国防军工行业周报：耐威科技拟非公开发行建设8英寸MEMS国际代工线，关注优质民参军成长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 国防军工 耐威科技拟非公开发行建设8英寸MEMS国际代工线，关注优质民参军成长 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 投资要点 1.板块一周回顾 2016年第46周，上证综指上涨2.25%，收于3196.04点；中证军工指数上涨0.85%，跑输大盘。相对收益率为-1.40%。 从年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为20.04％。同时，我们整理了核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额248亿元，仍相对较高。 2.个股点评 耐威科技：大基金大力度支持，8英寸MEMS国际代工线建设启航 3.行业动态跟踪 近期值得关注的事项：东盟海上安全演习13日举行，中国海军盐城舰已抵达集结海域；发改委近期将批复军工混改试点方案。 4.核心观点 短期来看市场风险偏好降低，推荐军工板块中估值低且成长确定的标的，月度金股推荐银河电子（增发完成且拟发行可交换债券）；建议关注中航机电（中航工业机电系统上市平台、低估值且员工持股完成）、中直股份（我国直升机生产平台）。同时，军民融合方面近期可能会有大力度的相关政策出台，将进一步推动军民融合深度发展，具有资质和技术优势的民参军企业将是直接受益标的。建议关注估值低业绩好的银河电子，以及主流而优质的民参军标的：振芯科技、耐威科技、雷科防务等。从长期逻辑上看，我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业——看好信息化（主要是高端元器件）、新材料等领域相关的民参军企业，尤其是研发型企业，这也将是是我国军工发展的主流方向。 5.投资建议 推荐耐威科技（惯导+MEMS+航电的整体布局），银河电子（低估值高增速的民参军品种）和传统的优质军工龙头中直股份（直升机板块上市平台）。 建议关注中航机电（机电板块上市平台且员工持股已完成）、雷科防务（背靠北理工的雷达信号处理专家），大立科技（军用红外器件龙头），振芯科技（高爆发的研发型军工信息化企业）。 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 《国防军工行业报告：高新技术亮相军民融合成果展，持续看好民参军标和低估值高成长的标的》 2016-10-24 《国防军工行业报告：看好民参军标的和低估值高成长的标的，关注珠海航展》 2016-10-31 《国防军工行业报告：长征五号首飞&珠海航展举行，关注成长性好的低估标的》 2016-11-08 -37%-23%-9%5%15/1116/0116/0316/0516/0716/092015-11-13～2016-11-11 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 证券分析师 行业研究 国防军工 2016年11月14日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周行情指标 ...................................................................................................................................................... 4 二、个股点评 .............................................................................................................................................................. 5 耐威科技（300456）：大基金大力度支持，8英寸MEMS国际代工线建设启航 ................................................ 5 三、行业动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 6 四、核心观点 .............................................................................................................................................................. 6 五、一周重要公告 ...................................................................................................................................................... 6 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 ................................................................................. 4 图表 2 今年年初至2016年11月11日各行业下跌情况图 ..................................................................................... 4 图表 3 2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图 ......................................................... 5 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、本周行情指标 2016年第46周，上证综指上涨2.25%，收于3196.04点；中证军工指数上涨0.85%，跑输大盘。相对收益率为-1.40%。 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 资料来源：WIND资讯，华创证券 从年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为20.04％。 图表 2 今年年初至2016年11月11日各行业下跌情况图 资料来源：WIND资讯，华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 同时，我们整理核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额248亿元，2014年4月融资余额为79亿元，而2016年1月融资余额为282亿元。 目前，军工板块总体流通市值为6531.73亿元，融资盘占比为4.1%。 整体上看，军工板块内的融资余额的数量和占比仍相对较高。 图表 3 2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图 资料来源：WIND资讯，华创证券 二、个股点评 耐威科技（300456）：大基金大力度支持，8英寸MEMS国际代工线建设启航 耐威科技11月10日晚发布非公开发行预案，计划向国家集成电路产业基金、泓德基金及杨云春3名特定对象发行股票不超过3275.47万股，发行价格为61.06元/股，募集资金总额不超过20亿元。本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后，将用于“8英寸MEMS国际代工线建设项目”（拟投入募集资金金额14亿元）和“航空电子产品研发及产业化项目”（拟投入募集资金金额6亿元）。  点评： 大基金大力度支持公司建设MEMS国际代工线。在此次非公开发行预案中，大基金总共出资20亿元，其中14亿元通过增发的形式获取上市公司股份（发行完成后预计持有上市公司10.52%并成为公司二股东）、6亿元直接向耐威科技子公司纳微矽磊（负责建设8英寸MEMS国际代工线）增资，而纳微矽磊将依托Silex成熟的制造技术和生产管理模式，打造国内先进的MEMS产业化平台。 MEMS代工线建设项目主推公司产品结构升级。公司建设MEMS国际代工线，一方面与主营业务协同性很好，可沿着惯性导航系统—惯性导航产品—惯性传感器产业链向上游延伸，构建一条包含MEMS芯片、惯性导航器件、惯性导航产品在内的完整产业链；另一方面该生产线将面向全球各类MEMS产品企业，提供高端消费类和大批量体硅 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 工艺的MEMS传感器芯片及器件的工艺开发及代工生产服务，公司业务将实现由“定位”到“感知”领域的拓展，实现产品结构升级。同时，MEMS器件的景气度高、前景广阔，我们看好公司依托于Silex的成熟工艺建设的MEMS生产线。 深化航电领域布局。公司拟通过本项目最终形成以多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS器件的T/R组件四种产品为核心的航空电子产品的研发及生产中心。 前三项航电产品属于机载航电中核心的航电产品、价值量与附加值都很高；而T/R组件具有工艺简单、成本低、重量轻等优势，在相控阵雷达领域具有非常好的应用前景。我们认为，此次募投这是公司今年以来不断加深航电领域的布局，而随着资金投入，公司航电领域布局与兑现将有望进入快速通道。 投资建议：公司自去年8月停牌收购Silex，短短一年多时间内完成收购并开始在国内建设国际领先的8英寸MEMS代工线，其布局MEMS的决心和执行力非常强，而此次又得到大基金的强力支持，将决定公司MEMS业务在全国集成电路领域的优势地位，将十分有利于公司的长期发展。除此之外，我们认为公司执行能力极强且布局清晰、延展性好，看好公司业务布局和发展前景，维持推荐评级。 风险提示：惯性业务订单不及预期；MEMS产业化进程不及预期。 三、行业动态跟踪 近期值得关注的事项：东盟海上安全演习13日举行，中国海军盐城舰已抵达集结海域；发改委近期将批复军工混改试点方案。 四、核心观点 短期来看市场风险偏好降低，推荐军工板块中估值低且成长确定的标的，月度金股推荐银河电子（增发完成且拟发行可交换债券）；建议关注中航机电（中航工业机电系统上市平台、低估值且员工持股完成）、中直股份（我国直升机生产平台）。同时，军民融合方面近期可能会有大力度的相关政策出台，将进一步推动军民融合深度发展，具有资质和技术优势的民参军企业将是直接受益标的。建议关注估值低业绩好的银河电子，以及主流而优质的民参军标的：振芯科技、耐威科技、雷科防务等。从长期逻辑上看，我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业——看好信息化（主要是高端元器件）、新材料等领域相关的民参军企业，尤其是研发型企业，这也将是是我国军工发展的主流方向。  投资建议： 推荐耐威科技（惯导+MEMS+航电的整体布局），银河电子（低估值高增速的民参军品种）和传统的优质军工龙头中直股份（直升机板块上市平台）。 建议关注中航机电（机电板块上市平台且员工持股已完成）、雷科防务（背靠北理工的雷达信号处理专家），大立科技（军用红外器件龙头），振芯科技（高爆发的研发型军工信息化企业）。 五、一周重要公告 【火炬电子】公司持股5%以上股东王伟公布减持计划，自公告之日起三个交易日后的三个月内，王伟先生将通过大宗交易减持不超过300万股的公司股份