联讯策略：策略研究分析框架

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 13 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 联讯策略：策略研究分析框架 2019年09月25日 投资要点 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 联系人：谭韫珲 电话：0010-66235717 邮箱：tanwenhui@lxsec.com 相关研究 《联讯策略大势研判：四大利好齐助力，行情将继续绽放》2019-09-15 《联讯策略深度：沙特油田遇袭，油价行情将如何演绎？受益标的全览》2019-09-19 《联讯策略大势研判：外围改善叠加政策利好，行情仍有扩展空间》2019-09-22 《联讯策略金股：10月十大金股及市场展望》2019-09-22 《联讯策略专题：从历次降息周期看大类资产配置》2019-09-24 从事职业投资，好象是参加择美竞赛：报纸上发表一百张照片，要参加竞赛者选出其中最美的六个，谁的选择结果与全体参加竞赛者之平均爱好最相接近，谁就得奖。在这种情形之下，每一参加竞赛者都不选他自己认为最美的六个，而选他认为别人认为最美的六个。每个参加者都从同一观点出发，于是都不选他自己真认为最美者，也不选一般人真认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为一般人认为最美者。 凯恩斯《就业、利息与货币通论》 市场与公司基本面的关系，并非纯因果关系，而是一种复杂多变的，类似于选美标准/主流偏见的映射关系，具有较多艺术化和经验成分。 宏观和行业研究主要侧重对自变量的深研，而策略的主要方向就是去研究这种映射关系以及最终带来的市场价格变化规律。 主流偏见：更多是一种预期共识，而不一定是事实，甚至可能长期与事实向左。在高光时刻，普涨是特征，仓位成为关键，比如2019Q1。 垃圾时间：当多种偏见相互交织/对冲时，并没有一种偏见占上风，就会形成这样的震荡格局。这一格局下，行情以结构性为主，不同行业的选择及主题的挖掘则成为超额收益的关键，比如2019年7-8月。 有时候，我们经常会出现，看对了基本面，但却做不好交易，核心是没有明白映射多变的特征： （1）看对了X，但看错了ƒ，此时介入相当于左侧，虽然长期会获利，但将付出大量的时间成本与浮亏的煎熬。 （2）看错了X，但看对了ƒ，此时即使将错就错也会产生收益，但行情容易变盘，需要及时止盈。 （3）看对了X，也看对了ƒ，此时也是右侧交易，由于有基本面的加持，容易形成大行情。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 13 目 录 一、总论：策略思考逻辑 ...................................................................................................................................... 3 二、大类资产配置 ................................................................................................................................................ 4 三、 股市大势研判............................................................................................................................................... 6 四、主题投资 ..................................................................................................................................................... 10 五、行业比较 ......................................................................................................................................................11 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 13 一、总论：策略思考逻辑 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 13 二、大类资产配置 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 13 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 13 三、 股市大势研判 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 13 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 8 / 13 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 9 / 13 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 10 / 13 四、主题投资 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 11 / 13 五、行业比较 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 12 / 13 分析师简介 廖宗魁，北京师范大学硕士研究生，2016年3月加入联讯证券，现任策略分析师，证书编号：S0300518050001。 殷越，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，现任策略分析师。证书编号：S0300517040001。 康崇利，北京工业大学本科，2014年1月加入联讯证券，现任首席市场分析师，证书编号：S0300518060001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 13 / 13 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com