请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 8 2019年09月26日 星期四 联讯晨报0926：策略专题——策略研究分析框架 www.lxsec.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,955.43 -1.0 沪深300 3,870.98 -0.77 深证成指 9,671.06 -1.43 中小板指 6,110.03 -1.78 创业板指 1,672.65 -1.3 三板做市指 783.28 -0.14 恒生指数 25,945.35 -1.28 台湾加权指 10,873.69 -0.41 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 26,807.77 -0.53 标普500 2,966.6 -0.84 纳斯达克 7,993.63 -1.46 富时100 7,291.43 -0.48 德国DAX 12,307.15 -0.29 日经225 22,020.15 -0.36 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 56.79 -2.91 COMEX黄金 1,530.9 0.51 LME铜 LME铝 BDI航运 2,116.0 0.37 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 98.34 -0.32 美元/人民币 7.07 -0.01 欧元/美元 1.13 -0.74 美元/日元 108.43 0.57 资料来源：聚源 【重点报告推荐】  联讯策略：策略研究分析框架 【两融数据与信息】  两融市场概况 联讯晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 8 联讯晨报 【重点报告推荐】 联讯策略：策略研究分析框架 从事职业投资，好象是参加择美竞赛：报纸上发表一百张照片，要参加竞赛者选出其中最美的六个，谁的选择结果与全体参加竞赛者之平均爱好最相接近，谁就得奖。在这种情形之下，每一参加竞赛者都不选他自己认为最美的六个，而选他认为别人认为最美的六个。每个参加者都从同一观点出发，于是都不选他自己真认为最美者，也不选一般人真认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为一般人认为最美者。 凯恩斯《就业、利息与货币通论》 市场与公司基本面的关系，并非纯因果关系，而是一种复杂多变的，类似于选美标准/主流偏见的映射关系，具有较多艺术化和经验成分。 宏观和行业研究主要侧重对自变量的深研，而策略的主要方向就是去研究这种映射关系以及最终带来的市场价格变化规律。 主流偏见：更多是一种预期共识，而不一定是事实，甚至可能长期与事实向左。在高光时刻，普涨是特征，仓位成为关键，比如2019Q1。 垃圾时间：当多种偏见相互交织/对冲时，并没有一种偏见占上风，就会形成这样的震荡格局。这一格局下，行情以结构性为主，不同行业的选择及主题的挖掘则成为超额收益的关键，比如2019年7-8月。 有时候，我们经常会出现，看对了基本面，但却做不好交易，核心是没有明白映射多变的特征： （1）看对了X，但看错了？，此时介入相当于左侧，虽然长期会获利，但将付出大量的时间成本与浮亏的煎熬。 （2）看错了X，但看对了？，此时即使将错就错也会产生收益，但行情容易变盘，需要及时止盈。 （3）看对了X，也看对了？，此时也是右侧交易，由于有基本面的加持，容易形成大行情。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎 （分析师：康崇利、廖宗魁、殷越） 【两融数据与信息】 图表1： 两融市场概况 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 8 联讯晨报 资料来源：聚源 图表2： 两融净买入及净卖出个券排名 序号 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 序号 证券代码 证券简称 融券余额变化(%) 1 600083.SH 博信股份 273.48 1 000700.SZ 模塑科技 9,142.24 2 002301.SZ 齐心集团 130.03 2 002401.SZ 中远海科 8,725.35 3 603602.SH 纵横通信 67.82 3 300383.SZ 光环新网 6,574.02 4 600378.SH 昊华科技 61.57 4 300098.SZ 高 新 兴 4,886.39 5 300174.SZ 元力股份 50.68 5 601375.SH 中原证券 4,875.0 6 002547.SZ 春兴精工 45.45 6 000912.SZ 泸 天 化 3,860.12 0.0020.0040.0060.0080.00100 .00120 .00140 .00160 .007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000 .0010,500 .00201 8-9-26201 8-11-2 0201 9-1-14201 9-3-10201 9-5-4201 9-6-28201 9-8-22两融余额(亿元) 融资余额(亿元) 融券余额(亿元)(右轴) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 8 联讯晨报 序号 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 序号 证券代码 证券简称 融券余额变化(%) 7 000931.SZ 中 关 村 42.62 7 002797.SZ 第一创业 2,236.55 8 688012.SH 中微公司 39.99 8 300073.SZ 当升科技 1,129.63 9 603198.SH 迎驾贡酒 35.9 9 300183.SZ 东软载波 1,039.05 10 002156.SZ 通富微电 33.48 10 600167.SH 联美控股 951.3 资料来源：聚源 （金融工程研究组） 【数据快递】 图表3： 中债国债收益率 名称 最新价 涨跌BP（+/-） 国债收益率1年 2.55 -0.0151 国债收益率3年 2.755 -0.0015 国债收益率5年 2.99 -0.0075 国债收益率7年 3.134 -0.0026 国债收益率10年 3.116 -0.0048 资料来源：聚源 图表4： 中债10年国债收益率走势 图表5： 美国30年国债收益率走势 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 8 联讯晨报 资料来源：聚源 资料来源：聚源 图表6： 中金所三大股指期货（含所有挂牌合约） 代码 名称 收盘价 涨跌(%) 基差 成交量 成交金额 持仓量 IC2003 中证500股指期货2003 4,880.0 -1.9 207.01 4,422 4,343,132,800 22,895 IC1912 中证500股指期货1912 4,968.2 -1.93 118.81 13,973 13,978,007,560 48,110 IC1911 中证500股指期货1911 5,008.8 -1.79 78.21 1,449 1,459,579,720 2,173 IC1910 中证500股指期货1910 5,047.6 -1.84 39.41 71,744 72,857,945,600 78,697 IC0Y03 中证500指数隔季连续 4,880.0 -1.9 207.01 4,422 4,343,132,800 22,895 IC0Y02 中证500指数下季连续 4,968.2 -1.93 118.81 13,973 13,978,007,600 48,110 IC0Y01 中证500指数下月连续 5,008.8 -1.79 78.21 1,449 1,459,579,700 2,173 IC0Y00 中证500指数当月连续 5,047.6 -1.84 39.41 71,744 72,857,945,600 78,697 IF2003 沪深300股指期货2003 3,866.4 -0.72 4.58 1,140 1,325,155,200 7,522 IF1912 沪深300股指期货1912 3,870.4 -0.66 0.58 10,253 11,927,073,840 31,919 IF1911 沪深300股指期货1911 3,870.0 -0.71 0.98 350 407,256,720 481 IF1910 沪深300股指期货1910 3,869.6 -0.76 1.38 66,731 77,693,317,620 69,752 IF0Y03 沪深隔季连续 3,866.4 -0.72 4.58 1,140 1,325,155,200 7,522 IF0Y02 沪深下季连续 3,870.4 -0.66 0.58 10,253 11,927,073,800 31,919 IF0Y01 沪深下月连续 3,870.0 -0.71 0.98 350 407,256,700 481 IF0Y00 沪深当月连续 3,869.6 -0.76 1.38 66,731 77,693,317,600 69,752 IH2003 上证50股指期货2003 2,928.2 -0.32 0.64 930 817,809,960 7,602 2.65%2.85%3.05%3.25%3.45%3.65%3.85%4.05%4.25%201 6-9-26201 7-5-2201 7-12-6201 8-7-12201 9-2-15201 9-9-210.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%201 6-9-26201 7-5-2201 7-12-6201 8-7-12201 9-2-15201 9-9-21 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 8 联讯晨报 代码 名称 收盘价 涨跌(%) 基差 成交量 成交金额 持仓量 IH1912 上证50股指期货1912 2,925.4 -0.34 3.44 3,572 3,138,851,940 17,631 IH1911 上证50股指期货1911 2,928.8 -0.27 0.04 134 117,817,020 169 IH1910 上证50股指期货1910 2,927.8 -0.35 1.04 24,670 21,702,481,560 30,262 IH0Y03 上证50指数隔季连续 2,928.2 -0.32 0.64 930 817,810,000 7,602 IH0Y02 上证50指数下季连续 2,925.4 -0.34 3.44 3,572 3,138,851,900 17,631 IH0Y01 上证50指数下月连续 2,928.8 -0.27 0.04 134 117,817,000 169 IH0Y00 上证50指数当月连续 2,927.8 -0.35 1.04 24,670 21,702,481,600 30,262 资料来源：聚源 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 8 联讯晨报 分析师简介 康崇利，北京工业大学本科，2014年1月加入联讯证券，现任首席市场分析师，证书编号：S0300518060001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。