提升IP年龄层，打造综合娱乐平台

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2014年07月15日 奥飞动漫（002577）调研报告 维持“推荐” 近期我们走访了奥飞动漫，与公司董事会秘书郑宇东，副总裁陈德荣先生进行了交流。 点评：  公司未来两年的发展战略： 未来两年公司将以互动娱乐为重点，以IP为核心构建整个动漫资产，游戏、影视和玩具是主要变现渠道，并紧抓互联网和移动互联网浪潮。  公司未来将提升IP的年龄层，加强海内外优质IP的整合。 从行业角度看，中国IP的搜索词是超过海外的，优质IP在中国有较大市场。未来公司将提升IP年龄层，在原有IP储备上增加适合12岁及以上年龄层的IP整合，路径可通过自研或者外延的方式，整合韩国贝肯熊是就一个案例。（贝肯熊3部在 中国各大视频网站点击量超8亿），未来公司将建立独立的授权团队进行IP授权拓展，充分挖掘IP价值。  电影是公司重点布局的另一个变现渠道。 国内电影市场还很有发展空间，近两年才开始有很多资金进入。16年公司将推出大电影，在具体操作时会做到一个上市公司可以做到的极限。同时，公司将针对现有品牌的电影再进行全新的拓展，有望涉足影视发行和制作领域。  公司渠道布局：整合线上和线下渠道。 奥飞的本质是文化创意企业，渠道形态多而广泛。线下渠道中包括超市、母婴店、商场店等，在线下渠道传统优势的基础是，公司积极开拓线上渠道，去年开始成立电商事业部，负责线上的电商渠道，公司 去年电商销售收入8000-9000万，今年 有望2个亿以上。 线上影视渠道：公司和爱奇艺合作，并通过爱看动漫获得移动视频端的布局。 最近52周走势： 相关研究报告： 2013/11/27深度报告：双剑合璧，宝剑已出鞘 2014/4/23 事件点评：首推股权激励，巩固核心团队 2014/4/15 事件点评：布局页游和端游，加码游戏产业链 2014/4/12 事件点评：并购战略持续，平台价值凸显 报告作者： 分析师：周纪庚 执业证书编号：S0590510120016 联系人： 徐艺 电话：0510-82833337 Email：4TUxuyi@glsc.com.cnU4T 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 传媒娱乐 提升IP年龄层,打造综合娱乐平台 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 公司的游戏渠道包括与腾讯、360、91助手 等大平台合作。 在互联网渠道当前有两种类型，一是规模大，流量大的平台，奥飞要积极对接；二是社区型粉丝型，奥飞也会以积极态度去关注。 在客厅互联网端布局，所有互联网电视和奥飞都签了合作，公司和未来电视ICNTV动漫频道合作，负责ICNTV动漫频道的运营，通过该项合作，覆盖机顶盒终端超过3000万。 至始至终奥飞的重点是内容共享，内容不断出现，渠道也在裂变。 奥飞目前布局的终端渠道未来几年可以协同，奥飞明年和后年着力打造平台互动。而且这些终端的消费者也存在重叠度，如看漫画的消费者和游戏玩家重叠度高。  公司今年一季度电影票房不理想的原因： 1）一季度影片竞争激烈，消耗了消费力； 2）喜羊羊还是沿着老的团队和思路在拍，叙事方式和表现力都需要更新；公司后期也在考虑新的创新； 3）首次和国内知名电影公司合作，还需要磨合； 4）奥飞有望通过涉足发行提升自身的电影资源调动能力。  今年下半年玩具和影视情况。 公司今年下半年玩具将推出悠悠球新品，悠悠球是公司的拳头产品，已经有两年未推出，明年将会在海外推出海外版《火力少年王》，火力少年王玩具将借助孩之宝渠道在海外销售。 7月18日公司《开心超人》上映，发行方主导是上影集团。  主要逻辑：今年是奥飞动漫的布局大年，以IP为核心，以游戏、影视、电视频道和玩具为IP价值实现渠道，公司在线上线下渠道的布局已初见成效，明年多渠道协同效应将产生，公司的IP价值也将得到最充分发挥。 从去年下半年到今年上半年公司一系列的举措来看，公司一直按照规划的战略版图逐步推进，路径清晰。 IP领域：去年收购喜羊羊与灰太狼团队，今年整合韩国贝肯熊IP，公司子公司方寸科技获得《魔天记》的手游版权，以及迪士尼的多款形象授权来开发《坏蛋联盟》手游。 变现渠道布局：收购手游公司爱乐游、方寸科技和广州叶游，以及端游三乐公司和Waystar 公司 ，布局游戏版图；电视频道上，从管理层到广告运营团队再到内容栏目制作团队均已布局，嘉佳卡通电视频道的实力有望大幅提升；互联网电视端与ICNTV合作动漫频道，线上渠道包括魔屏、爱看动漫等覆盖线上漫画渠道和RICH资讯：发布全行业最快的股票研究报告 专供l分享研报，阅读更多及时完整的研报，敬请联络RICH资讯RICH资讯-中国证券资讯高端品牌 www.181818.info RICH资讯提供：超级超前的独家【超】资讯 +顶级金股池 +全行业发布最快的股票研究报告 +核心投资内参 +QQ/微信会员资讯服务 【顶级的产品+极致的服务-研究发现价值，RICH传递财富】 QQ：1078174455；官方公众微信：RICH资讯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 移动端动漫。此外，与孩之宝成立合资公司拓展海外渠道。  维持“推荐”评级。我们以定增完成后总股本计算，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元和0.97元和1.28元，对应当前股价PE分别为48、34和26倍，考虑到动漫行业空间大，公司大娱乐平台布局已现雏形，未来发展战略清晰，14年游戏、影视和电商业务值得期待，我们维持公司“推荐”评级。  风险因素：（1）收购整合不达预期的风险；（2）动漫行业竞争加剧的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 RICH资讯：发布全行业最快的股票研究报告 专供l分享研报，阅读更多及时完整的研报，敬请联络RICH资讯RICH资讯-中国证券资讯高端品牌 www.181818.info RICH资讯提供：超级超前的独家【超】资讯 +顶级金股池 +全行业发布最快的股票研究报告 +核心投资内参 +QQ/微信会员资讯服务 【顶级的产品+极致的服务-研究发现价值，RICH传递财富】 QQ：1078174455；官方公众微信：RICH资讯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。