2016年11月旅游业投资策略：行业处淡季，着眼下一年布局

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点： 旅游板块上月表现回顾 2016年10月A股市场持续震荡、小幅上行，沪深300指数全月上涨3.87%，上证综指全月上涨2.55%。10月份，各行业板块指数除房地产外均现上涨；SW休闲服务指数全月上涨2.26%，跑输沪深300指数0.29个百分点，休闲服务指数月度表现在申万28个一级行业指数中位居第23位，排名处于下游。休闲服务二级子板块中，餐饮、景点、酒店、旅游综合月涨幅分别为+11.12%、+0.30%、+1.37%、+1.58%。 第三季度行业表现平淡 A股31家餐饮旅游类上市公司2016年前三季度合计实现营收651.14亿元，同比增长19.84%，归母净利润合计为52.03亿元，同比增长15.32%，扣非后净利润合计为46.99亿元，同比增长24.40%。总体而言，传统景区类公司业绩相对稳定，出境游、休闲旅游相关公司的收入、净利仍然表现相对较好。分季度看，大部分旅游类公司2016年第三季度收入增速环比第二季度出现下滑，第三季度未能呈现恢复性增长，基本确定了2016年为旅游业小年的判断。我们认为，若不出现极端情况，今年上市公司逊于预期的业绩将为明年的增长夯实低基数基础。  投资建议： 未来十二个月内，维持旅游业“增持”评级 从成长性角度看，我们仍然认为值得关注的是聚焦发展潜力大的细分领域、且能够借助资本力量整合旅游产业链上下游资源的公司，从此角度中长期推荐标的为宋城演艺、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际、中青旅；从防御的角度，对于稳健型投资者，我们建议可关注业绩稳定增长、估值相对较低的景点类公司，如黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A等，其未来的看点包括向休闲度假游的转型、外延式扩张等；此外，主题投资方面，可持续关注国企改革的动向。  数据预测与估值： 旅游业重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PB 投资评级 15A 16E 17E 15X 16X 17X 宋城演艺 300144.SZ 24.50 0.43 0.62 0.80 56.44 39.24 30.62 5.68 谨慎增持 凯撒旅游 000796.SZ 18.02 0.26 0.34 0.44 70.31 53.02 41.03 7.60 谨慎增持 众信旅游 002707.SZ 18.51 0.22 0.29 0.38 83.67 63.15 48.46 8.93 谨慎增持 腾邦国际 300178.SZ 18.82 0.26 0.34 0.43 71.84 55.55 43.47 6.85 谨慎增持 中青旅 600138.SH 23.37 0.41 0.69 0.73 57.32 34.00 31.82 3.35 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2016年11月1日收盘价 增持 ——维持 日期：2016年11月2日 行业：旅游业 分析师： 刘丽 Tel： 021-53686157 E-mail： liuli@shzq.com 执业证书编号：S0870510120018 行业经济数据跟踪 国内旅游人数(2016H1) 22.36亿人次 同比增长 10.47% 国内旅游收入(2016H1) 1.88万亿元 同比增长 13.72% 入境旅游人数(2016H1) 6787万人次 同比增长 3.8% 国际旅游收入(2016H1) 570亿美元 同比增长 5.3% 中国公民出境旅游人数(2016H1) 5903万人次 同比增长 4.3% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：LL16-MIT04 -10%-6%-2%2%6%10%2016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/3休闲服务指数 沪深300 行业处淡季，着眼下一年布局 ——2016年11月旅游业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 2 2016年11月2日 一、旅游板块2016年10月市场表现回顾 2016年10月A股市场持续震荡、小幅上行，沪深300指数全月上涨3.87%，上证综指全月上涨2.55%。10月份，各行业板块指数除房地产外均现上涨；SW休闲服务指数全月上涨2.26%，跑输沪深300指数0.29个百分点，休闲服务指数月度表现在申万28个一级行业指数中位居第23位，排名处于下游。休闲服务二级子板块中，餐饮、景点、酒店、旅游综合月涨幅分别为+11.12%、+0.30%、+1.37%、+1.58%。 从年初至今，SW休闲服务指数累计下跌16.96%，在申万28个一级行业指数中排名第23位，排名下游；休闲服务指数跑输沪深300指数7.54个百分点。休闲服务二级子板块中，餐饮、景点、酒店、旅游综合年初至今累计涨/跌幅分别为+0.39%、-13.96%、-25.04%和-19.22%。 图 1 休闲服务指数月涨跌幅（20161001-20161031） 图 2 休闲服务二级指数月涨跌幅（20161001-20161031） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 图 3休闲服务指数区间涨跌幅（20160101-20161031） 图 4 休闲服务二级指数区间涨跌幅（20160101-20161031） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 -2%0%2%4%6%2016/10/102016/10/152016/10/202016/10/252016/10/30休闲服务指数 沪深300 11.12% 0.30% 1.37% 1.58% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%餐饮 景点 酒店 旅游综合 -30%-20%-10%0%2016/1/42016/1/192016/2/32016/2/182016/3/42016/3/192016/4/32016/4/182016/5/32016/5/182016/6/22016/6/172016/7/22016/7/172016/8/12016/8/162016/8/312016/9/152016/9/302016/10/152016/10/30休闲服务指数 沪深300 0.39% -13.96% -25.04% -19.22% -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%餐饮 景点 酒店 旅游综合 月度策略 3 2016年11月2日 图 5 行业指数月度涨跌幅排行（20161001-20161031） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 图 6 行业指数月度涨跌幅排行（20160101-20161031） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 个股方面，休闲服务类个股月涨幅排在前三位的个股分别为西安饮食（+31.54%）、中青旅（+11.29%）、全新好（+6.17%）、；月跌幅前三的个股则为黄山旅游（-6.57%）、凯撒旅游（-3.86%）、众信旅游（-2.94%）。 表 1 旅游业上市公司月涨跌幅榜（20161001-20161031） 涨幅榜 跌幅榜 代码 简称 周涨幅% 代码 简称 周跌幅% 000721.SZ 西安饮食 31.54 600054.SH 黄山旅游 -6.57 600138.SH 中青旅 11.29 000796.SZ 凯撒旅游 -3.86 000007.SZ 全新好 6.17 002707.SZ 众信旅游 -2.94 -2%0%2%4%6%8%10%12%房地产 综合 建筑装饰 钢铁 建筑材料 非银金融 商业贸易 公用事业 传媒 休闲服务 银行 国防军工 电子 轻工制造 化工 采掘 通信 医药生物 机械设备 农林牧渔 电气设备 计算机 纺织服装 有色金属 汽车 交通运输 家用电器 食品饮料 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%食品饮料 采掘 建筑材料 家用电器 有色金属 银行 建筑装饰 汽车 电子 化工 农林牧渔 医药生物 综合 轻工制造 非银金融 钢铁 通信 纺织服装 房地产 电气设备 公用事业 机械设备 休闲服务 商业贸易 国防军工 交通运输 计算机 传媒 月度策略 4 2016年11月2日 600258.SH 首旅酒店 6.10 600640.SH 号百控股 -2.84 000978.SZ 桂林旅游 4.57 002159.SZ 三特索道 -2.39 600593.SH 大连圣亚 4.38 000613.SZ 大东海A -2.18 603199.SH 九华旅游 4.30 000524.SZ 岭南控股 -0.97 000428.SZ 华天酒店 3.66 000888.SZ 峨眉山A -0.62 603869.SH 北部湾旅 3.21 000610.SZ 西安旅游 -0.58 601007.SH 金陵饭店 2.64 000430.SZ 张家界 -0.49 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 截至10月31日，休闲服务板块市盈率（整体法，TTM）为52.73倍，2016年、2017年的动态市盈率分别为47.25倍和37.70倍。 表 2 休闲服务板块估值概况（2016-10-31） 板块名称 PE 2015A TTM 2016E 2017E SW休闲服务 56.42 52.73 47.25 37.70 SW景点 51.58 44.95 40.70 32.44 SW人工景点 58.89 44.46 40.72 31.23 SW自然景点 45.48 45.49 40.67 33.86 SW酒店II 61.13 45.34 42.21 30.13 SW旅游综合II 55.15 57.45 50.06 40.89 SW餐饮II 89.07 55.73 72.22 63.28 数据来源：Wind资讯 二、2016年前三季度餐饮旅游业上市公司业绩概述 A股上市公司2016年三季报已公布完毕，我们选取中信餐饮旅游板块成分指数作为统计对象（剔除北京文化及三湘股份后共31家公司）。这31家餐饮旅游类上市公司合计实现营收651.14亿元，同比增长19.84%，归母净利润合计为52.03亿元，同比增长15.32%，扣非后净利润合计为46.99亿元，同比增长24.40%。31家公司中2016年前三季度营收增长为正的19家，归母净利润增长为正的24家；分季度看，约2/3（22家）的公司第三季度营收增速环比有所降低。 表 3 餐饮旅游上市公司2016年三季报增长概况（单位：百万元） 证券代码 证券简称 营业收入 营收增长% 归属净利润 净利增长% 扣非后归属净利润 扣非净利增长% 000033.SZ *ST新都 77.97 53.77 5.14 133.64 3.16 118.62 000428.SZ 华天酒店 744.78 -7.80 -123.33 -679.74 -126.02 27.44 000430.SZ 张家界 456.24 -9.78 96.46 -26.62 93.21 -28.90 月度策略