跑品牌

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纺织服装行业 行业研究/投资策略报告 报告摘要：  消费升级背景下，行业复苏趋势延续 上半年纺织服装消费端持续增长 ，服装鞋帽、针纺织品零售额同比增速保持在6%以上。从上市公司一季度业绩表现来看，行业营业收入同比增长22%，归母净利润增长13%，基本面向好。纺织制造方面，下游需求上涨、订单量加大以及部分企业产品提价等因素为板块内许多公司带来了收入增长。伴随棉价上涨预期加强和环保政策趋严，我们认为色纺纱、印染等细分行业集中度或将提升，建议关注领跑企业。品牌服饰方面，行业去库存成效显现，复苏趋势延续。当前消费者对服装的需求日趋个性化，我们认为布局多品牌、满足细分市场差异化需求的服装集团成长空间广阔。此外，家纺行业复苏明显，电商渠道快速发展促进品牌销量增长，伴随消费升级，未来行业集中度或将进一步提高，中高端家纺企业有望受益。  板块前期调整到位，关注低估值优质标的 年初至今（6月28日）纺织服装 板块跌幅为12.67%，跑赢沪深300指数2.40个百分点 。我们认为 ，经过前期较为充分的调整，目前行业内部分优质个股估值处于 相对低位，建议聚焦 以下投资主线：消费需求升级、消费主力群体日趋年轻化，关注打造多品牌服装集团、覆盖不同细分市场的安正时尚、歌力思、太平鸟、九牧王；中高端家纺企业有望受益于行业集中度提升，关注估值 相对较低的富安娜；纺织制造板块细分领域领跑企业在技术、成本、客户订单获取等方面具备竞争优势，建议关注积极扩产能、业绩有望持续快速增长的华孚时尚、健盛集团。  投资建议 上半年纺织服装行业复苏趋势延续，经过前期较为充分的调整，我们认为板块目前具备配置价值，建议关注估值相对较低、业绩有望持续增长的优质标的：安正时尚、歌力思、太平鸟、九牧王、 富安娜、 华孚时尚、健盛集团。  风险提示 宏观经济下行导致消费低迷；汇率波动；新业务发展不及预期 。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS（元） PE 评级 6月28日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 安正时尚 17.96 1.00 0.89 1.17 18.0 20.2 15.4 强烈推荐 歌力思 21.22 0.91 1.12 1.37 23.3 19.0 15.5 强烈推荐 太平鸟 32.16 0.97 1.37 1.79 33.2 23.4 17.9 强烈推荐 九牧王 14.47 0.86 1.02 1.18 16.8 14.2 12.3 强烈推荐 富安娜 10.51 0.60 0.69 0.81 17.5 15.2 12.9 强烈推荐 华孚时尚 7.31 0.60 0.58 0.81 12.2 12.6 9.0 强烈推荐 健盛集团 8.48 0.34 0.65 0.88 24.9 13.0 9.6 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 投资策略报告/纺织服装行业 2018年6月29日 关注优质制造企业，聚焦服装家纺领跑品牌 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师： 李奇琦 执业证号： S0100518060001 电话： 010-85127661 邮箱： liqiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《纺织服装行业动态报告：年报、一季报业绩向好，行业复苏趋势延续》20180504 2.《纺织服装行业动态报告：消费主力日趋年轻化，聚焦快时尚品牌发展》20180327 3.《纺织服装行业2018年度投资策略：新消费趋势下，聚焦多品牌公司与细分龙头》20171206 -30%-20%-10%0%10%20%30%17-0617-0917-1218-0318-06纺织服装 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 投资策略/纺织服装行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、消费端持续增长，基本面整体向好 .......................................................................................................................... 3 二、纺织制造平稳发展，聚焦细分领域领跑企业 .......................................................................................................... 4 （一）板块收入稳步增长，汇率波动影响业绩 .................................................................................................................... 4 （二）棉价稳中有升，环保政策趋严，领跑企业优势显著 ................................................................................................ 5 三、服装家纺消费升级，多品牌、新零售或为发展趋势 .............................................................................................. 8 （一）品牌服饰复苏延续，行业景气度提升 ........................................................................................................................ 8 （二）消费升级驱动，多品牌集团或成新趋势 .................................................................................................................... 8 （三）家纺行业集中度有望提高，中高端品牌或将受益 .................................................................................................... 9 （四）新零售、新技术，线上线下融合推助品牌成长 ...................................................................................................... 10 四、板块前期调整到位，关注低估值优质标的 ............................................................................................................ 13 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 17 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 18 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 19 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 19 股票报告网整理http://www.nxny.com 投资策略/纺织服装行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、消费端持续增长，基本面整体向好 年初至今 纺织服装消费保持稳步增长，根据国家统计局公布的数据，自去年6月以来，服装鞋帽、针纺织品零售额同比增速一直在6%以上。 图1：国内服装零售额逐年提升 图2：近一年来服装鞋帽、针纺织品每月零售额增速均高于6% 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 与去年同期相比，今年4月、5月纺织纱线、织物及制品出口额提升，其他 类纺织服装产品出口额 略有下滑 。 图3：2017年至今各类纺织服装产品出口额对比 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 一季度纺织服装行业上市公司 总体基本面情况较好，我们计算 得出行业营业收入约687亿元，同比增长21.84%；归母净利润约53亿元，同比增长13.25%。另一方面，我们选取了行业内2016年6月底前上市的70家公司，计算得出今年一季度上述公司营收增速比去年同0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002007200820092010201120122013201420152016服装零售销售额（亿元） 同比 0%2%4%6%8%10%12%14%16%05001,0001,5002,0002,5003,000服装鞋帽、针纺织品类零售额（亿元） 同比 02040608010012014016018017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-05服装及衣着附件出口金额（亿美元） 纺织纱线、织物及制品出口金额（亿美元） 鞋类出口金额（亿美元） 箱包及类似容器出口金额（亿美元） 股票报告网整理http://www.nxny.com 投资策略/