基石业务恢复稳健增长，新发股权激励彰显发展信心

核心观点

• 事件：美好医疗发布2024年年度报告，实现营业收入15.94亿元（同比增长19.19%），归母净利润3.64亿元（同比增长16.11%）；其中，2024Q4营业收入4.38亿元（同比增长48.71%），归母净利润1.06亿元（同比增长700.71%）。
• 点评：
  • 基石业务：家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件营收分别同比增长25.58%和18.74%，下游大客户去库存影响基本消除。
  • 新兴业务：家用及消费电子组件、其他医疗产品组件营收分别同比增长10.91%和21.08%；公司在血糖管理、心血管、体外诊断等领域加大研发布局，构建协同创新发展模式。
  • 血糖管理：胰岛素注射笔全自动化生产项目实现规模化量产，“美好笔”核心研发工作完成。
  • MAH业务：与强生等全球医疗器械企业合作，拓展产能，全球产业布局初见成效。
  • 产能建设：大亚湾新产业园及马来二期厂房已投入使用，马来三期产业基地预计2025年底前投入使用。

关键数据

• 2024年财务数据：
  • 营业收入：15.94亿元（同比增长19.19%）
  • 归母净利润：3.64亿元（同比增长16.11%）
  • 扣非归母净利润：3.50亿元（同比增长20.37%）
  • 2024Q4营业收入：4.38亿元（同比增长48.71%）
  • 2024Q4归母净利润：1.06亿元（同比增长700.71%）
• 2025-2027年盈利预测：
  • 营业收入：20.43/25.70/32.13亿元（同比增速28.2%/25.8%/25.0%）
  • 归母净利润：4.77/6.15/7.77亿元（同比增速31.1%/29.0%/26.2%）
  • EPS：1.17/1.51/1.91元/股
  • PE：22x/17x/14x

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收和净利润将保持较高增速，核心业务优势稳固，新业务和新客户不断拓展。
• 风险提示：单一客户重大依赖风险、汇率波动风险、原材料涨价风险。