大基金大力度支持，8英寸MEMS国际代工线建设启航
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 耐威科技 股票代码：300456.SZ 大基金大力度支持，8英寸MEMS国际代工线建设启航 事 项： 耐威科技11月10日晚发布非公开发行预案，计划向国家集成电路产业基金（以下简称大基金）、泓德基金及杨云春3名特定对象发行股票不超过3275.47万股，发行价格为61.06元/股，募集资金总额不超过20亿元。本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后，将用于“8英寸MEMS国际代工线建设项目”（拟投入募集资金金额14亿元）和“航空电子产品研发及产业化项目”（拟投入募集资金金额6亿元）。 当前股价：74.86RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 大基金大力度支持公司建设MEMS国际代工线。在此次非公开发行预案中，大基金总共出资20亿元，其中14亿元通过增发的形式获取上市公司股份（发行完成后预计持有上市公司10.52%并成为公司二股东）、6亿元直接向耐威科技子公司纳微矽磊（负责建设8英寸MEMS国际代工线）增资，而纳微矽磊将依托Silex成熟的制造技术和生产管理模式，打造国内先进的MEMS产业化平台。 MEMS代工线建设项目主推公司产品结构升级。公司建设MEMS国际代工线，一方面与主营业务协同性很好，可沿着惯性导航系统—惯性导航产品—惯性传感器产业链向上游延伸，构建一条包含MEMS芯片、惯性导航器件、惯性导航产品在内的完整产业链；另一方面该生产线将面向全球各类MEMS产品企业，提供高端消费类和大批量体硅工艺的MEMS传感器芯片及器件的工艺开发及代工生产服务，公司业务将实现由“定位”到“感知”领域的拓展，实现产品结构升级。同时，MEMS器件的景气度高、前景广阔，我们看好公司依托于Silex的成熟工艺建设的MEMS生产线。 深化航电领域布局。公司拟通过本项目最终形成以多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS器件的T/R组件四种产品为核心的航空电子产品的研发及生产中心。 前三项航电产品属于机载航电中核心的航电产品、价值量与附加值都很高；而T/R组件具有工艺简单、成本低、重量轻等优势，在相控阵雷达领域具有非常好的应用前景。我们认为，此次募投这是公司今年以来不断加深航电领域的布局，而随着资金投入，公司航电领域布局与兑现将有望进入快速通道。 投资建议：公司自去年8月停牌收购Silex，短短一年多时间内完成收购并开始在国内建设国际领先的8英寸MEMS代工线，其布局MEMS的决心和执行力非常强，而此次又得到大基金的强力支持，将决定公司MEMS业务在全国集成电路领域的优势地位，将十分有利于公司的长期发展。除此之外，我们认为公司执行能力极强且布局清晰、延展性好， 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 联系人：张健 电话：021-31217336 邮箱：zhangjian@hcyjs.com 总股本(万股) 18,519 流通A股/B股(万股) 7,019/- 资产负债率(%) 11.8 每股净资产(元) 7.2 市盈率(倍) 310.81 市净率(倍) 24.01 12个月内最高/最低价 74.86/34.46 -29%-4%21%46%15/1116/0116/0316/0516/0716/092015-11-16～2016-11-11 沪深300 耐威科技 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 国防军工 2016年11月14日 耐威科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 看好公司业务布局和发展前景，维持推荐评级。 风险提示：惯性业务订单不及预期；MEMS产业化进程不及预期。 《耐威科技（300456）：中报业绩受研发等费用影响，依旧看好公司整体布局和未来成长》 2016-08-25 《耐威科技（300456）：拟开展8英寸MEMS代工线项目并筹划重大对外投资，持续看好公司布局与发展》 2016-10-17 《耐威科技（300456）：控股镭航世纪&参股航天新世纪，执行能力极强且布局清晰，持续看好公司发展》 2016-11-08 相关研究报告 耐威科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 事件：耐威科技非公开发行预案 ................................................................................................................................ 5 一、大基金助力公司8英寸MEMS国际代工线建设项目 .......................................................................................... 6 （一）大基金投资20亿元，支持力度很大 ......................................................................................................... 6 （二）Silex是全球领先MEMS代工企业，拥有核心制造工艺 .......................................................................... 8 （三）MEMS代工线项目有助于公司产品升级 ................................................................................................. 10 1、MEMS代工线项目与主营惯导协同性好，有助于构造惯性产品完成产业链 ........................................... 11 2、MEMS行业的未来发展非常乐观，MEMS国际代工线为公司打开市场空间 ........................................... 11 二、募投航电领域四大方向，将成为公司新的增长点 .............................................................................................. 13 耐威科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本次非公开发行的认购方 ............................................................................................................................. 5 图表 2 公司发行完成后的股权结构 ......................................................................................................................... 5 图表 3 本次非公开发行的拟投入项目 ...................................................................................................................... 6 图表 4 公司上市后持续推进MEMS领域布局 ......................................................................................................... 6 图表 5 本次8英寸MEMS国际代工线建设项目具体投资情况 ............................................................................... 7 图表 6 前次并购交易前瑞通芯源股权结构 .............................................................................................................. 8 图表 7 Silex公司发展历程 ...................................................................................................................................... 8 图表 8 Silex的优势与核心竞争力 ........................................................................................................................... 9 图表 9 赛莱克斯的核心工艺及技术水平状况 ........................................................................................................... 9 图表 10 Silex核心的加工技术 ............................................................................................................................... 10 图表 11 惯性器件的性能与军事应用分类 .............................................................................................................. 11 图表 12 MEMS惯性器件在各行业的应用现状与前景 ........................................................................................... 11 图表 13 2009-2018年全球MEMS市场规模及增速预测 ...................................................................................... 12 图表 14 2014-2016年中国MEMS市场销售额预测 ............................................................................................. 13 图表 15 公司拟布局航电领域四种核心产品的市场容量及发展前景 ...................................................................... 13 图
