http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年11月05日 分析师：黄淑妍 S1070514080003 ☎ 021-31829709  huangsy@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<配置比例持续提升，持仓进一步集中>> 2018-10-29 <<“门店数字化”转型在即>> 2018-10-22 <<电商代运营平台价值几何>> 2018-10-15 服装家纺估值应关注内生增长 ——纺织服装行业11月第一周周报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 安正时尚 0.88 1.12 12 10 森马服饰 0.58 0.69 16 13 罗莱生活 0.71 0.83 13 11 百隆东方 0.41 0.47 12 11 资料来源：长城证券研究所  纺织服装行业跑输大盘0.31pct。本周，上证综指上涨2.99%， SW纺织服装行业上涨2.68%，SW纺织服装行业跑输大盘0.31pct。其中，SW纺织制造上涨5.00%，SW服装家纺上涨1.30%。  前三季度服装家纺收入增速放缓，纺织制造利润增速高于收入增速。本周，纺织服装行业三季报已全部披露完毕。（1）服装家纺：收入、业绩增速有所放缓，提前备货四季度导致经营性现金流下滑。前三季度服装家纺板块收入端相对承压，一方面零售情况总体疲软影响线下收入增长，另一方面电商流量增速放缓影响线上收入增长。同时，前三季度期间费用率略有上涨，使得业绩增速相对放缓。前三季度服装家纺行业经营性现金流量净额较上年同期亦有所下滑，主要系行业公司为四季度备货增加在产品以及产成品，以及增加对供应商的预付账款。从渠道端看，一些行业主要企业出于经营成本考虑，已主动放缓线下渠道规模扩张；在线上渠道也趋于理性，强调实际利润而非销售额。未来服装家纺行业企业将更加注重品牌内生增长能力，产品、渠道优势突出、供应链整合能力较强的行业龙头企业有望持续增强店铺效益，缩小与国外知名品牌的差距，并不断优化现有渠道的业态结构，在零售情况好转时重新加速渠道扩张，继续看好内生增长稳健的服装家纺行业龙头企业。（2）纺织制造：收入仍保持双位数增长，汇兑收益增厚利润端。前三季度纺织制造板块收入增长仍保持双位数增长，但较上半年略有放缓，主要受下游消费景气度下降，客户下单较为谨慎影响。另外，百隆东方、鲁泰A等纺企由于三季度海外有产能释放，单季度收入增速有所加快。前三季度纺织制造行业业绩改善较为明显，业绩增速快于收入增速，主要受益于今年二季度以来人民币持续贬值带来的汇兑收益。当前人民币兑美元汇率持续位于高位，改善情况有望延续至年底。我们认为，当前贸易摩擦对行业影响较为有限，且行业龙头通过在东南亚布局产能可转移部分出口订单，并有效控制生产成本，行业龙头有望实现集中度持续提升，看好持续投入海外产能的纺织制造行业龙头企业。  推荐标的：中高端女装重点推荐安正时尚；休闲服饰推荐森马服饰；家纺推荐罗莱生活；纺织制造推荐百隆东方。  风险提示：终端消费需求疲软；汇率波动风险；棉价下跌或大幅波动。 -40%-30%-20%-10%0%10%沪深300 纺织服装 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 纺织服装行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行情回顾 ............................................................................................................................... 4 2. 行业估值及机构配置 ........................................................................................................... 6 2.1 行业估值 ...................................................................................................................... 6 2.2 机构配置 ...................................................................................................................... 6 3. 本周观点 ............................................................................................................................... 7 3.1 本周行业观点 .............................................................................................................. 7 3.2 重点推荐标的及投资逻辑 .......................................................................................... 8 3.3 本周公司及行业报告更新 .......................................................................................... 9 4. 本周提示 ............................................................................................................................. 11 4.1 重点上市公司大事提醒 ............................................................................................ 11 4.2 行业公司质押情况 .................................................................................................... 12 4.3 本年解禁及解锁情况 ................................................................................................ 14 4.4 本年增持情况 ............................................................................................................ 15 4.5 重要公司公告 ............................................................................................................ 16 4.6 重要行业新闻 ............................................................................................................ 17 4.7 行业跟踪数据 ............................................................................................................ 18 4.7.1 原材料：棉花期货价格同比上涨，化纤价格分化 .......................................... 18 4.7.2行业库存：年初至今产成品库存同比减少 ....................................................... 19 4.7.3 零售端：百家/50家服装类零售企业增速疲软，社会消费品商品零售总额增速较为稳定 ................................................................................................................................ 20 4.7.4出口端：总体增速较快 ....................................................................................... 21 4.7.5线上电商：二季度维持较高增速 ....................................................................... 22 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：纺织服装行业及其子行业涨跌幅（%） ........................................................................ 4 图2：年初至今纺织服装行业排名 ........................................................................................... 4 图3：年初至今行业涨幅居前个股 ........................................................................................... 5 图4：年初至今行业涨幅居后个股 ........................................................................................... 5 图5：纺织服装行业和沪深300PE水平 ................................................................................... 6 图6：纺织服装相对沪深300溢价水平 ................................................................................... 6 图7：SW纺织服装行业机构持仓占比呈上升趋势 ................................................................. 7 图8：内外棉差趋于缩窄（元/吨） ....................................................................................... 18 图9：棉花现货与期货价格走势（元/吨） ........................................................................... 18 图10：本轮棉花抛储成交量（吨）、成交均价（元/吨）和成交比例（%） ..................... 18