证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源 电力设备与新能源行业点评 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6月海外电动车销量8.07万辆，同比+21%，环比+20% 增持（维持） 投资要点  6月季末车企冲量，海外电动车销量同环比均有20%+增长，但呈现纯电强，插电式持续走弱的局面。增长主要来自特斯拉、大众、通用、现代起亚、丰田等，宝马和戴姆勒表现较弱。从国家看，今年美、韩、德法及北欧各国维持增长态势，而英、日下滑。从装机电量看，1H松下11gwh，同比增110%；LG为4.5gwh，同比增27%；三星1.4gwh，与去年同期持平；另外SK增长较快，1H装机电量有0.75gwh左右。  部分6月季末车企冲量，海外电动车销量同环比均有20%+增长，但呈现纯电强，插电式持续走弱的局面。根据Marklines统计，6月全球电动乘用车销量21.79万辆，同比增长56%，环比增长34%。其中，国内市场电动乘用车合计销量为13.72万辆，同比增长89%，环比增长43%。海外新能源车6月总销量为8.07万辆，同比增长21%，环比增长20%，其中，EV销量6.15万辆，同比增长68%，环比增长33%；PHEV1.92万辆，同比下降36%，环比下降8%。  1-6月全球电动乘用车累计销量97.93万辆，同比增长38%。其中，国内销量为56.27万辆，同比增长60%，其中，PHEV销量12.27万辆，同比增长28%，EV销量为44.0万辆，同比增长73%。海外新能源车1-6月总销量为41.67万辆，同比增长23%，其中，EV销量30.60万辆，同比增长63%；PHEV销量11.07万辆，同比下降27%。  海外电动车销售仍集中于欧美日韩，美、韩、德法及北欧各国维持增长态势，而英、日下滑。2019年6月全球市场销量中国、美国、挪威分列前三，完成销量13.72万、2.72万和0.83万辆，同比+89%、+23%、+4%。1-6月全球市场累计销量，中国、美国、德国分列前三，完成销量56.27万、14.90万、4.66万辆，同比+60%、+26%、+40%。  从车企来看，增量来自特斯拉、大众、通用、现代起亚、丰田等，宝马、戴姆勒缺乏新车型，销量下滑。从车型来看，Model3、奥迪etron、Passat、Kona、Niro这些新车型支撑销量增长。  投资建议：我们认为电动板块已明显见底，估值和市值在历史底部，充分反映7月销量平淡的预期，而政策层面开始转向积极，销量有望8月回暖，2020年不论是政策还是销量都是大年，Tesla的Model3中国工厂落地，大众MEB平台车型落地，未来成长空间大，锂电材料供需格局也将明显好转，因此推荐逐步布局电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）；中游材料优质龙头（璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技、科达利；天赐材料、恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份、麦格米特）；推荐股价处底部的优质上游资源钴和锂（华友钴业，天齐锂业）。  风险提示 投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业周报：光伏价格企稳旺季反弹，电动车淡季筑底》2019-08-25 2、《电力设备与新能源行业周报：电动车筑底龙头率先恢复，光伏价格见底等旺季》2019-08-18 3、《电气设备与新能源行业点评：7月电动车销8万辆，同比-4.7%，环比-47.5%，低点已过，布局正当时》2019-08-12 [Table_Author] 2019年08月26日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%2018-082018-122019-04电气设备 沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 部分6月季末车企冲量，海外电动车销量同环比均有20%+增长，但呈现纯电强，插电式持续走弱的局面。根据Marklines统计，6月全球电动乘用车销量21.79万辆，同比增长56%，环比增长34%。其中，国内市场电动乘用车合计销量为13.72万辆，同比增长89%，环比增长43%。海外新能源车6月总销量为8.07万辆，同比增长21%，环比增长20%，其中，EV销量6.15万辆，同比增长68%，环比增长33%；PHEV1.92万辆，同比下降36%，环比下降8%。 1-6月全球电动乘用车累计销量97.93万辆，同比增长38%。其中，国内销量为56.26万辆，同比增长60%，其中，PHEV销量12.27万辆，同比增长28%，EV销量为44.0万辆，同比增长73%。海外新能源车1-6月总销量为41.67万辆，同比增长23%，其中，EV销量30.60万辆，同比增长63%；PHEV销量11.07万辆，同比下降27%。 图表1：海外电动乘用车月度销量统计（单位：辆） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 海外电动车销售仍集中于欧美日韩，美、韩、德法及北欧各国维持增长态势，而英、日下滑。2019年6月全球市场销量中国、美国、挪威分列前三，完成销量13.72万、2.72万和0.83万辆，同比+89%、+23%、+4%。其余国家中，德国（7,931辆，同比+37%），法国（6,412辆，同比+13%），英国（4,429辆，同比-24%），荷兰（4,273辆，同比+97%），韩国（3,458辆，同比-15%），瑞典（3,423辆，同比+25%），加拿大（3,334辆，同比+119%）。 1-6月全球市场累计销量，中国、美国、德国分列前三，完成销量56.27万、14.90万、4.66万辆，同比+60%、+26%、+40%。其他国家中，挪威（4.11万辆，同比+15%）、法国（3.20万辆，同比+25%）、英国（2.48万辆，同比-5%）、荷兰（1.95万辆， 3 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 同比+135%）、瑞典（1.93万辆，同比+47%）、韩国（1.81万辆、同比+44%）、日本（1.75万辆，同比-29%）、加拿大（1.16万辆、同比+34%）取得不同程度的增长。 图表2：全球电动车月度销量统计——分国家（单位：辆） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 从车企来看，增量来自特斯拉、大众、通用、现代起亚、丰田等，宝马、戴姆勒缺乏新车型，销量下滑。全球今年6月份新能源汽车销量Tesla、北汽、比亚迪、雷诺-日产联盟、吉利位居前五，完成销量3.08万、2.70万、2.58万、1.31万、1.31万辆，同比+154%、+271%、+59%、+18%、+101%。其他海外车企中， 大众（9,237辆，同比+52%）、现代-起亚集团（8,175辆，同比+75%）、通用（7,664辆，同比+15%）、丰田（4,683辆，同比+38%）、三菱（3,861辆，同比+21%）、本田（1,881辆，+20%）、塔塔集团（1,671辆，同比+646%）取得不同程度增长。宝马集团（9,702辆，同比-16%）、戴姆勒（2,979辆，同比-17%）同比下降。 1-6月新能源汽车累计销量由比亚迪（14.08万辆，同比+97%）和Tesla（13.49万辆，同比+142%）拔得头筹，且增长势头强劲。雷诺-日产联盟（7.35万辆，同比+15%）、宝马（5.35万辆，同比+1%）、现代-起亚集团（5.05万辆，同比+126%）、大众（5.05万辆，同比+45%）、丰田（2.27万辆，同比+3%）、三菱（2.04万辆，同比+33%）同比取得增长。通用（3.53万辆，同比-0%）、戴姆勒（1.84万辆，同比-10%）同比有所下降。 图表3：全球电动车月度销量统计——分车企（单位：辆) 4 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 从车型来看，Model3、奥迪etron、Passat、Kona、Niro这些新车型支撑销量增长。2019年6月，Tesla Model 3（2.29万辆，同比+313%，环比+90%），Model X（4,304辆，同比+31%），Model S（3,455辆，同比+6%）；雷诺日产Leaf（5,247辆，同比-18%，环比+12%），雷诺日产ZOE（5,254辆，同比+50%，环比+22%），雷诺日产轩逸（1,340辆，环比-60%）；三菱Outlander（3,294辆，同比+15%，环比-2%）；现代起亚Kona（3,125辆，同比+186%），Niro（2,424辆，同比+282%），Loniq（1,174辆，同比-48%）。宝马BMW i3（3,063辆，同比+13%），BMW 5系（2,031辆，同比+143%）；通用宝骏E100（4,556辆，同比422%），BOLT（2,070辆，同比-37%）；丰田Puris（2,535辆，同比-24%）；大众Golf（2,493辆，同比-5%，环比+14%），奥迪e-tron（2,417辆，环比+4%），全新Passat（2,086辆，环比-21%）。 2019年1-6月新能源汽车销量中，Tesla Model 3（10.97万辆，同比大增360%），Model X（1.32万辆，同比-8%），Model S（1.17万辆，同比-33%）；雷诺日产Leaf（3.45万辆，同比-15%），雷诺日产ZOE（2.51万辆，同比+44%）；宝马BMW i3（1.87万辆，同比+23%），BMW 5系（9,139辆，同比+2%）；大众Golf（1.46万辆，同比-3%），全新Passat（1.36万辆），奥迪e-tron（8,552辆）；通用宝骏E100（1.69万辆，同比+60%），BOLT（1.17万辆，同比-7%）；丰田Puris（1.37万辆，同比-38%）；三菱Outlander（1.86万辆，同比+38%）；现代起亚Kona（1.85万辆，同比+1226%），Niro（1.73万辆，同比+409%）。 5 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图表4：全球电动车月度销量统计（分车型，辆) 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 受特斯拉拉动，松下仍一家独大，LG平稳平稳，三星持平。根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量，我们估算了松下、三星、LG等海外几大电池龙头的装车电量，1-6月累计装机电量19.0Gwh，同比增长58%。其中，松下受益于Tesla Model 3强劲的表现，2019年1-6月装机电量约为11.04Gwh，同比增长110%；三星虽有宝马部分车型拉动，但受宝马3系、X5及大众多款车型销量同比下降影响，2019年1-6月装机电量约为1.36Gwh，同比持平；LG受现代-起亚Kona的大幅增长拉动，1-6月装机电量约为4.52Gwh，同比增长27%。 图表5：海外动力电池龙头装机电量估计（Gwh） 6 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：Marklines、东吴证券研究所  投资建议 我们认为电动板块已明显见底，估值和市值在历史底部，充分反映7月销量平淡的预期，而政策层面开始转向积极，销量有望8月回暖，2020年不论是政策还是销量都是大年，Tesla的Model3中国工厂落地，大众MEB平台车型落地，未来成长空间大，锂电材料供需格局也将明