国债期货日报：经济数据提升收益率预期,关注130015今日续发情况

国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第0页 国债期货日报 经济数据提升收益率预期 关注130015今日续发情况 内容摘要： 品种 现值 前值 涨跌 TF1312 93.842 94.916 -0.08% 130015.IB中债估值净价 96.4156 96.5867 -0.1771% 5年期国债收益率 3.9974% 3.9616% 3.58BP 10年期国债收益率 4.0650% 4.0550% 1BP Shibor隔夜 2.8955% 2.9200% -2.45BP 周二国债期货价格继续全下下跌，并且成交量继续萎缩，市场参与者比较谨慎，多选择观望，并且参与者结构尚未完善是成交不活跃的主要原因。 昨日公布的工业增加值、固定资产投资增速、社会消费平零售总额、社会融资总额等数据超出预期，尤其是工业增速创下17个月高位并重返两位数，显示经济复苏力度较强，市场预期随着一系列经济改革政策的出台，本轮经济复苏将会在下半年得到维持，宏观经济的向好提高了债券收益率预期，现券与期货价格均呈现下跌。 央行逆回购数量较小但是本周将进行国库现金定存，本周流动性将保持宽松并且预期到月末资金也不会出现大幅波动，流动性预期不悲观。 对于国债期货操作，维持前期的看空判断，但今日应该重点关注130015券续发的情况，如果续发情况好于预期，中标收益率下降或者是投标倍数上升，都将带动7年期国债收益率小幅下行，而且130015是三个国债期货合约的实质CTD券，中标情况将会对国债期货价格形成引导作用，需重点关注。目前市场预期中标收益率均值4.09%，高于二级市场收益率水平。 请务必阅读最后重要事项 方正期货创新业务部 研究员：杨阳 执业编号：F0255101 Email：yangyang1@foundersc.com 电话：0731-84319306 研究员：肖海港 执业编号：F0289635 Email：xiaohaigang@foundersc.com 电话：14789767568 QQ：565825196 2 013年9月11日 星期三 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一．国债期货行情回顾 合约名称 收盘 开盘 前结算价 涨跌额 涨跌幅 最高价 最低价 成交（手） 持仓（手） TF1312 93.842 94.870 94.916 -0.074 -0.08% 93.916 93.806 5375 2708 TF1403 93.930 94.000 94.022 -0.092 -0.10% 94.000 93.900 311 154 TF1406 94.008 94.072 94.074 -0.066 -0.07% 94.074 93.980 78 89 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 昨日国债期货各合约价格继续全线下跌，跌幅较前一交易日有所收窄。昨日公布的工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据均好于预期，显示经济复苏力度进一步增强，对国债期货形成压制。另外央行昨日公开市场逆回购仅100亿元，料本周将继续小幅净回笼货币，不过央行本周四将进行500亿元国库现金定存为市场提供流动性，本周货币市场流动性将保持宽松。国债期货价格下跌主要是对经济复苏力度增强的预期以及利率债供给的压力，周三财政部将续发300亿元七年期国债130015，这是现存三只国债期货合约的实质上的CTD券，本期国债续发情况将会对国债期货价格走势形成指引。 国债期货成交仍不活跃，全天三个合约共计成交仅5764手，不及上个交易日成交总数的一半。持仓量2951手，减少191手。国债期货上市后虽然波动大于预期，但是成交量低迷，主要是因为目前市场参与主体尚不完善，市场心态谨慎，很多机构投资者还处于观望之中，持仓比重较低。 图1：TF1312合约K线图 数据来源：文华财经、方正期货创新业务部 合约价差方面，昨日TF1403合约与TF1312合约1分钟价差均值较前两个交易日有所下降，昨日两合约价差均值为0.08，标准差为0.01，全天价差在（0.06-0.10）范围内波动，基本上不存在跨期交易机会。 TF1406合约与TF1312合约价差昨日均值0.16元，标准差为0.01元，全天价差基本在（0.14-0.18）范围内波动，也基本不存在跨期套利机会。 TF1312 TF1403 TF1406 TF1312 0.000 (0.09) (0.166) TF1403 0.088 0.000 (0.078) TF1406 0.166 0.078 0.000 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 期现方面，昨日三个合约成交活跃的可交割券依然是130015.IB，不过从TF1312一分钟高频数据来看，全天该券的隐含回购利率均低于当日的7天质押式回购利率（3.63%），而且该券1分钟的基差数据也大部分时间在0值附近波动幅度不大，临近收盘时随着期货价格下跌，基差大于0 ，从隐含回购利率和基差数据来看，该券当天均不存在期限套利机会。 图2：TF1312合约与130015.IB的隐含回购利率走势（1分钟数据） 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 图3：TF1312合约与130015.IB之间的基差走势（1分钟数据） 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 下表为昨日主力合约TF1312对应的有成交的可交割券的数据。（期货价格以昨日TF1312合约结算价计算、融资成本为R007） 证券代码 证券简称 成交量（亿） 中债估值全价 中债估值净价 隐含回购利率（%） 基差 净基差 130015.IB 13附息国债15 6.1 96.9938 96.4156 3.42 0.0376 0.053 130008.IB 13附息国债08 2.0 96.8558 95.5488 2.75 0.1605 0.219 130003.IB 13附息国债03 0.2 98.5551 96.4094 1.91 0.3948 0.435 130013.IB 13附息国债13 12.58 97.0598 96.1878 -4.84 2.0045 2.116 130001.IB 13附息国债01 2.5 98.8056 96.7085 -5.98 2.3326 2.445 3.2 3.4 3.6 3.8 9:14 9:24 9:34 9:44 9:54 10:04 10:14 10:24 10:34 10:44 10:54 11:04 11:14 11:24 13:04 13:14 13:24 13:34 13:44 13:54 14:04 14:14 14:24 14:34 14:44 14:54 15:04 隐含回购利率（%） -0.03 -0.02 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 9:14 9:25 9:36 9:47 9:58 10:09 10:20 10:31 10:42 10:53 11:04 11:15 11:26 13:07 13:18 13:29 13:40 13:51 14:02 14:13 14:24 14:35 14:46 14:57 15:08 基差 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 二．货币市场走势 昨日央行进行了100亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.90%，逆回购数量小于市场预期，如果周四央行继续进行地量逆回购操作，则本周仍有可能实现公开市场净回笼操作。不过央行消息称本周四将进行500亿元国库现金定存招标，将为市场提供流动性支持，本周货币市场流动性保持宽松态势。 但是面临季末与双节将至，市场对7天以上的资金需求量有所上升，昨日7天、14天、1月资金均有上涨，并且1月资金利率上涨幅度较大，显示了银行已经开始为月末可能发生的资金紧张早作准备，预计本月末资金利率并不会出现大幅波动。 图4：Shibor利率走势 图5：Shibor利率涨跌 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 图6：银行间质押式回购利率走势 图7：银行间质押式回购利率涨跌 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 三、债券市场回顾 昨日银行间现券国债收益率中长端均上涨，昨日公布的工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额等数据好于预期，显示经济复苏力度强劲，对中长端国债收益形成压制，并且国债期货上2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 13-07-01 13-07-04 13-07-07 13-07-10 13-07-13 13-07-16 13-07-19 13-07-22 13-07-25 13-07-28 13-07-31 13-08-03 13-08-06 13-08-09 13-08-12 13-08-15 13-08-18 13-08-21 13-08-24 13-08-27 13-08-30 13-09-02 13-09-05 13-09-08 O/N 7D 14D -10 0 10 20 30 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 O/N 1W 2W 1M 3M 涨跌（BP） 2013-09-09 2013-09-10 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 13-07-01 13-07-04 13-07-07 13-07-10 13-07-13 13-07-16 13-07-19 13-07-22 13-07-25 13-07-28 13-07-31 13-08-03 13-08-06 13-08-09 13-08-12 13-08-15 13-08-18 13-08-21 13-08-24 13-08-27 13-08-30 13-09-02 13-09-05 13-09-08 R001 R007 R014 -10 0 10 20 30 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 R001 R007 R014 R021 R1M 涨跌（BP） 2013-09-09 2013-09-10 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 市后三个交易日连续下跌也对现券走势形成引导，昨日7年期国债收益率上涨3BP已经达到4.0693%，已经与10年期国债收益率持平。 今日财政部将续发行300亿元 7年期国债130015，该券为现在三个国债期货合约的实质CTD券，该券的中标情况将对国债期货价格走势形成指引。 图8：银行间国债到期收益率走势 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 图9：银行间国债到期收益率上周涨跌 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 四 、操作建议 昨日公布的工业增加值、固定资产投资增速、社会消费平零售总额等数据超出预期，显示经济复苏力度较强，市场预期随着一系列经济改革政策的出台，本轮经济复苏将会在下半年得到维持，宏观经济的向好提高了债券收益率预期，现券与期货价格均呈现下跌。 央行逆回购数量较小但是本周将进行国库现金定存，本周流动性将保持宽松并且预期到月末资金也不会出现大幅波动，流动性预期不悲观。 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 13-04-01 13-04-11 13-04-21 13-05-01 13-05-11 13-05-21 13-05-31 13-06-10 13-06-20 13-06-30 13-07-10 13-07-20 13-07-30 13-08-09 13-08-19 13-08-29 13-09-08 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y -2 -1 0 1 2 3 4 3.00 3.20 3.40 3.60 3.8