请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 传媒 AKB48宣布进军中国，搅动偶像产业市场 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 康雅雯 臧琨 S0740515080001 021-20315097 kangyw@r.qlzq.com.cn zangkun@r.qlzq.com.cn 2016年12月11日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 105 行业总市值(百万元) 2117531.39077471 行业流通市值(百万元) 1147279.22552179 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (32%)(23%)(15%)(7%)2%10%12/11/151/1/161/22/162/19/163/11/164/5/164/26/165/18/166/15/167/19/168/11/169/2/169/27/1610/25/1611/15/1612/6/16传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 共达电声 股价(元) 15.31 15.31 15.31 摊薄每股收益(元) 0.05 0.35 0.54 总股本(亿股) 3.60 3.60 3.60 总市值(亿元) 55.12 55.12 55.12 万家文化 股价(元) 18.38 18.38 18.38 摊薄每股收益(元) 0.05 0.27 0.34 总股本(亿股) 6.35 6.35 6.35 总市值(亿元) 116.71 116.71 116.71 北京文化 股价(元) 20.55 20.55 20.55 摊薄每股收益(元) 0.02 0.35 0.42 总股本(亿股) 7.26 7.26 7.26 总市值(亿元) 149.24 149.24 149.24 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件：12月10日，日本女团AKB48宣布进军中国，与SNH48等本土女团展开竞争。12月10日，日本第一女团AKB48在喜马拉雅中心召开新闻发布会暨粉丝见面会，其经纪公司AKS与中方公司宣布成立AKB48（中国）公司，将在中国进行剧场公演以及一系列活动，已经签订手游代言和参演电视剧网剧，AKB正式进入中国市场。此前其曾以版权授予的形式与丝芭传媒共同运营SNH48，但今年6月份AKS单方面解除合作关系，随后宣布将进军中国市场。未来AKB48将与中国本土女团包括SNH48、1931、SING女团、ATF和lunar等展开竞争。  点评：  AKB全面进军中国，看好中国偶像市场。AKB48作为日本第一女子团体，年收益超过10亿美元，2012年AKS与丝芭传媒进行合作，以版权授予的形式展开运营姐妹团体SNH48。经历三年发展培育，SNH48已经成为中国第一女子团体组合，第三届总选举总收入过亿。此次AKS以成立公司的形式再次进军中国，在更深层次推进其对中国市场的布局，我们认为这表现出其对中国偶像市场的强烈看好，同时此举也将进一步催化资本、产业和消费者对偶像市场的关注。  宏微观因素多重催化，我国偶像产业迎来发展契机。偶像产业作为内容垂直领域，是日韩重要的娱乐传媒领域，与日韩相比我国偶像市场长期缺乏培育，主要原因是宏观背景和微观产业结构的相对不成熟。但是结合日韩经验，我们认为中国目前存在宏微观五大催化，我国偶像产业或迎来发展黄金期，具体包括：1）经济发展刺激消费转型，为偶像产业发展提供需求；2）内容消费者付费习惯逐步养成，为偶像产业提供盈利空间；3）产权保护体系日趋完善，为偶像产业发展提供法律基础；4）娱乐基础工业逐步成熟，平台反哺内容促进偶像产业发展；5）内容制作水平增强，吸引韩饭日饭回归的人口红利。我们预计，偶像产业包括核心层和衍生层在内，我国潜在市场规模超过1000亿元。（详情请参阅报告《偶像产业系列报告之二：宏观微观双催化，开启我国千亿市场》）。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  直接切入C端市场、差异化竞争与低试错成本，“养成模式”短期内或成我国偶像产业发展主流。在偶像产业运营模式上，主要存在日本养成模式以及韩国经营模式两种（详情请参阅报告《偶像产业系列报告之一：他山之石，日韩偶像产业面面观》）。我们认为，由于日本的养成模式直接切入C端市场，而非挤入竞争激烈的B端市场，并且其差异化的经营理念以及较低的试错成本，导致其商业风险更小，因此在我国市场不成熟的大前提下，“养成模式”会成为市场培育期的主要模式。  投资建议：回归二级市场，我们认为主要的投资逻辑和方向有如下四点  方向一：直接经营偶像艺人经纪。直接参与偶像艺人经纪的公司是最纯正的标的，其偶像艺人经纪业务一部分来自自建，另一部分来自并购，相关标的有万家文化、北京文化、中南文化、共达电声。  方向二：参与或参股相关偶像艺人经纪。主要分为两种情况，第一种是参与偶像艺人相关产品，如富春通信；第二种是参股偶像艺人经纪，如美盛文化、顺网科技和游久游戏等。  方向三：传统影视公司布局艺人经纪。对传统影视公司来说，布局偶像艺人经纪能够为其内容业务提供支撑和协同，相关标的有华策影视、华谊兄弟、光线传媒和华录百纳。  方向四：偶像艺人经纪发展带动的相关产业链公司。这部分公司主要包括产业链的上下游企业，如音乐版权、直播、视频门户、社交媒体等，主要标的有宋城演艺、昆仑万维、巴士在线和浙报传媒等。  重点关注：共达电声（拟收购乐华文化，拥有中国最成熟偶像艺人培训体系）；万家文化（以动漫电竞为切口，布局偶像艺人经纪）；北京文化（依托影视娱乐平台资源，拥有最强艺人经纪团队）。  风险提示：1）产业政策趋紧的风险；2）娱乐工业发展不及预期的风险；3）经营管理能力不足的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。