投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2019-12-06 国债期货延续涨势，关注今日MLF续作情况 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2003收盘涨0.01%报100.275 元，成交量13237手，减少22458手，持仓量10867手，减少459手。5年期主力TF2003收盘涨 0.020 %报99.675 元，成交量5549手，减少2319手，持仓量23067手，增加638手。10年期主力T2003收盘涨0.036 %报97.885 元，成交量22331手，减少4698手，持仓78205手，增加1688手。 2. 美国10月贸易帐录得逆差472亿美元，预期逆差487亿美元，前值由逆差525亿美元修正为逆差511亿美元；10月进口2543.2亿美元，前值为2584.4亿美元；10月出口2071.2亿美元，前值为2059.9亿美元。 3. 商务部表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税；双方经贸团队一直保持密切沟通，目前没有更多细节可以透露。 4. 中国物流与采购联合会发布数据显示，11月中国快递物流指数为107.7%，比上月回升3.1个百分点，连续5个月回升且回升幅度扩大。 5. 日本经济刺激政策草案：总规模为26万亿日元，其中财政刺激措施规模为13.2万亿日元，实际支出规模约为9.4万亿日元，额外预算约为4.3万亿日元；预计财政刺激计划将提振实际GDP增速1.4个百分点。 6. 印度央行意外维持基准利率在5.15%不变。印度央行：将2020财年GDP预期从6.1%下调至5%，预计2020财年上半年经济增速为5.9%-6.3%。 投资逻辑 国债期货：商务部表示，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税；双方经贸团队一直保持密切沟通，目前没有更多细节可以透露。中美贸易磋商仍在持续推进，但是同时美国商务部长罗斯表示，如果中美两国无法达成令双方满意的协议，特朗普总统将毫不犹豫的执行原定于12月15日生效的关税。目前距离12月15号越来越近，如果最终美国选择加征关税，将会在一定程度提升市场的避险情绪，最终是否加征关税将是近期市场最大的扰动项。国内经济方面，目前国内经济依然面临较大的下行压力，PMI数据虽转好，但能否预示国内经济将扭转仍不确定，还要等待CPI数据和社融数据确认，利率仍会在一定程度面临下行压力，未来需时刻关注经济基本面的变化情况。利率虽然仍有下行动力，但考虑到中美贸易磋商结果的不确定性，短期我们对于国债期货持中性观点，国债期货预计仍将处于震荡调整格局。 策略：中性 风险点：中国经济好转，猪肉价格快速上涨 华泰期货|国债日报 2019-12-06 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-096大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-09猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-09山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-12-06 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 1.82.32.83.33.82018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-12-06 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-032018-072018-112019-032019-072019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-032018-072018-112019-032019-072019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.5211.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-12-06 5 / 8 期债跟踪图表 图17：TF活跃合约走势 单位：元 图18：T活跃合约走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS活跃合约走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910008/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22959697989909/1710/0110/1510/2911/1211/2610010105/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/030200040006000800010000120001400016000180002000005000100001500020000250003000035000400002019-012019-032019-052019-072019-092019-11TS总成交量TS总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-12-06 6 / 8 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图23：TF合约基差&净基差 单位：元 图24