股权激励彰显发展信心，林浆纸一体化优势显著

2026年06月10日太阳纸业(002078.SZ) 股权激励彰显发展信心，林浆纸一体化优势显著 事件：6月9日，太阳纸业推出2026年限制性股票激励计划（草案），拟以6.79元/股的价格向激励对象授予6300万股限制性股票，约占股本总额的2.25%。其中，首次授予5965万股，约占股本总额的2.13%，占拟授予权益总额的94.68%；预留授予335万股，约占股本总额0.12%，占拟授予权益总额5.32%。业绩考核方面，首次授予部分目标为2026-2028年以2025年扣非后归母净利 润 为 基 数 ， 公 司 扣 非 后 归 母 净 利 润 增 长 率 分 别 不 低 于10%/20%/30%。 新推股权激励激发长期增长潜力，彰显长期发展信心 为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性，有效绑定股东利益、公司利益和核心团队个人利益，公司推出2026年限制性股票激励计划。本激励计划授予限制性股票的授予价格（含预留部分）为6.79元/股，本激励计划首次授予的激励对象共计1,489人，占截至本激励计划草案公告日公司员工总数18,377人的8.10%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员，不包括单独或合计持股5%以上股东或实际控制人。业绩考核目标方面，1）对于首次授予部分，2026-2028年公司扣非后归母净利润增长率以2025年扣非后归母净利润为基数，分别不低于10%/20%/30%。2）对于预留授予部分，公司拟安排在太阳纸业2026年第三季度报告披露后授予，考核年度为2026-2028三个会计年度，考核目标为2027年/2028年扣非后归母净利润增长率以2025年扣非后归母净利润为基数，分别不低于20%/30%。 资料来源：Wind资讯 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 浆纸产能有序扩张，高产能利用率持续扩大一体化优势 公司于26年第一季度顺利投产了山东基地颜店厂区实施的14万吨特种纸项目二期工程。26年公司在建产能包括山东基地颜店工业园区年产60万吨漂白化学浆和年产70万吨高档包装纸项目，预计将在2026年第三季度进入试产阶段。同时，公司25年年底投产的各浆纸项目均已达产且运营状态良好。目前，国内文化纸行业仍面临较大的产能扩张压力，长期需求呈下降趋势，同时在成本端来看，木浆等原材料近期呈逐步上行态势，公司在行业周期底部有序扩张产能，将显著增强山东基地的原料自主保障能力，有效降低对外购化学浆等原材料的依赖，从而大幅提升浆自给率，为公司长期盈利空间的发展提供保障。 相关报告 逆势增长彰显盈利韧性，产业布局深化一体化战略2026-03-07旺季提振废纸系需求，林浆纸基地战略打开成长空间2026-01-2824Q4营收稳增，25Q1盈利有望环比改善2025-03-0624Q1业绩延续靓丽表现，继续推荐文化纸龙头2024-05-07盈利稳健分红提升，文化纸2024-04-17 投资建议：太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2026-2028年营业收入为432.67、462.47、484.16亿元，同比增长10.40%、6.89%、4.69%；归母净利润为36.32、40.04、44.02亿元，同比增长11.7%、10.2%、9.9%，对应PE为10.5x、9.5x、8.6x，给予2026年16xPE,目标价21.57元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：下游需求低于预期风险、原材料价格大幅波动风险、产能建设不及预期风险、收购效果不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034