WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 股权激励彰显信心，业务发展稳健推进 事件点评 2014年7月8日 事件： 公司发布股权激励草案，向核心技术和业务骨干共157人发行限制性股票不超过270.65万股，占公司总股本的0.986%。首期激励计划的有效期自限制性股票授予之日起计算，最长不超过五年，包括24个月锁定期和36个月解锁期。 点评：  行权条件彰显管理层信心。限制性股票3个解锁期的行权条件分别是：（1）解锁日前一年度净资产收益率不低于10%、11%、12%，且不低于对标企业75分位数水平；（2）解锁日前一年度较草案公告前一年度的净利润复合增长率不低于20%，且不低于对标企业75分位数水平；（3）解锁日前一年度主营业务收入占营业收入的比重不低于90%。总体而言行权条件较高，但我们认为公司有实力完成。经过对比对标企业净资产收益率（表1）和净利润增长率（表2），我们认为公司业绩增长更为稳健，近三年盈利能力也不断提升，有能力完成股权激励的行权条件。  由顶层设计到专项建设提供业绩增长动力。本次股权激励强调，如果公司发生再融资行为，则应扣除融资当年及下一年的新增净资产和对应的净利润。可见，业绩考核致力于增强内生增长的动力，并维持高级技术人员的稳定。我们认为公司目前已经涉足北京、海南、榆林等地的智慧城市建设，有望从顶层设计切入后续的专项建设是公司可以采取的发展模式。此外国企改革的积极影响以及外延式增长都是公司发展的良好机遇。  维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.43亿元、3.09亿元和3.93亿元，对应每股收益分别为0.88 元、1.12元和1.43元，目前股价对应的动态市盈率分别为38倍、30倍和23倍，维持“买入”评级。  风险因素：1、业务过度集中于政府、公共事业少数行业；2、人员成本上升的不利影响。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事件点评 太极股份（002368.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2014.4.28 太极股份相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（2014-7-7） 收盘价（元） 33.19 52周内股价 波动区间(元) 18.89-50.3 最近一月涨跌幅(％) 1.61 总股本(亿股) 2.74 流通A股比例(％) 82.54 总市值(亿元) 91.08 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 肖金德 研究助理 联系电话：+86 10 63081096 邮 箱：xiaojinde@cindasc.com 相关研究 《业绩符合预期，关注业务结构变化》2013.8 《2014年重点关注外延扩张》 2013.12 《收购公司并表导致2013年业绩超预期增长》 2014.2 《收购公司并表导致2013年业绩超预期增长》 2014.4 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 表1：对标企业净资产收益率 2011 2012 2013 000997.SZ 新大陆 5.8% 5.7% 14.3% 002063.SZ 远光软件 25.0% 26.4% 22.8% 002153.SZ 石基信息 26.9% 25.1% 24.9% 002232.SZ 启明信息 7.0% 4.4% 0.8% 002279.SZ 久其软件 9.7% 3.0% 8.7% 002280.SZ 新世纪 8.9% 0.9% -9.2% 002657.SZ 中科金财 24.1% 11.1% 8.2% 300036.SZ 超图软件 8.9% 1.0% 9.3% 300047.SZ 天源迪科 7.9% 9.4% 11.2% 300075.SZ 数字政通 5.9% 7.8% 9.4% 300245.SZ 天玑科技 19.5% 9.6% 11.0% 300277.SZ 海联讯 27.5% 7.4% 0.9% 300290.SZ 荣科科技 36.7% 16.7% 14.6% 300348.SZ 长亮科技 28.6% 17.6% 5.2% 600410.SH 华胜天成 12.5% 6.7% 1.8% 600536.SH 中国软件 9.6% 4.4% 4.9% 600588.SH 用友软件 19.8% 12.9% 18.5% 600718.SH 东软集团 9.3% 9.3% 7.9% 600728.SH 佳都科技 15.1% 10.2% 10.2% 600756.SH 浪潮软件 1.6% 5.2% 0.5% 600845.SH 宝信软件 21.0% 19.2% 18.5% 75分位数 24.1% 12.9% 14.3% 太极股份 10.95% 12.00% 14.48% 资料来源：wind，信达证券研发中心 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 表2：对标企业净利润增速 2011 2012 2013 复合增长率 000997.SZ 新大陆 -3% -3% 263% 50% 002063.SZ 远光软件 8% 33% 21% 20% 002153.SZ 石基信息 21% 8% 2% 10% 002232.SZ 启明信息 -53% -24% -122% -142% 002279.SZ 久其软件 35% -83% 421% 7% 002280.SZ 新世纪 26% -48% -237% -196% 002657.SZ 中科金财 29% 19% -25% 4% 300036.SZ 超图软件 22% -99% 12270% -8% 300047.SZ 天源迪科 26% 25% 25% 25% 300075.SZ 数字政通 -4% 46% 51% 29% 300245.SZ 天玑科技 21% -9% 26% 12% 300277.SZ 海联讯 -18% -6% -91% -60% 300290.SZ 荣科科技 18% 18% 5% 13% 300348.SZ 长亮科技 12% 7% -56% -19% 600410.SH 华胜天成 14% -32% -85% -51% 600536.SH 中国软件 -47% -217% -22% -179% 600588.SH 用友软件 72% -29% 21% 14% 600718.SH 东软集团 -20% 11% -33% -15% 600728.SH 佳都科技 65% 1% -67% -18% 600756.SH 浪潮软件 -61% 218% -96% -63% 600845.SH 宝信软件 5% 9% 16% 10% 75分位数 26% 18% 25% 13% 太极股份 29% 10% 27% 22% 资料来源：wind，信达证券研发中心 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 2,568.42 2,809.05 2,854.15 3,370.33 4,057.63 营业收入 2,888.28 3,366.38 4,023.92 4,848.88 5,884.00 货币资金 852.78 1,221.75 1,213.19 1,424.83 1,729.79 营业成本 2,447.52 2,788.46 3,306.35 3,956.88 4,776.40 应收票据 94.36 51.96 40.24 48.49 58.84 营业税金及附加 36.44 26.71 48.12 52.54 60.27 应收帐款 862.80 1,140.52 1,207.18 1,454.66 1,765.20 营业费用 64.42 45.36 92.55 111.52 135.33 预付账款 577.97 136.35 165.32 197.84 238.82 管理费用 195.20 322.71 321.91 387.91 470.72 存货 71.31 112.91 82.66 98.92 119.41 财务费用 -12.99 -7.64 -10.97 -6.03 -7.30 其他 109.19 145.57 145.57 145.57 145.57 资产减值损失 20.38 30.59 12.07 14.55 17.65 非流动资产 150.27 1,052.50 1,043.05 1,113.35 1,182.38 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 63.55 125.38 125.38 125.38 125.38 投资净收益 1.00 1.92 0.00 0.00 0.00 固定资产 24.56 28.69 32.38 36.63 41.51 营业利润 138.32 162.10 253.88 331.50 430.93 无形资产 16.71 474.52 459.83 523.94 585.65 营业外收入 13.52 32.23 32.00 32.00 32.00 其他 45.45 423.92 425.47 427.41 429.84 营业外支出 0.76 1.71 0.55 0.55 0.55 资产总计 2,718.69 3,861.55 3,897.21 4,483.68 5,240.02 利润总额 151.08 192.62 285.33 362.95 462.38 流动负债 1,552.38 1,960.36 1,800.13 2,132.98 2,551.18 所得税 18.88 12.65 42.80 54.44 69.36 短期借款 0.00 25.00 25.00 25.00 25.00 净利润 132.20 179.97 242.53 308.51 393.02 应付账款 415.09 643.65 495.95