一、 市场评述 国债期货早报 2014年6月4日星期三 行情回顾： 货币市场方面，昨日资金利率继续保持宽松， SHIBOR隔夜下跌4.9BP至2.5210%，1W下跌5.00 BP至3.1800%，2W上涨5.60 BP至3.3800%；银行间主要回购利率稳中小降，隔夜下跌4.26BP至2.5368%，七天下跌4.9BP至3.1927%，14 天下跌1.97BP 至3.3520%。 国债现券方面，受国务院加大“定向降准”措施力度、经济数据疲软及资金面宽松预期带动，昨日债券市场交投活跃，利率产品整体下行，国债曲线收益率下行幅度约为3-8BP，具体来看，国债5、7、10年期下行3-7BP至3.86%、3.98%和4.02%的水平。 国债期货方面，受加大定向降准力度等消息影响，期债跳空高开后回落，随后震荡上行，主力合约TF1409尾盘收于94.652元，上涨0.138元，涨幅0.146%，成交和持仓方面，成交3486手，增加420手，持仓7132手，增仓57手。 今日债券要闻： 1．美国公债收益率攀升，因投资者再次押注公债将下跌 2．IRS集中清算分层市场降低风险，现券分层推进的前沿 3．利好落地金融债收益率领跌，一级向好后市看多 4．中国在未来几周内可能下调利率或存款准备金率 5．七年续发国债收益率预测均值3.93%，预期需求尚佳 操作建议： 中国财政部10:35-11:35将跨市场招标续发行280亿七年固息国债，料新债需求尚佳，预测均值落在3.93%。央行正回购缩量继续支持债券市场买气，资金面稳定偏松，期债建议偏多操作。 【浙商期货·研究中心】 坚持“研究创造价值”理念，注重对国内外宏观经济、政策导向和投资策略等领域的研究，并将研究成果通过每日早会、浙商月报和年报等产品向投资者推广，不定期的投资、套利方案、专业的套保团队服务等已经成为投资者不可或缺的理财助手。公司还将与浙商证券携手将证券期货研究做到更好，把研发服务引入更深层次的阶段。 展望未来、期待辉煌，随着金融及衍生品业务的不断发展，在新的起点上，浙商期货的发展必将迎来一个更加灿烂辉煌的明天。 【分析师：沈文卓】 TEL：（86571）87215357 E-mail:swz@cnzsqh.com QQ：2418725241 【分析师：刘鹏】 TEL：（86571）87215357 E-mail:wallantte@hotmail.com QQ：35512808 【分析师：刘成立】 TEL：（86571）87215357 E-mail:liuchengli008@163.com QQ：837609519 关注今日七年期固息国债续发 期市有风险 入市须谨慎2 一、 相关数据图表 TF连续合约走势 TF主力合约走势 -0.40.00.40.81.21.62.088899091929394952013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-05价差(右)当季下季 05010015020025094.3594.4094.4594.5094.5594.6094.6594.7094.7509:1509:3409:5310:1210:3110:5011:0911:2813:1713:3613:5514:1414:3314:5215:11成交量(右)主力合约 SHIBOR利率走势 SHIBOR利率变动 02468101214024681012142013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-05O/NIW2W1M3M -20-15-10-505100123456O/NIW2W1M3M涨跌（BP,右）2014-05-302014-06-03 银行间国债收益率走势 收益率期限结构变动 2.02.53.03.54.04.55.02.02.53.03.54.04.55.02013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-051年3年5年7年10年 -9-8-7-6-5-4-3-2-103.03.23.43.63.84.04.21年3年5年7年10年涨跌（BP,右）2014-05-302014-06-03 期市有风险 入市须谨慎3 会员成交持仓情况： 名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1中钢期货1441招商期货59-51招商期货7112华泰长城12-232东海期货5702南华期货26-103五矿期货12-23和融期货2003上海东证21-84上海东证12-24中钢期货16-144五矿期货2005南华期货1005国泰君安15-25广发期货1006华安期货7-46中信期货1006宏源期货1007招商期货6-47华泰长城1-47永安期货608国泰君安4-38兴证期货118金瑞期货409新世纪449南华期货009兴证期货3110中信期货2-2610永安期货0010中投天琪2-111兴证期货2011浙商期货0011国泰君安1-212申银万国2212五矿期货0012东海期货1013中国国际2-213广发期货0-113浙商期货1014瑞达期货2214金瑞期货0014华安期货1-115广发期货1015新世纪0015海证期货1016中投天琪1-216申银万国0016中衍期货1017上海中期1-717宏源期货0017华泰长城0018永安期货0018华安期货0018中信期货0-219东海期货0-419海证期货0019新世纪0020浙商期货0020上海东证0020和融期货00合计94-67179-25179-22持买单量排名持卖单量排名成交量排名 期市有风险 入市须谨慎4 二、今日债券要闻 1. 美国公债收益率攀升，因投资者再次押注公债将下跌 美国公债收益率周二上升至三周高位，因投资者重新押注，他们预计公债收益率在上周降至11个月低位后，很可能将会攀升。公债收益率在本周攀升，因导致公债收益率上周下跌的月底买盘消散。近几周，投资者回补押注公债收益率将攀升的头寸，扶助拉低公债收益率。但交易商表示，投资者重建上述押注，这向公债施压，推动公债收益率再次上升。 2. IRS集中清算分层市场降低风险，现券分层推进的前沿 中国人民币利率互换（IRS）集中清算业务渐行渐近。市场人士指出，集中清算有助于将IRS场外交易场内化，将市场分层，从而有助于降低市场风险。他们进一步指出，集中清算业务在控制风险的基础上，有利于释放机构的交易额度，进而增加市场交易量。银行间市场清算所股份有限公司周二下午发布公告称，人民币IRS集中清算业务5家综合清算成员包括：工商银行 、交通银行 、浦发银行 、兴业银行 和中信证券 。35家普通会员则包括国开行 和进出口行、农业银行 等17家商业银行、中金公司等7家证券公司，以及汇丰银行(中国)等9家外资机构。 3. 利好落地金融债收益率领跌，一级向好后市看多 银行间资金市场周二较为平稳，主要回购利率 稳中小降，端午小长假后首个交易日，市场流动性整体较为平稳，各期限主要资金拆借难度均不大；国务院定向降准政策对资金面暂未产生明显影响，但却有效安抚了市场预期。初步估计月初例行存款准备金调整对资金利率干扰不大，定向降准具体细则尚未公布，当前央行正回购相对温和，机构资金面预期并未太过恐慌，仅谨慎关注半年末时点。 4. 中国在未来几周内可能下调利率或存款准备金率 巴克莱最新研究报告称，在未来的几周内，中国将更有可能实施更加宽松的货币政策，包括（目标）利率或存款准备金率下调。报告认为，这种政策放松亦或表现为再贷款、定向存款准备金率的下调、创新性的金融工具等。将会提高信用可获得性，并且减少实体经济中特定领域的融资成本。利率下调将有助于降低借贷成本；存款准备金率下调，将会增加流动性，从而增加货币乘数、推动银行借款并且降低利率。 5. 七年续发国债收益率预测均值3.93%，预期需求尚佳 中国财政部周三将跨市场招标续发行七年固息国债，政策定向放松力度将加大，有效巩固债市多方士气，考虑机构对货币政策进一步趋松心有期待，后市看多情绪浓厚，料明日新债需求尚佳，预测均值落在3.93%。银行间市场固定利率国债到期收益率曲线 显示，七年期品种最新收益率为4.0072%。二级市场上，此次增发的标的券--剩余期限约6.8383年的固息国债140006最新成交收益率 为3.98%。 期市有风险 入市须谨慎5 浙商期货研究团队 研究中心经理 王德锋 电话：+86 571 87219352 wangdf@cnzsqh.com 期货投资咨询部经理 田联丰 电话：+86 571 87219355 tlf@cnzsqh.com 唐峰磊 郑云飞 朱磊 王琳 tfl@cnzsqh.com dragonhack@163.com mushabook@qq.com wanglin@cnzsqh.com 宏观、股指期货团队： 戚文举 主管 电话：+86 571 87215357 upbeatqwj@126.com 沈文卓 黄贤爱 刘成立 swz@cnzsqh.com hxa@cnzsqh.com liuchengli008@163.com 路滨 刘鹏 潘湉湉 zju_lubin@hotmail.com wallantte@hotmail.com pantiantain11@gmail.com 陈枫 chenfeng632@163.com 金属团队： 电话：+86 571 87219355 陈之奇 chzq@cnzsqh.com 能源工业品团队： 电话：+86 571 87213861 马惠新 汤海伦 吴铭 来斌 mhx@cnzsqh.com joanals@126.com tbswuming@126.com lb32@163.com 黑色建材团队： 徐涛 主管 电话：+86 571 87213861 tomxu916@hotmail.com 王楠 童俊杰 沈潇霞 李晓东 wangn@cnzsqh.com jamestjj@sina.com 1040448048@qq.com 317214058@qq.com 农产品团队：