本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年5月14日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 国债期货早盘横盘震荡午后下跌，10年期跌0.26%，5年和2年勉强收红，银行间现券早盘窄幅波动临近尾盘明显上行，主要利率债收益率上行3-4bp，其中，10年期国开活跃券190215收益率上行3bp报3.0775%，10年期国债活跃券190015收益率上行4bp报2.68%。目前债市稍微企稳，资金面延续宽松，银行间资金供给仍十分充盈，隔夜回购加权利率跌破0.7%，再度逼近两周前创下的历史新低，盘中最低成交至0.54%，创盘中历史新低。今日有2000亿元MLF到期，MLF到期续作是大概率事件，但是利率走向预期不明，需等待央行指引。央行在一季度货币政策报告中明确“今年全球衰退已成定局”，因此长期来看不确定性的增加会使得资产价格波动加大。此外，在下一阶段的货币政策当中，央行将继续实施“用总量和结构性政策”支持实体经济发展，因此宽松的货币政策基调未变，未来仍可能有宽松政策出台。基本面方面， CPI增速下降较快，比起通胀，未来应该关注通缩的风险，下游需求不断分化，特别是疫情对服务业的影响较大，影响居民收入，最终影响消费。因此未来PPI仍有可能走低。金融数据方面，当前在居民收入下降以及地产销售疲软的背景下，M2与M1的增长主要源自货币政策的宽松。4月信贷数据反映了宽货币和宽信用的结果，“两会”即将召开，市场对稳增长政策有更多的预期，风险偏好有一定提升。但我们认为在经济仍难企稳的情况下，货币政策将依旧是主要的逆周期对冲政策。 当前资金面依旧充沛，隔夜回购加权利率再逼近新低，但短期内继续走低的空间有限，此外债市供给压力仍存，货币政策尚未进一步行动，稳增长政策出台等预期将继续施压期债。今日MLF到期续作是大概率事件，关注利率变动情况。 市场要闻 1. 国务院常务会议要求，把“六保”作为“六稳”工作着力点，稳住经济基本盘。加大宏观调控对冲力度，发挥财政、货币、社保、就业等政策合力；加大改革开放力度，在完善打基础、利长远的制度机制上多下功夫，更大激发市场主体活力。 2. 临近定向降准二次实施，隔夜资金利率再次刷新“地板价”。Wind数据显示，5月13日存款类机构质押式回购DR001盘中交易利率低至0.54%，创下历史新低，逐步接近利率走廊下限0.35%。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS2006，5年期主力合约为TF2006，10年期主力合约为T2006  TS2006合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2006合约交易所最低交易保证金为1%，T2006保证金为2%。  TS2006涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF2006涨跌停板为±1 .2 %，T2006涨跌停板为±2%。 今日关注MLF续作利率变动 MLF 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年5月14日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2006102.3700.024%4,831458,377-723TS2009102.0300.029%3,7347528,2911,068TS2012101.8200.034%101-921,820-12TS合计8,66670518,488333TF2006104.0650.043%19,325-34220,515-1,923TF2009103.2500.116%12,6626,58721,8843,121TF2012102.6450.122%24016664336TF合计32,2276,41143,0421,234T2006101.655-0.255%52,708-9,58945,258-2,238T2009100.945-0.247%34,59678850,1575,210T2012100.430-0.209%310-3621,33851T合计87,614-9,16396,7533,0232020/5/13 2020/5/13等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉200002.IB2.20%2022/2/13101.19811.50.37880.03590.1684次廉190003.IB2.69%2022/3/7102.20111.4499-1.4949-0.1430.3936三廉170007.IB3.13%2022/4/13102.5981.2893-1.8131-0.17490.4425等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190013.IB2.94%2024/10/17104.08781.965-0.404-0.03980.3129次廉200005.IB1.99%2025/4/999.88262.015-3.5767-0.33340.5188三廉等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180019.IB3.54%2028/8/16105.94962.73-0.1458-0.01450.3452次廉180011.IB3.69%2028/5/17106.93792.72-0.2651-0.02640.3677三廉180027.IB3.25%2028/11/22104.08562.7098-2.5154-0.24370.5449注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2006TF2006国债期货跟踪现货数据TS2006 数据来源：Wind 广发期货发展研究中 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年5月14日星期四 国债早报 TS2006日内走势 TF2006日内走势 102.26102.28102.30102.32102.34102.36102.38102.40102.42102.44102.460501001502002503009:2010:1011:0013:2014:1015:00 103.80103.85103.90103.95104.00104.05104.10104.15104.2001002003004005006007008009001,00009:2510:1511:0513:2514:1515:05 T2006日内走势 101.30101.40101.50101.60101.70101.80101.90102.00102.1005001,0001,5002,0002,5003,0009:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.050.100.150.200.250.300.350.402019-12-302019-12-31TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802020-04-102020-04-202020-04-302020-05-10TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.200.400.600.801.001.201.402020-04-102020-04-202020-04-302020-05-10T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.002020-04-102020-04-202020-04-302020-05-10TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年5月14日星期四 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2020/5/132020/5/122020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y1.40%1.38%2.46%2.53%1.59-106.41-113.081.20%5Y2.05%2.02%2.82%2.89%2.31-77.05-84.421.10%10Y2.68%2.67%3.00%3.14%0.39-31.77-46.241.50%2Y1.75%1.80%2.80%2.81%-4.88-105.20-106.31#N/A5Y2.40%2.39%3.17%3.32%1.05-76.89-91.87#N/A10Y3.01%3.00%3.41%3.57%0.99-40.00-56.28#N/A国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2020/5/131.28%-1.200.63%-1.920.33%0.601.54%1.971.98%4.42国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(2020/05/12) 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 1.001.502.002.503.003.504.002年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.200.250.300.350.400.