国防军工行业周报：短期持续看好成长确定的低估值标的和优质民参军龙头

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 国防军工 短期持续看好成长确定的低估值标的和优质民参军龙头 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 投资要点 1.板块一周回顾 2016年第41周，上证综指上涨2.80%，收于3063.81点；中证军工指数上涨3.48%，跑赢大盘。相对收益率为0.68%。 从年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为19.55％。同时，我们整理了核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额253亿元，仍相对较高。 2.个股点评 耐威科技：拟开展8英寸MEMS代工线项目并筹划重大对外投资，持续看好公司布局与发展 我们认为，公司继上半年完瑞典MEMS芯片代工厂Silex的收购以来快速推进MEMS业务的布局和落地。由于Silex具有国内非常稀缺的成熟的MEMS加工工艺能力且产品种类多并涉及各个行业，这次和北京经济技术开发区委员会的协议涉及“8英寸MEMS国际代工线建设项目”，将快速推动公司MEMS代工业务的扩张与发展。同时，此次项目承诺投资额高达20亿元（远高于公司之前设计的7.5亿元的配套融资方案）且涉及用地面积很大，我们预计此次项目的规模很大，持续看好公司MEMS领域的技术实力和发展前景。 公司三季度单季归母净利润大幅增长的原因主要在于公司自2016年8月1日起将Silex纳入并表范围，Silex2016、2017年承诺净利润约为人民币2878万元、4290万元，我们认为Silex的MEMS业务具有广阔的发展前景，随着Silex开始并表，MEMS业务能够持续为公司贡献业绩。 公司质地非常好，以研发为核心并掌握了核心技术，是民参军企业中为数不多的以军品为主要收入来源的企业。我们看好公司导航业务的发展前景，同时MEMS器件和公司在航空电子、无人系统领域的多元化布局都具有较强的成长性，将成为公司业绩的亮点和增长点。在考虑Silex并表的情况下，我们预测公司16-18年每股收益为0.52/0.72/0.91元，考虑公司业务的稀缺性和成长性，给予推荐评级。 银河电子增发上市：低估值且成长确定的民参军&新能源标的，持续推荐 我们认为，公司已形成数字电视智能终端业务平稳发展，军工智能机电业务和新能源电动汽车关键零部件业务快速发展的良好局面，未来将受益于军民融合的加速推进和行业的持续景气。随着公司完成增发，预计 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 电话：010-66500995 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 《国防军工行业报告：天宫二号发射成功，关注高景气度的子版块》 2016-09-19 《国防军工行业报告：关注个股最新动向，看好优质民参军企业》 2016-09-26 《国防军工行业报告：短期看好成长确定的低估值标的，长期继续看好优质民参军标的》 2016-10-10 -35%-20%-5%10%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-16～2016-10-14 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 证券分析师 行业研究 国防军工 2016年10月17日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 募投项目将会加速落地，大幅提升公司产能与技术研发实力，成为公司业绩增长的有力支撑。目前公司估值较低，业绩增速较快（2015年和2016上半年归母净利分别同比增长88.81％和58.35％），根据可比公司估值水平，我们给予公司2017年41倍PE，对应目标价32.92元。 3.行业动态跟踪 近期值得关注的事项：神舟十一号载人飞船17日发射；世界首颗量子卫星“墨子号”拟下月交付使用；军民标准通用化工程正式启动。 第十一届中国航展11月1日在广东珠海开幕：国内8大军工企业参展；表演形式多样，内容丰富；高级别外宾、高官与业内专家出席。 4.核心观点 短期来看市场风险偏好降低，推荐军工板块中估值低且成长确定的标的，月度金股推荐银河电子（增发已完成）；建议关注中航机电（中航工业机电系统上市平台、低估值且员工持股完成）、中直股份（我国直升机生产平台）。同时，军民融合方面近期可能会有大力度的相关政策出台，将进一步推动军民融合深度发展，具有资质和技术优势的民参军企业将是直接受益标的。建议关注估值低业绩好的银河电子，以及主流而优质的民参军标的：振芯科技、耐威科技、雷科防务等。从长期逻辑上看，我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业——看好信息化（主要是高端元器件）、新材料等领域相关的民参军企业，尤其是研发型企业，这也将是是我国军工发展的主流方向。 我们认为，军工行业投资更应关注长期逻辑——自上而下地看，军工行业过去十年快速发展，但内部存在结构性不对称，如高端元器件、新材料领域的国产化率很低。而解决方式则是开放军民融合的通道，引进民营企业的技术并利用其灵活的机制；自下而上地看，民参军企业本身体量小、弹性好，获得了增量市场后则进入了快速成长区间中。目前，我国正在大力推进军民融合的深化，尤其是民营企业参军。我们认为，质地纯正的优质民参军企业正在逐渐增加，包括IPO上市或者转型力度大的一些传统企业中。因此，长期逻辑当中我们最为重视的是信息化（主要是高端元器件）、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业。 5.投资建议 推荐银河电子（低估值高增速的民参军品种）和传统的优质军工龙头中直股份（直升机板块上市平台）。 建议关注中航机电（机电板块上市平台且员工持股已完成）、雷科防务（背靠北理工的雷达信号处理专家），耐威科技（惯导+MEMS+航电的整体布局），大立科技（军用红外器件龙头），振芯科技（高爆发的研发型军工信息化企业）。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、本周行情指标 ...................................................................................................................................................... 5 二、个股点评 .............................................................................................................................................................. 6 （一） 耐威科技：拟开展8英寸MEMS代工线项目并筹划重大对外投资，持续看好公司布局与发展 ............ 6 （二） 银河电子增发上市：低估值且成长确定的民参军&新能源标的，持续推荐 ............................................ 7 三、行业动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 8 （一） 近期值得关注的事项 ............................................................................................................................... 8 （二） 第十一届中国航展11月1日在广东珠海开幕 ........................................................................................ 9 四、核心观点 ............................................................................................................................................................ 10 五、一周重要公告 .................................................................................................................................................... 11 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 ................................................................................. 5 图表 2 今年年初至2016年10月14日各行业下跌情况图 ..................................................................................... 5 图表 3 2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图 ......................................................... 6 图表 4 2016珠海航展参展军工集团 ....................................................................................................................... 9 图表 5 2016珠海航展外国飞机表演队 .................................................................................................................. 10 图表 6 2016珠海航展将举办多项专业活动........................................................................................................... 10 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、本周行情指标 2016年第41周，上证综指上涨2.80%，收于3063.81点；中证军工指数上涨3.48%，跑赢大盘。相对收益率为0.68%。 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 资料来源：Wind资讯，华创证券 从年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为19.55％。 图表 2 今年年初至2016年10月14日各行业下跌情况图 资料来源：WIND资讯，华创证券 同时，我们整理核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额253亿元，2014年4月融资余额为79亿元，而2016年1月融资余额为282亿