证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备与新能源行业点评 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8月海外电动车销量6.87万辆，同比-2%，环比+9% 增持（维持） 投资要点  8月车企销量增长趋缓，海外电动车销量同比-2%，环比+9%，呈现纯电强，插电式持续走弱的局面。从车企看，增长主要来自通用、宝马、现代起亚、丰田等，特斯拉、雷诺日产、大众表现较弱。从国家看，今年德、英、法及北欧各国维持增长态势，而美、日、韩下滑。从装机电量看，1-8月松下13.61gwh，同比增69%；LG为6.54gwh，同比增65%；三星1.82gwh，与去年同期持平；另外SK增长较快，1-8装机电量有1gwh左右。  8月车企销量增长趋缓，海外电动车销量同比-2%，环比+9%，呈现纯电强，插电式同比持续走弱的局面。根据Marklines统计，8月全球电动乘用车销量14.53万辆，同比下降9%，环比增长14%。1-8月全球电动乘用车累计销量125.27万辆，同比增长27%。海外新能源车1-8月总销量为54.87万辆，同比增长16%。  从国家来看，德、英、法、荷兰维持增长态势，而美、日、韩、挪威下滑。2019年8月全球市场销量中国、美国、德国分列前三，完成销量7.66万、2.69万和0.92万辆，同比-14%、-19%、+53%。1-8月全球市场累计销量中国、美国、德国分列前三，完成销量70.41万、20.06万、6.50万辆，同比+37%、+11%、+43%。  从车企来看，8月通用、宝马、现代起亚、丰田、戴姆勒等同比增长，特斯拉、雷诺日、大众销量下滑。全球今年8月份新能源汽车销量Tesla、北汽、比亚迪、通用、宝马位居前五，完成销量2.12万、1.74万、1.42万、1.14万、1.02万辆，同比-9%、+113%、-32%、+105%、+4%。1-8月全球新能源汽车累计销量由Tesla（17.46万辆，同比+78%）和比亚迪（16.90万辆，同比+53%）拔得头筹，且增长势头强劲。  从车型来看，仍靠部分新车型支撑销量增长，如奥迪e-tron，Kona，Niro等。  从装机电量看，松下及LG高增，三星持平。根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量，我们估算了松下、三星、LG等海外几大电池龙头的装车电量，1-8月累计装机电量24.10Gwh，同比增长54%。  投资建议 国内市场短期排产已恢复至上半年高点，Q4有望迎来冲量，全年销量预计140万辆，而2020年预计政策层面将存在放松可能，toB市场仍有增量，而ToC市场20年为拐点，仍维持2020年200万辆预期。从当前位置看，我们认为MEB及特斯拉供应链，包括LG产业链2020年增长确定，重点推荐各环节龙头：电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）；中游材料龙头（璞泰来、星源材质、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（华友钴业，天齐锂业）  风险提示 电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业点评：9月装机3.95gwh，同比-31%，环比+9%》2019-10-13 2、《电力设备与新能源行业周报：电动车销售依然平淡，泛在加快推进》2019-10-13 3、《电力设备与新能源行业周报：锂电龙头排产逐步提升，光伏旺季值期待》2019-10-07 [Table_Author] 2019年10月14日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%2018-082018-122019-04电气设备 沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 8月车企销量增长趋缓，海外电动车销量同比-2%，环比+9%，呈现纯电强，插电式同比持续走弱的局面。根据Marklines统计，8月全球电动乘用车销量14.53万辆，同比下降9%，环比增长14%。其中，国内市场电动乘用车合计销量为7.66万辆，同比下降14%，环比增长18%。海外新能源车8月总销量为6.87万辆，同比下降2%，环比增长9%，其中，EV销量4.84万辆，同比增长7%，环比增长4%；PHEV2.04万辆，同比下降19%，环比增长21%。 1-8月全球电动乘用车累计销量125.27万辆，同比增长27%。国内销量为70.40万辆，同比增长37%，其中PHEV销量15.38万辆，同比增长5%，EV销量为55.02万辆，同比增长50%。海外新能源车1-8月总销量为54.87万辆，同比增长16%，其中，EV销量40.07万辆，同比增长47%；PHEV销量14.80万辆，同比下降26%。 图表1：海外电动乘用车月度销量统计（单位：辆） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 德、英、法、荷兰维持增长态势，而美、日、韩、挪威下滑。2019年8月全球市场销量中国、美国、德国分列前三，完成销量7.66万、2.69万和0.92万辆，同比-14%、-19%、+53%。其余国家中，挪威（5,551辆，同比-9%），英国（4,083辆，同比+17%），法国（3,774辆，同比+22%），荷兰（3,035辆，同比+87%），日本（2,924辆，同比-15%），瑞典（2,592辆，同比+24%），韩国（2,459辆，同比-16%）。 1-8月全球市场累计销量，中国、美国、德国分列前三，完成销量70.41万、20.06万、6.50万辆，同比+37%、+11%、+43%。其他国家中，挪威（5.10万辆，同比+12%）、法国（4.05万辆，同比+28%）、英国（3.27万辆，同比-3%）、荷兰（2.50万辆，同比+126%）、瑞典（2.43万辆，同比+41%）、韩国（2.40万辆，同比+29%）、日本（2.39万辆，同比-24%）、加拿大（1.62万辆，同比+12%）销量有增有减。 3 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图表2：全球电动车月度销量统计——分国家（单位：辆） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 从车企来看，8月通用、宝马、现代起亚、丰田、戴姆勒等同比增长，特斯拉、雷诺日、大众销量下滑。全球今年8月份新能源汽车销量Tesla、北汽、比亚迪、通用、宝马位居前五，完成销量2.12万、1.74万、1.42万、1.14万、1.02万辆，同比-9%、+113%、-32%、+105%、+4%。其他海外车企中，现代-起亚集团（8,532辆，同比+56%）、丰田（4,795辆，同比+67%）、戴姆勒（2,993辆，同比+21%）、三菱（2,663辆，同比+21%）、塔塔集团（1,092辆，同比+767%）、福特集团（797辆，同比+89%）取得不同程度增长。雷诺-日产联盟（9,238辆，同比-9%）、大众（8,198辆，同比-1%）、本田（867辆，同比-49%）同比下降。 1-8月全球新能源汽车累计销量由Tesla（17.46万辆，同比+78%）和比亚迪（16.90万辆，同比+53%）拔得头筹，且增长势头强劲。雷诺-日产联盟（9.38万辆，同比+12%）、宝马（7.31万辆，同比+2%）、通用（5.55万辆，同比+21%）、现代-起亚集团（6.79万辆，同比+109%）、大众（6.75万辆，同比+36%）、丰田（3.28万辆，同比+17%）、三菱（2.61万辆，同比+31%）同比取得增长。戴姆勒（2.46万辆，同比-4%）同比有所下降。 图表3：全球电动车月度销量统计——分车企（单位：辆) 4 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 从车型来看，仍靠部分新车型支撑销量增长，如奥迪e-tron，Kona，Niro等。2019年8月，Tesla Model 3（1.66万辆，同比-5%，环比+8%），Model X（2,604辆，同比-6%），Model S（1,946辆，同比-33%）；雷诺日产Leaf（5,288辆，同比-28%，环比-12%），雷诺日产ZOE（2,987辆，同比+32%，环比-25%）；三菱Outlander（2,575辆，同比+29%，环比-8%）；现代起亚Kona（2,831辆，同比+182%），Niro（2,286辆，同比+19%），Loniq（1,854辆，同比+163%）。宝马BMW i3（3,112辆，同比+44%），BMW 5系（3,001辆，同比+79%）；通用宝骏E100（8,698辆，同比+1068%）；丰田Prius（3,456辆，同比+20%）；大众Golf（2,744辆，同比+4%），奥迪e-tron（1,900辆，环比-25%）。 2019年1-8月新能源汽车销量中，Tesla Model 3（14.15万辆，同比大增149%），Model X（1.74万辆，同比-8%），Model S（1.52万辆，同比-32%）；雷诺日产Leaf（4.58万辆，同比-17%），雷诺日产ZOE（3.21万辆，同比+48%）；宝马BMW i3（2.45万辆，同比+25%），BMW 5系（1.45万辆，同比+151%）；大众Golf（2.03万辆，同比+1%），奥迪e-tron（1.30万辆）；通用宝骏E100（3.19万辆，同比+169%）；丰田Puris（2.08万辆，同比-26%）；三菱Outlander（2.42万辆，同比+39%）；现代起亚Kona（2.48万辆，同比+568%），Niro（2.25万辆，同比+270%）。 图表4：全球电动车月度销量统计（分车型，辆) 数据来源：Marklines、东吴证券研究所 5 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 从装机电量看，松下及LG高增，三星持平。根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量，我们估算了松下、三星、LG等海外几大电池龙头的装车电量，1-8月累计装机电量24.10Gwh，同比增长54%。其中，松下受益于Tesla Model 3强劲的表现，2019年1-8月装机电量约为13.61Gwh，同比增长69%；三星虽有宝马部分车型拉动，但受宝马3系、X5及大众多款车型销量同比下降影响，2019年1-8月装机电量约为1.82Gwh，同比持平；LG受现代-起亚Kona的大幅增长拉动，1-8月装机电量约为6.54Gwh，同比增长65%。 图表5：海外动力电池龙头装机电量估计（Gwh） 数据来源：Marklines、东吴证券研究所  投资建议 国内市场短期排产已恢复至上半年高点，Q4有望迎来冲量，全年销量预计140万辆，而2020年预计政策层面将存在放松可能，toB市场仍有增量，而ToC市场20年为拐点，仍维持2020年200万辆预期，且21年后双积分考核趋严，有竞争 6 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 力车型大量推出，电动车渗透率将不断提升，预计到2025年国内市场渗透率有望达到20%。海外方面，各大电动化平台相继推出，包括大众MEB平台、宝马、戴姆勒EQC等，新车型ID.3、Taycan订单量充足，足见消费者对电动车认可，2020年将为海外电动化元年。 从当前位置看，我们认为MEB及特斯拉供应链，包括LG产业链2020年增长确定，重点推荐各环节