莫尼塔晨报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上善若水。水善利万物而不争，处众人之所恶，故几于道。居善地，心善渊，与善仁，言善信，政善治，事善能，动善时。夫唯不争，故无尤。— —《道德经》第八章 2014年5月20日星期二 上海 上海市浦东新区银城中路200号 中银大厦31层3103室 邮编： 200120 总机：（8621）3852 1000 传真：（8621）3852 1100 北京 北京市西城区西直门外大街1号西环广场T1座20层D14室 邮编：100044 总机：（8610）5979 9911 传真：（8610）5830 2177 深圳 深圳市福田区深南大道2008号 凤凰大厦1号楼2121室 邮编：518026 总机：（86755）8891 4510 传真：（8621） 3852 1100 纽约 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509 号1914 室 邮编： 10022 总机：001-212-809-8800 传真：001-212-809-8801 宏观经济  外媒称中国将推出西方式市政债券浙江等10省市尝鲜 外媒称中国将于今年晚些时候允许10个省市自主发债，这将在一定程度上缓解地产低迷对地方财政的拖累，甚至可能出现部分房市压力特别突出的地方发债筹资购买存量房做为保障房，中国公共部门的债务整体相对GDP的比例预计未来将进一步上升，世行研究显示多数经济体公共部门债务超GDP60%之后经历的是债务继续扩张的过程。 国内市场  证监会：年内发新股100家左右 证监会再度出台文件明确年内IPO仅有公司100家，救市的殷切心情呼之欲出。7个月合计发行100家公司，消除了市场扩容的不确定性，有助于稳定短期市场预期，而单月二级市场大约200亿的资金消耗勉强也能接受。然而该政策目标无疑与长远制度建设的方向背道而驰。热议许久的注册制遥遥无期，迎来的反而是配额制，结果导致600家待上市公司的堰塞湖依然高悬，年内安排上市公司的节奏甚至有可能还赶不上新申报IPO的速度，扩容对于市场的压制并未得到根治。结构上看，IPO扩容的放缓有助于再融资的加速，一旦三季度大盘企稳，再融资将成为值得高度关注的市场热点。 行业关注  报告称途牛估值过高 中国在线旅游市场出现泡沫 如果按照剔除供应商采购成本之后的净营收统计，途牛2013年的净营收为2.13亿元，同比增长90.8%，目前的P/S大概在12-13倍。虽然Priceline、携程等OTA龙头企业的P/S也才只有8-10倍，但其营收增速已经稳定在30%-40%之间，而2013年同比增速接近70%的去哪儿，其P/S接近18倍。从这样的对比来看，途牛的估值并不一定太高。而且从在线度假的行业层面来看，携程对途牛和同程的战略投资降低了短期内爆发大规模价格战的可能性，这对于有志于旅游度假市场的OTA企业无疑是个利好消息。 重要市场指标 最新收盘 1日涨跌 5日涨跌 标准普尔500指数 1885.08 0.38% -0.61% 纳斯达克100指数 3928.95 0.79% 0.16% 伦敦富时100指数 6844.55 -0.16% -0.11% 香港恒生指数 22704.50 -0.04% 1.99% MSCI新兴市场指数 1035.43 0.34% 1.93% 沪深300 2115.29 -1.43% -2.97% 纽约WTI原油现货 102.61 0.58% 2.01% 黄金现货价格 1293.77 -0.59% 0.09% 人民币12月NDF 6.24 0.01% 0.06% 美元指数 79.99 -0.06% 0.12% 重要数据提示 48小时 上期值 本期值 美国5月MBA抵押贷款申请 3.6% 莫尼塔研究•晨报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2014年5月20日 宏观经济 外媒称中国将推出西方式市政债券浙江等10省市尝鲜 报告称13城土地财政依赖度超80% 北上广逾50% 李克强：加强中法合作 开拓核电等领域第三方市场 财政部：中央文化企业应交红利提至10% 保监会三项放权举措支持自贸区发展 不动产登记制度6月底出台或不要求强制登记 工信部苗圩：进一步向民间资本开放通信市场 国资委搭建19个援疆省市国有企业产业援疆平台 外媒称中国将于今年晚些时候允许10个省市自主发债，这将在一定程度上缓解地产低迷对地方财政的拖累，甚至可能出现部分房市压力特别突出的地方发债筹资购买存量房做为保障房，中国公共部门的债务整体相对GDP的比例预计未来将进一步上升，世行研究显示多数经济体公共部门债务超GDP60%之后经历的是债务继续扩张的过程。 中国宏观数据： 2013A2014F13/12A14/01A14/02A14/03A14/04A城镇固定资产投资(累计同比%)19.617.519.6-17.917.617.3规模以上工业增加值(同比%)9.79.29.7-8.68.88.7社会消费品零售总额 (同比%)13.113.113.6-11.812.211.9出口(同比%)7.87.04.110.5-18.1-6.60.9进口(同比%)7.39.08.310.010.1-11.30.8CPI(同比%)2.62.72.52.52.02.41.8PPI(同比%)-1.9-1.3-1.4-1.6-2.0-2.3-2.0M2 (同比%)13.613.013.613.213.312.113.2 银行间同业拆放利率及国债收益率： Shibor 最新收盘 1日涨跌（BP） 隔夜（O/N） 2.396 2.60 1周（1W） 3.100 -2.90 2周（2W） 3.132 0.48 国债收益率 最新收盘 1日涨跌（BP） 1年（1Y） 3.524 -1.20 2年（2Y） 3.746 -0.80 5年（5Y） 4.040 -0.20 人民币在岸及离岸汇率： 最新收盘 涨跌（BP） 1日 1周 1月 人民币在岸汇率 6.238 0.000 -0.820 -1.420 最新收盘 涨跌（BP） 1日 1周 1月 人民币离岸汇率 6.237 0.180 0.310 -0.860 \ 莫尼塔研究•晨报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2014年5月20日 国际宏观 美联储Willianms称，认为美联储直到2015年下半年开始加息是不合适的，尚未决定当美联储加息时美国联邦基金利率是否是主要政策工具 美联储Williams称，美联储明年某个时候可能会加息，以作为货币政策正常化的一部分，美联储货币政策正走向正常化，会严肃考虑加息的时间 欧洲央行Mersch：没有发现欧元区出现通胀，避险准备好应对威胁 欧元区3月季调后建筑业产出月率-0.6%，前值由+0.1%修正至+0.4% 俄罗斯总统普京撤回在俄乌边境地区演习的军队，并呼吁乌克兰暂停军事行动、撤回军队 欧洲央行魏德曼：瞄准欧元汇率可能产生适得其反的效果 旧金山联储主席威廉姆斯在昨晚发表言论表示了对货币政策的看法,他认为2015年下半年展开首次加息是不合适的。随着QE的退出已成定局，市场的焦点已切换至首次加息的时点。我们认为在加息方面联储会展开一系列的动作，包括适时宣布终止到期国债再投资（也即是缩表进程的展开），充分运用政策工具（比如FR-RRP）以使得货币市场利率尽可能地靠近政策目标利率等等。在首次加息的时点方面，我们认为2015年2季度的概率较大（比如4月份或6月份），这一判断符合耶伦的“QE退出后6个月加息”的说法、与FOMC成员对2015年末利率水平的判断也较匹配，同时也对应着加速复苏的美国经济和稍露苗头的通胀上行迹象。 全球股指： 全球主要指数 最新 收盘 涨跌幅(%) 1日 1周 1月 1季 MSCI全球指数 1685.88 0.13 -0.71 0.91 1.86 VIX波动率指数 12.42 -0.16 1.55 -7.04 -19.87 新兴市场汇率指数 88.83 0.14 0.26 1.20 2.73 MSCI发达国家指数 1928.63 -0.24 -0.84 0.64 0.35 标普500指数 1885.08 0.38 -0.61 1.08 3.08 伦敦FT100指数 6844.55 -0.16 -0.11 3.31 0.70 德国DAX30指数 9659.39 0.31 -0.44 2.65 -0.01 法国CAC40指数 4469.76 0.30 -0.53 0.86 2.96 西班牙IBEX指数 10425.50 -0.51 -1.34 1.29 3.70 意大利MIB指数 20318.46 -1.60 -5.47 -5.99 -0.59 日本Nikkei225指数 14006.44 -0.64 -1.01 -3.51 -3.06 澳大利亚AS30指数 5390.29 -1.26 -0.71 -1.00 -0.57 新加坡海峡时报指数 3262.43 -0.00 0.32 0.27 5.70 香港恒生指数 22704.50 -0.04 1.99 -0.24 1.39 MSCI新兴市场指数 1035.43 0.34 1.93 2.33 7.96 韩国KOSPI指数 2015.14 0.08 1.62 0.54 4.38 巴西IBOV指数 53353.10 -1.15 -1.29 2.38 13.15 印度SENSEX指数 24363.05 1.00 3.45 7.66 17.57 俄罗斯MICEX指数 1413.85 1.55 2.06 4.22 -4.83 台湾证交所指数 8899.90 0.13 1.04 -0.74 4.40 马来西亚KLCI指数 1887.07 0.20 1.09 1.86 3.24 中国沪深300指数 2115.29 -1.43 -2.97 -4.91 -7.53 MSCI前沿市场指数 660.89 -1.16 -1.49 0.36 7.35 主要商品、汇率及国债收益率： 主要商品/汇率/债市 最新 收盘 涨跌幅(%) 1日 1周 1月 CRB商品价格指数 306.83 0.30 0.43 -1.49 纽约WTI原油期货(美元/桶) 102.53 -0.08 0.82 -0.81 北海Brent原油期货(美元/桶) 109.37