李东凯（F3002777,Z0012332）ldk@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)观点逻辑本周资金面持续宽松，支撑债市。通胀数据走弱，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳；国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱。多家银行下调人民币存款利率，短期利好期债，长期看，提振经济后，利率会再度回升。存款利率下调后，市场对于降息的预期有所升温，需持续关注下周MLF以及本月LPR的走势情况。因此，预计短期国债期货震荡偏多。主要关注点中国5月金融数据、美国5月核心cpi同比/环比、美国5月cpi同比/环比、美国5月核心ppi同比/环比、美国5月ppi同比/环比、美国FOMC利率会议、中国1至5月全国房地产开发投资、中国1至5月社会消费品零售总额同比、中国5月规模以上工业增加值同比、美国周首次申请失业救济人数(万人)、美国5月零售销售环比、欧元区5月调和CPI同比终值操作建议短线做多T。风险提示经济修复不及预期、政策边际变化、美联储利率会议银行存款利率下降关注MLF续作情况国债周报2023年6月11日投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、投资策略推荐策略：短线做多。观点：本周资金面持续宽松，支撑债市。通胀数据走弱，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳；国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱。多家银行下调人民币存款利率，短期利好期债，长期看，提振经济后，利率会再度回升。存款利率下调后，市场对于降息的预期有所升温，需持续关注下周MLF以及本月LPR的走势情况。因此，预计短期国债期货震荡偏多。二、重点事件2.1多家国有大行6月8日起下调人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。长期存款成本是主要的压降对象。此次下调预计将利于缓解银行净息差不断收窄的压力，进而利于金融系统稳定，同时也将有利于为LPR的进一步下行积蓄动能，从而利好企业和个人融资成本的进一步下降。2.2中国5月CPI同比涨幅微升至0.2%，PPI同比降幅扩大至4.6%。5月份，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大。国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。2.3中国5月出口（以美元计价）同比降7.5%，前值增8.5%；进口降4.5%，前值降7.9%；贸易顺差658.1亿美元，前值902.1亿美元。5月出口同比从4月的8.5%降至-7.5%，前期外贸订单集中释放之后，5月出口环比明显回落，同比增速再次降至负值区间；从全球贸易的角度来讲，新兴经济体出口主要取决于发达经济体经济基本面，前期我国出口表现超出预期，主要是来自疫情过后订单释放的贡献，随着积压订单释放完毕，我国出口再次回归海外基本面的逻辑。2.4中国5月财新服务业PMI为57.1，高于前值的56.4，为连续第五个月处于荣枯线上方，并且创下2020年12月以来的次高增速。中国5月财新服务业PMI和新订单指数均连续第五个月高于荣枯线，且均为两年半以来次高值，服务业价格创下15个月最高涨幅。5月中国服务业供求继续保持扩张态势，服务业PMI和新订单指数均连续第五个月高于荣枯线，且均为两年半 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3以来次高值。2.5美国5月ISM非制造业创年内新低，物价指标三年新低，库存激增。美国5月ISM非制造业指数降至50.3，创2023年新低，商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。然而同日稍早的Markit数据显示，美国5月Markit服务业、综合PMI均创2022年4月以来新高，连续第四个月扩张。2.6下周重点关注：中国5月金融数据、美国5月核心cpi同比/环比、美国5月cpi同比/环比、美国5月核心ppi同比/环比、美国5月ppi同比/环比、美国FOMC利率会议、中国1至5月全国房地产开发投资、中国1至5月社会消费品零售总额同比、中国5月规模以上工业增加值同比、美国周首次申请失业救济人数(万人)、美国5月零售销售环比、欧元区5月调和CPI同比终值三、资金面与货币政策本周央行公开市场净回笼690亿元，下周将有100亿元的7天期逆回购到期，周一至周五均到期20亿元。值得注意的是，在下周四（6月15日）将有2000亿元MLF到期。本周资金面继续宽松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行14.75bp至1.8130%，一年期IRS下行1.56bp至2.0566%，3个月Shibor报价下行1bp至2.161%。图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率-17000-12000-7000-20003000800013000180002022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-312022-08-142022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-232022-11-062022-11-202022-12-042022-12-182023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-04亿元央行当周货币净投放图3：银行同业存单到期收益率（%）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4四、现券市场本周一级市场利率债实际发行总额6441.1亿元，净融资3541.6亿元，较上周增加2654.8亿元。截止6月9日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行3.99、1.92、2.48bp，10年期国债收益率2.67%。国债10年期-2年期利差52bp，前值50bp，10年期-5年期利差24bp，前值24bp；信用利差117bp，前值114bp。美国2年期国债收益率上行9BP至4.59%，中美2年期国债利差-244bp，美国10年期国债收益率上行6BP至3.75%，中美10年期国债利差-108bp。图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级）图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5五、期货市场数据表1：期货周数据2023/6/9收盘价前收盘价涨跌幅%成交量成交量变化持仓量持仓量变化TS主力101.295101.1750.10381663598986514055811TF主力102.03101.680.2949237469-10045983973361T主力101.89101.2950.5576329539-2880920158521424资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差图12:T主力合约图13：五债跨期价差图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997中财期货有限公司特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com