证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备与新能源行业点评 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5月海外电动车销量6.71万辆，同比+13%，环比+11% 增持（维持） 投资要点  5月海外电动车销量环比有所恢复，同比仍较平稳。但从海外车企的角度看，大部分销量同环比增速均较好，Tesla、现代起亚是受益于新车型拉动，而大众、丰田、宝马、日产等是因为部分车型在中国市场起量，如大众除了奥迪e-tron贡献增量外，在中国的途观、全新帕萨特也起量了；丰田是雷凌起量；宝马是受益于5系；日产是受益于轩逸；戴姆勒受益于腾势。海外几家电池厂1-5月装机电量，松下8.1gwh，同比增119%；LG为3.25gwh，同比增41%；三星1.12gwh，持平；另外SK增长较快。  根据Marklines统计，5月全球电动乘用车销量16.27万辆，同比增长14%，环比增长9%。其中，国内市场电动乘用车合计销量为9.56万辆，同比增长15%，环比增长7%。海外新能源车5月总销量为6.71万辆，同比增长13%，环比增长11%，其中，EV销量4.62万辆，同比增长43%，环比增长7%；PHEV2.09万辆，同比下降23%，环比增长24%。  分国家看，2019年5月全球市场销量中国、美国、德国分列前三，完成销量9.56万、2.45万和0.75万辆，同比+15%、+2%、+52%。其余国家中，挪威（5776辆，同比+5%），法国（4537辆，同比+18%），韩国（4241辆，同比+67%），英国（4062辆，同比-1%），加拿大（2972辆，同比+27%），瑞典（2899辆，同比+44%），日本（2053辆，同比-34%）。  从车企来看，中国市场带量新的增量。全球今年5月份新能源汽车销量比亚迪、Tesla、雷诺-日产联盟、宝马集团、上汽位居前五，完成销量2.09万、1.60万、1.35万、1.01万、0.97万辆，同比+56%、+42%、+31%、+20%、-6%。其他海外车企中， 现代-起亚集团（8727辆，同比+121%）、塔塔集团（1913辆，同比+2755%）同比大幅增长；大众（9083辆，同比+52%），戴姆勒（5074辆，同比+45%），丰田（4967辆，同比+20%），三菱（3390辆，同比+64%）取得不同程度增长；通用（5159辆，同比-45%）持续同比下降。  从车型来看，2019年5月，Tesla Model 3（1.20万辆，同比+90%，环比-6%），Model X（2040辆，同比-17%），Model S（1858辆，同比-26%）；雷诺日产Leaf（4692辆，同比-32%，环比+9%），ZOE（4279辆，同比+64%，环比+4%），轩逸（3335辆，环比+49%）；三菱Outlander（3274辆，同比+79%，环比+37%）；现代起亚Kona（3197辆，同比+952%），Niro（2952辆，同比+275%），Loniq（1316辆，同比-5%）。宝马BMW i3（3159辆，同比+44%），BMW 5系（2331辆，同比+322%）；通用BOLT（2774辆，同比+7%），Volt（1436辆，同比-33%）；丰田Puris（2558辆，同比-38%）；大众全新Passat（2629辆，环比-30%），奥迪e-tron（2311辆，环比+93%），golf（1959辆，同比-19%，环比-25%）。  投资建议 我们认为电动板块已明显见底，估值和市值在历史底部，充分反映7月销量平淡的预期，而政策层面开始转向积极，销量有望8月回暖，2020年不论是政策还是销量都是大年，Tesla的Model3中国工厂落地，大众MEB平台车型落地，未来成长空间大，锂电材料供需格局也将明显好转，因此重点推荐逐步布局龙头，锂电中游优质龙头（新宙邦、天赐材料、璞泰来、星源材质、当升科技；恩捷股份、杉杉股份、多氟多）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）；核心零部件（汇川技术、宏发股份、麦格米特）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业，关注赣锋锂业）。  风险提示 示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业周报：风光持续高景气，重点关注中报高增标的》2019-06-30 2、《电力设备与新能源行业周报：风光持续高景气，电动车和工控蓄势待发》2019-06-23 3、《风光高景气持续向好，电动车和工控蓄势待发：电新行业2019年下半年投资策略》2019-06-20 [Table_Author] 2019年07月05日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2018-072018-112019-032019-07电气设备 沪深300 21446170/36139/20190707 15:39 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 5月海外电动车销量环比有所恢复，同比仍较平稳。但从海外车企的角度看，大部分销量同环比增速均较好，Tesla、现代起亚是受益于新车型拉动，而大众、丰田、宝马、日产等是因为部分车型在中国市场起量，如大众除了奥迪etron贡献增量外，在中国的途观、全新帕萨特也起量了；丰田是雷凌起量；宝马是受益于5系；日产是受益于轩逸；戴姆勒受益于腾势。海外几家电池厂1-5月装机电量，松下8.1gwh，同比增119%；LG为3.25gwh，同比增41%；三星1.12gwh，持平；另外SK增长较快。 根据Marklines统计，5月全球电动乘用车销量16.27万辆，同比增长14%，环比增长9%。其中，国内市场电动乘用车合计销量为9.56万辆，同比增长15%，环比增长7%。海外新能源车5月总销量为6.71万辆，同比增长13%，环比增长11%，其中，EV销量4.62万辆，同比增长43%，环比增长7%；PHEV2.09万辆，同比下降23%，环比增长24%。 1-5月全球电动乘用车累计销量76.14万辆，同比增长38%。其中，国内销量为42.54万辆，同比增长53%，其中，PHEV销量10.08万辆，同比增长36%，EV销量为32.46万辆，同比增长59%。海外新能源车1-5月总销量为33.60万辆，同比增长24%，其中，EV销量24.44万辆，同比增长62%；PHEV销量9.15万辆，同比下降24%。 图表1：海外电动乘用车月度销量统计（单位：辆） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 分国家看，2019年5月全球市场销量中国、美国、德国分列前三，完成销量9.56万、2.45万和0.75万辆，同比+15%、+2%、+52%。其余国家中，挪威（5776辆，同比+5%），法国（4537辆，同比+18%），韩国（4241辆，同比+67%），英国（4062辆，同比-1%），加拿大（2972辆，同比+27%），瑞典（2899辆，同比+44%），日本（205321446170/36139/20190707 15:39 3 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 辆，同比-34%）。 1-5月全球市场累计销量，中国、美国、德国分列前三，完成销量42.55万、12.18万、3.87万辆，同比+53%、+26%、+41%。其他国家中，荷兰（1.39万辆，同比+126%）、西班牙（6705辆，同比+106%）市场取得快速增长。挪威（3.28辆，同比+18%）、法国（2.56万辆，同比+29%）、瑞典（1.59万辆，同比+52%）、韩国（1.46辆、同比+71%）、加拿大（8229辆，同比+16%）、比利时（7236辆、同比+22%）取得不同程度的增长。英国（2.04万辆）同比持平。日本（1.47万辆、同比-32%）有所下滑。 图表2：全球电动车月度销量统计——分国家（单位：辆） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 从车企来看，中国市场带量新的增量。全球今年5月份新能源汽车销量比亚迪、Tesla、雷诺-日产联盟、宝马集团、上汽位居前五，完成销量2.09万、1.60万、1.35万、1.01万、0.97万辆，同比+56%、+42%、+31%、+20%、-6%。其他海外车企中， 现代-起亚集团（8727辆，同比+121%）、塔塔集团（1913辆，同比+2755%）同比大幅增长；大众（9083辆，同比+52%），戴姆勒（5074辆，同比+45%），丰田（4967辆，同比+20%），三菱（3390辆，同比+64%）取得不同程度增长；通用（5159辆，同比-45%）持续同比下降。 1-5月新能源汽车累计销量由比亚迪（11.49万辆，同比+109%）和Tesla（10.41万辆，同比+138%）拔得头筹，且增长势头强劲。雷诺-日产联盟（6.03万辆，同比+14%）、宝马（4.32万辆，同比+5%）、现代-起亚集团（4.14万辆，同比+134%）、大众（4.08万辆，同比+43%）、三菱（1.64万辆，同比+35%）同比取得增长。通用（2.77万辆，同比-4%）、丰田（1.80万辆，同比-4%）、戴姆勒（1.47万辆，同比-13%）同比有所下跌。 图表3：全球电动车月度销量统计——分车企（单位：辆） 21446170/36139/20190707 15:39 4 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 从车型来看，2019年5月，Tesla Model 3（1.20万辆，同比+90%，环比-6%），Model X（2040辆，同比-17%），Model S（1858辆，同比-26%）；雷诺日产Leaf（4692辆，同比-32%，环比+9%），ZOE（4279辆，同比+64%，环比+4%），轩逸（3335辆，环比+49%）；三菱Outlander（3274辆，同比+79%，环比+37%）；现代起亚Kona（3197辆，同比+952%），Niro（2952辆，同比+275%），Loniq（1316辆，同比-5%）。宝马BMW i3（3159辆，同比+44%），BMW 5系（2331辆，同比+322%）；通用BOLT（2774辆，同比+7%），Volt（1436辆，同比-33%）；丰田Puris（2558辆，同比-38%）；大众全新Passat（2629辆，环比-30%），奥迪e-tron（2311辆，环比+93%），golf（1959辆，同比-19%，环比-25%）。 2019年1-5月新能源汽车销量中，Tesla Model 3（8.67万辆，同比大增374%），Model X（8859辆，同比-20%），Model S（8231辆，同比-42%）；雷诺日产Leaf（2.93万辆，同比-15%），ZOE（1.98万辆，同比+43%）；宝马BMW i3（1.56万辆，同比+25%），BMW 5系（6677辆，同比+230%）；大众golf（1.18辆，同比-4%），全新Passat（1.15万辆），奥迪e-tron（6129辆）；通用BOLT（9625辆，同比+4%），Volt（4797辆，同比-43%）；丰田Puris（1.11万辆，同比-41%）；三菱Outlander（1.52万辆，同比+43%）；现代起亚Kona（1.49万辆，同比+4791%），Niro（1.44万辆，同比+421%）。 21446170/36139/20190707 15:39 5 / 7 东吴