基石业务复苏显著，股权激励彰显发展信心

2024年公司营收15.94亿元（+19.19%），归母净利润3.64亿元（+16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（+20.37%），扣除股份支付费用后归母净利润3.83亿元（+22.23%），业绩表现良好。其中第四季度单季营收4.38亿元（+48.71%），归母净利润1.06亿元（+700.71%），扣非归母净利润1.03亿元（+725.79%），主要受23Q4家用呼吸机客户去库存影响低基数。基石业务（家用呼吸机组件收入10.9亿，+25.6%）显著恢复，其他板块（人工耳蜗组件/其他医疗产品组件/家用及消费电子组件收入分别为1.3/1.0/1.7亿元，+18.7%/+21.1%/+10.9%）增长态势良好。毛利率42.08%（+0.89pp），销售费用率2.83%（+0.45pp），管理费用率6.76%（-0.81pp），研发费用率8.82%（-0.18pp），财务费用率-3.07%（+0.83pp），费用率把控良好。公司推出新一轮股权激励，目标2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于56.25%/95.31%/144.14%，显示增长信心。投资建议：下调2025、2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年营收19.8/24.4/29.4亿元，同比增速24%/24%/20%；归母净利润4.6/5.7/6.9亿元，同比增速28%/22%/22%；当前股价对应PE=24/19/16x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户依赖、汇率波动、新业务拓展不及预期。