餐饮旅游行业11月投资策略：行业淡季精选个股，逢低布局跨年度行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 餐饮旅游行业11月投资策略 超配 （维持评级） 2016年11月18日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.70.80.91.01.1N-15J-16M-16M-16J-16S-16餐饮旅游沪深300 相关研究报告： 《餐饮旅游行业2016年三季报总结：板块业绩保持平稳，龙头个股优势凸显》 ——2016-11-02 《餐饮旅游行业10月投资策略：三季报板块业绩稳健向好，四季度以精选个股为主》 ——2016-10-19 《餐饮旅游行业9月投资策略：双节效应+国改主题重燃，短期板块弹性有望释放》——2016-09-20 《餐饮旅游2016年中报总结：板块业绩并不逊色，“小年”格局精选个股为主》 ——2016-09-05 《餐饮旅游行业7月投资策略：旺季行情释放板块弹性，国企改革有望风云再起》 ——2016-07-18 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 行业淡季精选个股，逢低布局跨年度行情  11月观点：行业淡季精选个股，逢低布局跨年度行情 维持板块“超配”评级。四季度旅游行业进入传统意义淡季，板块整体性表现趋于平淡，建议投资者继续以个股精选配臵为主。建议重点关注行业前景持续看好，主业成长且有较强外延预期的优质个股，重点布局桂林旅游（海航入股确定，再融资预期持续加强）、长白山（反季节性+国企改革题材）、西安旅游（小市值+强转型诉求）以及宋城演艺（增发破发+国内外新项目落地+收购预期）；其次，从跨年度的角度，看好峨眉山A（交通改善支撑基本面，国企改革与新一轮融资周期）、黄山旅游（客流明年恢复性反弹，区域资源整合节奏加快，持续融资预期）以及三特索道（小市值大资源，再融资方案持续推进）。中长期，我们仍建议积极关注自然景区板块，相关个股明年有望进入再融资集中运作期，建议关注峨眉山、黄山、桂林、张家界及丽江等。其次，行业整合及转型力度有所加大，业绩向好的绩优个股，如青旅、国旅、首旅、岭南等，另外关注市值偏小且国企改革题材也突出的弹性个股，如西安三杰（西饮、西旅、曲江）、大连圣亚以及华天酒店等，从长期来看，我们依然重点看好治理结构好，细分领域增速快，积极进行集团化扩张的三特、宋城、凯撒、众信等。  前三季度板块收入业绩增长15%，重点公司业绩增长21% 从旅游上市公司的收入和业绩来看，增速平稳。16年前三季度旅游板块实现营收653.62亿元，同比增长19.85%；实现归母净利润52.17亿元，增长15.48%；扣非后净利润增加13.91%，较去年同期仍有一定提升。重点公司营收同比增长25.84%，归母净利润总额同比增长20.89%，扣非后净利润同比增长15.56%，均优于板块整体，是板块整体业绩的坚实支撑。  10月旅游板块跑输大盘1.02%，重点公司跑输大盘1.47 % 10月旅游行业整体上涨1.76%，跑输大盘1.02个点。重点公司月度上涨1.31%，跑输大盘1.47个点。 就各子行业板块来看，依次为餐饮（13.11%）>酒店（2.71%）>景区（0.62%）>综合（0.13%）。中小市值的国企改革个股依旧活跃，其中西安三杰中市值弹性颇佳的西安饮食（31.54%）表现居前；大股东层面存在一定国企改革预期的中青旅涨幅居次（+11.29%）。  9月行业重点数据跟踪 9月国内游重点省市及景区客流保持良好增长，张家界市景点增48.31%；黄山风景区增36.58%；上海及浙江旅行社组织出境游增长18.98%，；北京、上海及浙江星级酒店Revpar分别上升5.20%、3.54%、1.71%。；餐饮收入同比增长10.6%，继续保持稳步复苏势头；海南免税销售额9月增长38.43%。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2016E 2017E 2016E 2017E 300144 宋城演艺 买入 24.30 35,298.5 0.62 0.84 39.2 28.9 000978 桂林旅游 买入 11.96 4,306.8 0.14 0.26 85.4 46.0 000888 峨眉山A 买入 12.78 6,733.9 0.39 0.50 32.8 25.6 600258 首旅酒店 增持 24.28 5,618.4 0.35 0.71 69.4 34.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 11月:精选个股布局行业淡季，适度关注滞涨弹性股 表1：2016年11月旅游行业投资策略 投资亮点 今年前三季度，在宏观经济相对承压背景下，旅游板块表现依旧优异，从行业整体来看，三季度旅游板块上市公司业绩增长15%，重点公司业绩有望增长21%，比较优势仍仍较为明显 旅游板块国企改革风云再起，随着时间的推进，2016年有望成为旅游个股国企改革相关方案的落地之年。我们观察到，近期旅游国企个股。 2016年上半年，我国旅游市场规模稳步扩大，继续领跑宏观经济：国内旅游22.36亿人次，比上年同期增长10.47%；入境旅游人数6787万人次，比上年同期增长3.8%；而出境旅游人数5903万人次，比上年同期增长4.3%。 中国旅游业未来黄金十年趋势未变，强劲的内需仍将支撑旅游企业中长期稳定的业绩表现。 国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。 风险因素 2016年气候条件相对复杂； 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性； 国家出台相关政策不及预期； 国企改革或者收购重组等进度不及预期 投资策略 维持板块“超配”评级。四季度旅游行业进入淡季，建议投资者继续立足稳健，精选龙头。重点关注行业前景持续看好，主业持续成长且有较强的外延预期的优质个股。短期来看，建议重点布局桂林旅游（海航入股确定，再融资预期持续加强）、长白山（反季节性+国企改革题材）、宋城演艺（增发破发+国内外新项目落地+收购预期）；其次，从跨年度的角度来看，重点看好峨眉山A（交通改善支撑基本面，国企改革与新一轮融资周期）、三特索道（小市值大资源，再融资方案持续推进）、黄山旅游（客流明年有望恢复性反弹，区域资源整合节奏加快，持续融资预期）。 未来，我们仍然建议积极关注自然景区板块，相关个股明年有望进入再融资集中运作期，建议关注峨眉山、黄山、桂林、张家界、丽江等。其次，行业整合及转型力度有所加大，业绩向好的绩优个股，如青旅、国旅、首旅、岭南等，另外关注市值偏小且国企改革题材也突出的弹性个股，如西安三杰（饮食、西旅、曲江）、圣亚等，从中长期来看，我们依然重点看好治理结构好，细分领域增速快，积极进行集团化扩张的三特、宋城、凯撒、众信等。 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 前三季度板块业绩增长15%，龙头个股优势凸显 前三季度旅游板块收入增长19.85%，净利润增长15.48%，增速平稳 虽然今年以来，特别Q3旺季，在宏观经济不佳、雨水天较多以及出境游政治因素扰动等多因素影响下，旅游行业面临一定挑战，但从旅游板块上市公司的收入和业绩情况来看，在部分公司外延扩张贡献、费用调控等因素影响下，继续保持了相对高增长。在考虑历史追溯调整后（暂剔除世纪游轮及三湘股份），2016年前三季度旅游板块实现营业收入653.62亿元，同比增长19.85%；实现归属于母公司股东的净利润52.17亿元，增速平稳，较去年增长15.48%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润同比增加13.91%，较去年同期仍有明显提升。 图 1：2016年前三季度旅游板块营业收入增长20% 图 2：2016年前三季度旅游板块净利润增长15% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：以上测算均考虑了追溯调整的影响。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：以上测算均考虑了追溯调整的影响， 前三季度重点公司营收增长26%，业绩增长21% 2016年前三季度，我们重点跟踪的14家旅游上市公司营业总收入同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 25.84%，归属于母公司股东的净利润总额同比增长20.89%，扣除非经常性损益后净利润同比增长15.56%，均优于板块整体。并且，重点公司净利润占旅游板块整体净利润的比例达90.35%，是板块整体业绩的坚实支撑。 图 3：2016年前三季度重点公司营收同比增长25.84％ 图 4：2016年前三季度重点公司净利润整体增长20.89％ 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：以上测算考虑了追溯调整的影响 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：以上测算考虑了追溯调整的影响 历史上11月板块表现相对大概率跑赢大盘 我们统计了2006年至2015年期间，旅游板块相对于沪深300指数11月份单月涨跌幅情况，结果发现，虽然11月为旅游淡季，但是历史上整个旅游板块在11月份倾向于表现强于大盘（6次跑赢，4次跑输，其中2007、2008、2009、2010、2011、2015年跑赢）。 图 5：旅游板块过去10年中11月倾向于跑赢大盘。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 10月旅游板块、重点公司均跑输大盘 10月10日至10月31日，旅游行业整体上涨1.76%，沪深300指数上涨2.78%，板块整体跑输大盘1.02个点。重点公司月度上涨1.31%，跑输大盘1.47个点。 就各子行业板块来说，涨跌幅顺序排名依次为餐饮（13.11%）>酒店（2.71%）>景区（0.62%）>综合（0.13%）。餐饮板块主要在西安饮食的带动下涨幅居前，而-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002006200720082009201020112012201320142015重点公司国信旅游沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 酒店板块则在首旅酒店的推动下涨幅居次。 具体来看，10月板块个股中，中小市值的国企改革个股表现依旧优异，其中西安三杰中市值弹性颇佳的西