证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源 电气设备与新能源行业点评 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10月电动车销量7.5万辆，同比下降45.6%，环比下降5.9% 增持（维持） 投资要点  10月电动车销量7.5万辆，同比下降45.6%，环比下降5.9%，低于预期。根据中汽协数据，10月新能源汽车产量为9.5万辆，同比减少35.4%；销量为7.5万辆，同比下降45.6%，环比下降5.9%。10月新能源乘用车销量为6.6万辆，同比下滑45%，环比减少9.6%；其中纯电动乘用车5.0万辆，同比下降46.8%，环比减少10.7%；插电混动乘用车1.6万辆，同比下降38.8%，环比持平；10月新能源商用车销量为0.9万辆，同比下降49.4%，环比增长24.1%。2019年1-10月电动车累计生产98.3万辆，同比增长11.7%；销售94.7万辆，同比增长10.1%，其中乘用车累计销量85.8万辆，同比增长15.1%，商用车8.9万辆，同比减少22.0%。  根据乘联会数据，10月新能源乘用车销量6.56万辆，同比减少45%，环比增加1%。纯电动车销量5.10万辆，占比77%，其中A00级销量为1.12万辆，同比减少78%，环比减少6%，占比22%；A0级销量0.88万辆，同比减少41%，占比17%；A级销量2.85万辆，同比增加6%，占比56%，环比减少3pct，A级中荣威、风神等销量环比提升明显。插电式销量1.46万辆，同比减少43%，环比减少1%，占比22.2%。1-10月电动乘用车累计销售84.3万辆，同比增加17%，其中纯电动66.3万辆，同比增26%，插电式混动18.0万辆，同比下降7%。  从车企角度来看，主流车企10月销量环比下滑。比亚迪依旧位居第一，10月销量1.20万辆，同比减少54%，环比减少8%，另外小鹏汽车、上汽大众、东风日产本月下滑明显。  分车型看，北汽EU依然保持最高份额，长安CS15、VELITE6、荣威Ei5等车型上量较快。纯电动乘用车中，北汽EU系列（A级）为第一，插电乘用车中，宝马5系销量居第一位。  根据合格证数据，2019年10月电动车产量8.29万辆，同比减少39%，环比增加9%。乘用车产量7.20万辆，同比减39%，环比增3%；客车产量3033辆，同比减少58%，环比减少21%；专用车产量7904辆，同比减少31%，环比增加174%。2019年1-10月累计产量91.55万辆，同比增长14%，客车累计产量5.36万辆，同比下降9%，专用车累计产量3.91万辆，同比下降26%。。 投资建议  10月合格证8.3万，同环比-39/+9%,1-10月91.6万，同增14%，今年底几乎没有抢装，全年销量预计有望达到120万，同比略降，电池约60GWh左右，同比略增，上周德国拟提高电动车50%补贴，国内10月开始研究明年补贴政策，ID.3正式下线提升对于大众MEB平台的认知，未来2年大众、Tesla、奔驰等有近50款全新电动车型上市，电动车明年销量和政策均为大年，重点推荐布局全球龙头，重点推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能）；锂电中游龙头（璞泰来、科达利、新宙邦、天赐材料、星源材质；恩捷股份、当升科技、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份，三花智控）；关注优质上游资源锂和钴（华友钴业、天齐锂业；赣锋锂业）。 风险提示 政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业点评：10月装机4.07gwh，同比-31%，环比+3%》2019-11-12 2、《电力设备与新能源行业点评：9月海外电动车销量回暖，总8.7万辆，同比+1%，环比+26%》2019-11-12 3、《电力设备与新能源行业周报：大众MEB首款下线，电动平台车密集推出》2019-11-10 [Table_Author] 2019年11月12日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-112019-032019-07电气设备 沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 10月电动车销量7.5万辆，同比下降45.6%，环比下降5.9%，低于预期。根据中汽协数据，10月新能源汽车产量为9.5万辆，同比减少35.4%；销量为7.5万辆，同比下降45.6%，环比下降5.9%。10月新能源乘用车销量为6.6万辆，同比下滑45%，环比减少9.6%；其中纯电动乘用车5.0万辆，同比下降46.8%，环比减少10.7%；插电混动乘用车1.6万辆，同比下降38.8%，环比持平；10月新能源商用车销量为0.9万辆，同比下降49.4%，环比增长24.1%。2019年1-10月电动车累计生产98.3万辆，同比增长11.7%；销售94.7万辆，同比增长10.1%，其中乘用车累计销量85.8万辆，同比增长15.1%，商用车8.9万辆，同比减少22.0%。 图1：中汽协产销数据（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图2：中汽协产销数据——分车型（单位：辆） 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 根据乘联会数据，10月新能源乘用车销量6.56万辆，同比减少45%，环比增加1%。纯电动车销量5.10万辆，占比77%，其中A00级销量为1.12万辆，同比减少78%，环比减少6%，占比22%；A0级销量0.88万辆，同比减少41%，占比17%；A级销量2.85万辆，同比增加6%，占比56%，环比减少3pct，A级中荣威、风神等销量环比提升明显。插电式销量1.46万辆，同比减少43%，环比减少1%，占比22.2%。1-10月电动乘用车累计销售84.3万辆，同比增加17%，其中纯电动66.3万辆，同比增26%，插电式混动18.0万辆，同比下降7%。 图3：乘联会销量数据（单位：辆） 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图4：乘联会销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 从车企角度来看，主流车企10月销量环比下滑。比亚迪依旧位居第一，10月销量1.20万辆，同比减少54%，环比减少8%，19年1-10月销量20.0万辆，同比增长23%。北汽新能源10月销量8,601辆，同比减少69%，环比减少14%，1-10月累计销量10.75万辆，同比减少7%。上通五菱10月销量4,636辆，同比增长48%，环比减少13%，1-10月累计销量4.19万辆，同比增加161%。广汽新能源10月销量4,540辆，同比 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 增59%，环比增加13%，1-10月累计销量2.79万辆，同比增100%。上汽乘用车10月销量4,522辆，同比减少44%，环比增加21%，1-10月累计销量5.89万辆，同比减少29%。吉利10月销量4,893辆，同比下降18%，环比增加39%，1-10月累计销量6.0万辆，同比增52%。另外小鹏汽车、上汽大众、东风日产本月下滑明显。 图5：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车型看，北汽EU依然保持最高份额，长安CS15、VELITE6、荣威Ei5等车型上量较快。纯电动乘用车中，北汽EU系列（A级）为第一，超过宝骏E100和AION S，售出7623辆（占比14.94%）；宝骏E100（A00级）为第二位，售出4636辆（占比9.09%）；AION S（A级）为第三位，售出4217辆（占比8.27%）；元EV（A0级）售出3072辆（占比6.02%）；EMG ZS（A级）售出2549辆（占比5.0%），分别占据第3-5名席位。插电乘用车中，宝马5系2764辆，占比19.0%；帝豪GL PHEV2307辆、比亚迪唐2016辆、比亚迪秦1077辆、比亚迪宋DM1068辆，分别占据销量前5席位。新车型中，比亚迪e2 10月销量达到2151辆。 图6：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 6 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 根据合格证数据，2019年10月电动车产量8.29万辆，同比减少39%，环比增加9%。乘用车产量7.20万辆，同比减39%，环比增3%；客车产量3033辆，同比减少58%，环比减少21%；专用车产量7904辆，同比减少31%，环比增加174%。2019年1-10月累计产量91.55万辆，同比增长14%，客车累计产量5.36万辆，同比下降9%，专用车累计产量3.91万辆，同比下降26%。 图7：合格证数据（单位：辆） 数据来源：高工锂电，东吴证券研究所 7 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告  投资建议 10月合格证8.3万，同环比-39/+9%,1-10月91.6万，同增14%，今年底几乎没有抢装，全年销量预计有望达到120万，同比略降，电池约60GWh左右，同比略增，上周德国拟提高电动车50%补贴，国内10月开始研究明年补贴政策，ID.3正式下线提升对于大众MEB平台的认知，未来2年大众、Tesla、奔驰等有近50款全新电动车型上市，海外爆款值期待，电动车明年销量和政策均为大年，重点推荐布局全球龙头，重点推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能）；锂电中游龙头（璞泰来、科达利、新宙邦、天赐材料、星源材质；恩捷股份、当升科技、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份，三花智控）；关注优质上游资源锂和钴（华友钴业、天齐锂业；赣锋锂业）。  风险提示 政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期。 8 / 8 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减