证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 工业金属 镍行业深度报告： 供需缺口持续扩大，但库存去化仍需时日 行业评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1、行业拐点已现，自3月份开始出现供需缺口并逐渐扩大 INSG数据显示，由于全球主要镍企业2016上半年产量有增有减，产量增速放缓，上半年全球镍产量为96万吨，同比减少2.5%，同时镍消费是好于预期的，上半年全球镍消费量共计100万吨，同比增长5.7%。行业拐点逐步显现，自3月份开始出现供需缺口并逐渐扩大，今年5月全球镍市供需缺口扩大至11,200吨，前5个月全球镍市场供需短缺2.11万吨，去年同期为过剩2.77万吨。 2、社会库存仍在高位，库存去化仍需时日 LME镍库存常年维持在40万吨以上高位，2016上半年LME库存逐月下降，目前稳定在37万吨上下，但国内库存因电解镍进口量的激增导致国内镍板库存量在2015年呈现持续增加的趋势，2016年7月底中国电解镍的总库存（保税区+国内仓库）为26.6万吨，较2015年同期增加近2倍，库存去化仍需时日。 3、镍消费增速受益于300系不锈钢对200系不锈钢的替代趋势确立以及新增产能投产，需求量正在增加 2015年我国原生镍消费量为96万吨，同比增加2%，增速大幅放缓，但仍高居世界首位；2015年中国原生镍消费量中，不锈钢行业占85%，电镀7%，合金铸造6%，电池2%，其他1%。2015年我国不锈钢行业共消费镍金属量97.7万吨，其中原生镍为81.6万吨；2016上半年我国不锈钢行业共消费原生镍43.5万吨，其中电解镍有近15万吨，电解镍消费量在增加。同时因300系不锈钢（含镍8%以上，约12000元/吨）相对200系不锈钢（含镍1-2%，约8000元/吨）性价比更具优势，替代趋势更加明显，增加镍的需求量。此外，2016-2017年有600万吨300系新增产能投产，亦会增加镍的需求量。 4、新能源汽车对镍的需求拉动有限，菲律宾环保政策更值得关注 2015年电池行业用镍2.6万吨，同比增加17%，预计2015-2020年期间电池行业用镍年均增速将达到12.8%。但是由于基数较小，难以改变镍市场的供需格局。因菲律宾环保政策现已关停6家镍企，涉及矿山7座，6家镍矿企2015年出货量在255.7万吨，占总量7.92%，折合金属量为4.11万吨，占总量9.89%。此外ZDMC及本格特2015年未有出货记录。虽然三季度是菲律宾传统镍矿出货旺季，但仍需积极关注菲律宾环保政策。 证券分析师：李斌 执业编号：S0360514120001 电话：010-66500819 邮箱：libin@hcyjs.com 联系人：田庆争 电话：010-66500801 邮箱：tianqingzheng@hcyjs.com 联系人：胡金 电话：010-66500800 邮箱：hujin@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 -16%34%15/0915/1116/0116/0316/0516/072015-09-22～2016-09-20 沪深300 工业金属 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 工业金属 2016年09月21日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、去产能仍在继续 ................................................................................................................................................... 4 1、全球主要镍企业产量增速放缓，镍消费好于预期 .......................................................................................... 4 2、全球镍供需缺口逐渐扩大 ............................................................................................................................... 4 3、中国镍产量继续降低，原生镍产量占世界比例将下降 ................................................................................... 4 4、国内电解镍产量大幅减少 ............................................................................................................................... 4 5、中国NPI产量集中度提高 .............................................................................................................................. 5 二、去库存仍需时日 ................................................................................................................................................... 5 1、LME镍库存持续位于高位，国内镍板库存量大幅增加 .................................................................................. 5 2、电解镍进口量骤增，镍铁进口出现新变化 ..................................................................................................... 5 三、促销费大有空间 ................................................................................................................................................... 6 1、我国镍消费量增速放缓 .................................................................................................................................. 6 2、不锈钢镍消费量情况 ...................................................................................................................................... 6 3、仍有不锈钢新项目上马 .................................................................................................................................. 6 四、关注菲律宾环保政策 ........................................................................................................................................... 7 1、被关闭矿山出货量较少 .................................................................................................................................. 7 2、苏里高地区镍矿出货量较大 ........................................................................................................................... 7 3、三季度是菲律宾镍矿出货高峰期 .................................................................................................................... 7 4、我国镍矿库存量回升 ...................................................................................................................................... 7 五、镍市展望 .............................................................................................................................................................. 8 1、减产抵消了部分供应增加 ............................................................................................................................... 8 2、镍市供需平衡 ................................................................................................................................................. 8 3、关注电池行业用镍，15年三元材料产量大幅增加 ......................................................................................... 9 4、新能源汽车发展对镍的需求拉动 .................................................................................................................... 9 5、消费前景乐观 ................................................................................................................................................. 9 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 全球镍供需缺口逐