纺织服装行业：周报-“转型延续”在优质品牌企业中持续发酵，建议稳健投资者关注家纺子板块的投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周报 ● 纺织服装行业 2015年2月8日 “转型延续”在优质品牌企业中持续发酵，建议稳健投资者关注家纺子板块的投资机会 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1、 本周主要观点。在密集调研福建及上海周边上市公司后，我们总结，传统的优质品牌服饰企业转型的方向主要分为两类：一是着眼于产业链的效率提升，着手从供应链与零售端塑造核心竞争力；第二类符合产业的长期发展方向，可以理解为客户流量价值的深度挖掘。基于在大环境不佳的背景下仍具备稳健的业绩增长、14年以来股价涨幅有限、公司积极寻找新增长点、向资本市场传递的信号愈发积极等角度考虑，我们推荐稳健型投资者积极关注家纺子板块，我们认为虽然上涨时间点仍不明朗，但已可以提前布局，主要标的包括罗莱、富安娜与梦洁。从投资主线上，维持年度策略观点：基于“管理积淀”推荐森马服饰、海澜之家、富安娜与伟星股份；“转型延续”方面，继续关注罗莱家纺（加盟商直营化、股价比较安全、对外投资意愿加强）、朗姿股份（受益中韩自贸）；主题投资方面，仍需重点关注体育产业、迪斯尼、国企改革三条线。其中，体育产业具体标的方面，依次推荐探路者、浔兴股份、贵人鸟。迪斯尼与国企改革方面美盛文化与上海纺织集团旗下的申达股份和龙头股份值得关注。对于板块黑马的挖掘方面，我们仍维持红豆股份2015年将获得不错的绝对收益的观点，但时间点上尚不明确。此外，提醒投资者继续持续关注具有高送转预期的个股。我们2月份重点推荐组合仍维持：朗姿股份（40%）、罗莱家纺（30%）、森马服饰（30%）。 2、 板块及推荐组合上周表现回顾。上周纺织服装板块整体下跌1.01%，其中纺织制造下跌0.45%，服装家纺下跌1.52%。相对应的上证指数、深证成指、创业板指数涨幅分别为-4.19%、-3.22%、3.00%，市场风格转换体现得淋漓尽致，纺织服装板块作为弱周期行业，防御属性体现明显。从板块内个股的涨幅情况来看，主题性投资标的继续受追捧，但强势主题有所切换，我们重点关注的体育产业主题表现尚可但热度稍减。我们的2月推荐组合总回报-0.38%，跑赢板块。 3、 行业重要数据。原料：（1）328级现货周均价13,457元/吨（-0.02%）；Cotlook A：68.23美分/磅(+2.45%)。内外价差：内外棉价差均值-132元/吨（上周-13元/吨）。长绒棉（137级）：27,300元/吨（持平）。进口长绒棉（美国 PIMA 2级）：28,223.20元/吨（-0.88%）。美元兑人民币汇率：6.2447（-0.10%）;（2）化纤：粘短11,250.00元/吨（-0.41%），涤短7,070.00元/吨(+0.26%);氨纶20D58,300元/吨（+6.00%），氨纶40D 45,000元/吨（+3.69%）。棉纱线：32支纯棉普梳纱20,940元/吨（-0.13%）。坯布：32支纯棉斜纹布5.91元/米（持平）。（3）黄金：上金所Au100g 256.57元/g（-0.49%），伦敦现货1,261.10美元/盎司（-1.27%）。零售数据：12月百家零售额增0.4%，服装类降0.4%，化妆品增0.4%，金银类增1.6%。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 杨岚：（8610）8357 4539 （yanglan@chinastock.com.cn） 执业证书编号：S0130514050004 花小伟：（8610）8357 4523 （huaxiaowei@chinastock.com.cn） 执业证书编号：S0130514050002 特别鸣谢 陈腾曦：（8621）2025 2682 （chentengxi@chinastock.com.cn） 板块价格走势图 2015年第2周：深港通有望年中推出，管理积淀下优质蓝筹有望持续走强 2015年第3周：推荐基本面型标的，森马服饰、海澜之家、罗莱家纺等，棉纺仍建议等待 2015年第 4周：体育主题将贯穿2015全年，该主题依此推荐探路者、浔兴股份、贵人鸟 2015年1月月报：规避业绩风险，关注具有潜在高送转可能的个股 银河行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、本周观点：“转型延续”在优质品牌企业中持续发酵，建议稳健投资者关注长期未涨、业绩扎实、积极寻求新增长点的家纺子板块....................................................................................................................................................... 1 （一）上周观点和重点推荐股票回顾 ........................................................................................................................................ 1 （二）本周观点：“转型延续”在优质品牌企业中持续发酵，建议稳健投资者关注长期未涨、业绩扎实、积极寻求新增长点的家纺子板块 ........................................................................................................................................................................ 1 二、纺织服装板块上周整体表现及主要热点回顾 ........................................................................................................... 3 （一）纺织服装板块上周表现：上涨趋势被降准引发的对经济增长的担忧所打断 ............................................................. 3 （二）、板块热点：转型主题受资金追捧，体育产业热度稍减............................................................................................... 3 （三）、A股、港股及海外主要纺服企业估值对比 .................................................................................................................. 4 三、重要行业数据：人民币贬值企稳，内棉价格继续下行 ........................................................................................... 4 （一）零售端:百家重点零售企业服装销售数据仍然低迷 ....................................................................................................... 4 （二）上游主要原料:内棉价格持续下跌，人民币贬值趋势企稳 ........................................................................................... 5 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、本周观点：“转型延续”在优质品牌企业中持续发酵，建议稳健投资者关注长期未涨、业绩扎实、积极寻求新增长点的家纺子板块 （一）上周观点和重点推荐股票回顾 在上周的月度观点中，在投资主线的梳理上，我们仍坚持年度策略中的基本观点，从“管理积淀”、“转型延续”以及主题、黑马等几个方面确定投资主线、筛选相关标的。同时，我们基于已进入业绩快报及业绩修正公告的密集发布期这一出发点，重点提示投资者注意规避由过去一年终端零售乏力与棉价下跌所带来的品牌服饰及棉纺上市公司业绩风险的释放，还为投资者筛选出了高送转可能性较高的个股，同时为投资者粗略计算了受益人民币贬值的A股、港股业绩弹性较大的个股。 2月份我们的重点组合放入朗姿服饰、罗莱家纺和森马服饰，上周的回报率-0.38%，板块上周下跌1.01%，我们的组合跑赢板块0.64pp，整体表现尚可，主要是罗莱家纺再度冲击两年股价新高拉动整体组合表现，朗姿股份与森马服饰经过前期的强势上涨后过去一周均进入整理阶段。 表1：2月份推荐组合上周表现回顾 占比 放入组合理由 上周涨幅 对组合的贡献 （总回报-0.38%） 朗姿股份 40% 随着中韩自贸区落地，背靠韩国时尚产业，公司将直接受益 -2.55% 4.89% 罗莱家纺 30% 加盟商股权收购后利益一致，股价具有安全边际 5.54% 0.92% 森马服饰 40% 业绩确定性高，基本面逐步改进 -3.39% 2.43% 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 （二）本周观点：“转型延续”在优质品牌企业中持续发酵，建议稳健投资者关注长期未涨、业绩扎实、积极寻求新增长点的家纺子板块 过去一周我们密集调研了福建与上海周边的品牌服饰企业，总结下来，传统的优质品牌服饰企业为应对新的行业发展趋势，转型的方向主要分为两类：一是围绕产业链的各环节进行效率提升，改变原来相对粗放的业务模式，着手从供应链与零售端塑造核心竞争力；二是围绕多年来依靠品牌与产品所积累的一大批优质客户，期望通过结合先进技术（互联网、大数据）对客户的需求进行分析、挖掘，提升客户体验、拓展业务（产品/服务）范围，实现品牌内涵升级，可以理解为客户流量价值的深度挖掘。第一类转型是整个产业效率提升的基础，海澜之家在模式创新上已形成了示范效应，森马、红豆等公司均已进行了多年努力；第二类转型符合产业的长期发展方向，我们期待能有部分优质品牌企业在这个转型方向上取得突破。 此外，经过对于家纺子板块业绩增速与历史涨幅的梳理后，我们建议稳健投资者积极布局该板块个股，主要基于以下几方面原因：首先，在2014年消费大环境不佳的背景下，罗莱、富安娜、梦洁三家家纺公司的业绩快报与预期均比较理想，利润同比增长分别达到19.00%（我们预计）、19.84%（业绩快报）、40%-60%（业绩预告），这在整个服装板块非常难得；其次，2014年三家家纺企业的涨幅均有限，我们判断主要由于三家公司没有能够让市场看到明确的转型前景；最后，2015Q1，三家家纺企业通过业绩快报、投资者交流纪要以及一些对外投资的公告等方式不断向市场传递积极信号。结合以上几点因素判断，我们认为三家家纺公司的安全边际明显，且均在积极寻找新的利润增长点，虽然何时上涨尚不明朗，但稳健型投资者可以提前布局；这也是我们在1、2月投资组合中连续放入罗莱家纺的原因，基于同样的逻辑，富安娜与梦洁也可一并参与。 表2：家纺子板块个股基本情况 14年初以来涨幅 14年收入增速 14年净利润增速 市值 （亿元） 收盘价 （01/30） PE 14E 15E 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 罗莱家纺 19.64% 我们预计：9.00% 我们预计：19.00% 78.66 2