证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源 电力设备与新能源行业点评 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11月电动车销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比上升27.1% 增持（维持） 投资要点  11月电动车销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比上升27.1%。根据中汽协数据，11月新能源汽车产量为11万辆，同比减少36.9%；销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比上升27.1%。11月新能源乘用车销量为7.6万辆，同比下滑45.2%，环比上升15.2%；新能源商用车销量为1.9万辆，同比下降36.4%，环比增长111.4%。2019年1-11月电动车累计生产109.3万辆，同比增长937%；销售104.3万辆，同比增长1.3%，其中乘用车累计销量93.5万辆，同比增长5.6%，商用车10.8万辆，同比减少25.1%。  根据乘联会数据，11月新能源乘用车销量8.0万辆，同比-40%，环比+22%，A级车同比增长17%。纯电动车销量6.89万辆，占比86%，其中A00级销量为1.82万辆，同比减少64%，占比26%；A0级销量0.78万辆，同比减少51%，占比11%；A级销量3.92万辆，同比增加17%，占比57%。插电式销量1.11万辆，同比减少62%，占比14%。1-11月电动乘用车累计销售92.4万辆，同比增加8%，其中纯电动73.3万辆，同比增16%，插电式混动19.1万辆，同比下降14%。  从车企角度来看，主流车企11月销量环比回升，广汽、通用五菱、东风、一汽大众同比表现较强。比亚迪一依旧位居第一，11月销量1.1万辆，同比减少63%，环比减少11%，另外江铃汽车、东风日产、江淮汽车本月下滑明显。分车型看，宝骏E100占据最高份额，帝豪ev、欧拉R1、帝豪GSE等车型上量较快。纯电动乘用车中，宝骏E100为第一，插电乘用车中，宝马5系销量居第一位。  根据合格证数据，2019年11月电动车产量10.82万辆，同比减少44%，环比增加31%。乘用车产量8.93万辆，同比减43%，环比增24%；客车产量8337辆，同比减少33%，环比增加175%；专用车产量10622辆，同比减少53%，环比增加34%。2019年1-11月累计产量102.4万辆，同比增长3%，客车累计产量6.19万辆，同比下降13%，专用车累计产量4.97万辆，同比下降34%。 投资建议  11月电动车生产10.8万辆，同环比-44%/+31%，1-11月累计102.3万辆，同比3%，全年销量预计120万左右，同比略降，电池约60GWh左右，同比略增。由于19年销量低于预期，明年补贴政策或较友好，加上model3国产、合资车新车型密集推出，20年国内电动车销量有望恢复高增长，至175万辆。海外方面，大众公布2020-2025电动化战略规划，明年首款MEB平台车ID3年中上市，明后年海外车企有近50款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。重点推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注当升科技、杉杉股份、天赐材料、星源材质等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；重点推荐底部的优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。 风险提示 政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：全面放开外资电池企业点评：意料之中，龙头地位稳固》2019-12-08 2、《电力设备与新能源行业周报：明年电动车补贴方向乐观，中国供应链崛起》2019-12-08 3、《电力设备与新能源行业点评：新能源汽车2035规划点评：强化长期信心，政策预期向好》2019-12-05 [Table_Author] 2019年12月12日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-122019-042019-082019-12电气设备 沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 11月电动车销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比上升27.1%。根据中汽协数据，11月新能源汽车产量为11万辆，同比减少36.9%；销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比上升27.1%。11月新能源乘用车销量为7.6万辆，同比下滑45.2%，环比上升15.2%；其中纯电动乘用车6.3万辆，同比下降42.1%，环比上升26%；插电混动乘用车1.4万辆，同比下降56.1%，环比下降12.5%；11月新能源商用车销量为1.9万辆，同比下降36.4%，环比增长111.4%。2019年1-11月电动车累计生产109.3万辆，同比增长937%；销售104.3万辆，同比增长1.3%，其中乘用车累计销量93.5万辆，同比增长5.6%，商用车10.8万辆，同比减少25.1%。 图1：中汽协产销数据（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图2：中汽协产销数据——分车型（单位：辆） 3 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 根据乘联会数据，11月新能源乘用车销量8.0万辆，同比-40%，环比+22%，A级车同比增长17%。纯电动车销量6.89万辆，占比86%，其中A00级销量为1.82万辆，同比减少64%，环比增加44%，占比26%；A0级销量0.78万辆，同比减少51%，占比11%；A级销量3.92万辆，同比增加17%，占比57%，环比增加47%。插电式销量1.11万辆，同比减少62%，环比减少23%，占比14%。1-11月电动乘用车累计销售92.4万辆，同比增加8%，其中纯电动73.3万辆，同比增16%，插电式混动19.1万辆，同比下降14%。 图3：乘联会销量数据（单位：辆） 4 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图4：乘联会销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 从车企角度来看，主流车企11月销量环比回升，广汽、通用五菱、东风、一汽大众同比表现较强。比亚迪一依旧位居第一，11月销量1.1万辆，同比减少63%，环比减少11%，19年1-11月销量21.1万辆，同比增长10%，11月份市占率下滑明显，单月份额13%，1-11月累计市占率23%。北汽新能源11月销量7,005辆，同比减少62%，环比减少19%，1-11月累计销量11.45万辆，同比减少15%。上通五菱11月销量9,809辆，同比增长90%，环比增长112%，1-11月累计销量5.17万辆，同比增加144%。广汽新能源11月销量6,263辆，同比增108%，环比增加38%，1-11月累计销量3.41万辆，同比增101%。上汽乘用车11月销量4,940辆，同比减少27%，环比增加9%，1-11月累计销量6.39万辆，同比减少29%。吉利11月销量7,809辆，同比下降17%，环比增加60%，1-11月累计销量6.8万辆，同比增39%。另外江铃汽车、东风日产、江淮汽车本月下滑明显，一汽大众单月增长明显，销量1805辆，环比增长311%，同比增长381%。 图5：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 5 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车型看，宝骏E100占据最高份额，帝豪ev、欧拉R1、帝豪GSE等车型上量较快。纯电动乘用车中，宝骏E100（A00级）为第一，超过北汽EU和AION S，售出9809辆（占比14.25%）；北汽EU（A级）为第二位，售出6258辆（占比9.09%）；AION S（A级）为第三位，售出5538辆（占比8.04%）；EMG ZS（A级）售出3687辆（占比5.36%）；风神E70（A级）售出2552辆（占比3.71%），分别占据第3-5名席位。插电乘用车中，宝马5系2917辆，占比26.17%；帝豪GL PHEV1292辆、比亚迪宋DM1094辆、比亚迪唐1026辆、途观554辆，分别占据销量前5席位。新车型中，比亚迪e2 11月销量达到1524辆、广汽丰田iA5销量865辆。 图6：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 根据合格证数据，2019年11月电动车产量10.82万辆，同比减少44%，环比 6 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 增加31%。乘用车产量8.93万辆，同比减43%，环比增24%；客车产量8337辆，同比减少33%，环比增加175%；专用车产量10622辆，同比减少53%，环比增加34%。2019年1-11月累计产量102.4万辆，同比增长3%，客车累计产量6.19万辆，同比下降13%，专用车累计产量4.97万辆，同比下降34%。 图7：合格证数据（单位：辆） 数据来源：高工锂电，东吴证券研究所  投资建议 11月电动车生产10.8万辆，同环比-44%/+31%，1-11月累计102.3万辆，同比3%，全年销量预计120万左右，同比略降，电池约60GWh左右，同比略增。由于19年销量低于预期，明年补贴政策或较友好，加上model3国产、合资车新车型密集推出，20年国内电动车销量有望恢复高增长，至175万辆。海外方面，大众公布2020-2025电动化战略规划，明年首款MEB平台车ID3年中上市，明后年海外车企有近50款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。重点推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注当升科技、杉杉股份、天赐材料、星源材质等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；重点推荐底部的优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。  风险提示 政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期。 7 / 7 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个