Ni：供需持续偏弱，价差仍在扩大 SS：库存去化仍需时间，终端修复仍可期

Ni：供需持续偏弱，价差仍在扩大SS：库存去化仍需时间，终端修复仍可期大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURESNi观点-基本面仍然偏空掺杂利多消息干扰，库存低位和高升水仍然限制做空情绪，逢高沽空做波段，注意宏观情绪市场——价格、升水全面承压，压制期货反弹空间镍矿：菲律宾苏里高地区天气转好，矿山6月计划增加镍矿出货量，下游受印尼镍铁挤压拿货谨慎，镍矿价格继续承压；镍铁：NPI市场无新成交达成，少量高镍铁厂报价1540-1550元/镍（出厂含税），市场观望，价格下行；硫酸镍：动力市场出现小幅回暖，但恢复节奏仍偏慢，硫酸镍在原料端让利背景下维持弱稳，成交价格4.3-4.5万元/吨；纯镍：纯镍市场供需双弱，升水继续回落。供应——嘉能可Raglan铜镍矿罢工，供应扰动嘉能可位于魁北克的Raglan镍铜矿发生罢工，之后嘉能可和工会展开调解谈判，但未打破僵局，该矿已暂停生产。（Raglan镍矿2021年产量约4万镍吨，主要经过Subdury冶炼厂加工后送往挪威精炼至电镍，加剧纯镍紧张的局面，持续关注事态进展）菲律宾一季度镍矿产量下降9%至370万干吨，菲律宾自2023年开始出售政府持有的闲置矿业资产。消费——新能源产业链镍需求持续改善工信部最新的数据显示，5月1日至26日，15家重点汽车企业集团累计生产113.6万辆，较上月同期增长51.3%。从最新的数据看，汽车市场正逐渐回暖。库存——沪镍库存转增，全球显性库存暂稳LME库存71388吨，较上周减少852吨，注销仓单9054吨，较上周下降852吨；沪镍库存2077吨，较上周增加861吨；SMM中国六地库存6813吨，较上周增加1191吨；保税区库存7400吨，较上周下降500吨；全球显性库存85601吨，较上周下降161吨。成本——印尼碳税计划暂时取消印尼税务总局的税务条例主任表示HestuYoga Saksama，2022 年7 月碳税的实施计划已经取消。当前BKF正在与环境部一起根据碳经济价值或碳定价的规定调整碳税。但这也将与政府制定的有关碳经济价值的规定同步，特别是环境部的规定，BKF只需要等待. 2GALAXY FUTURESss观点-代理拿货成本下降，下游采购仍观望库存去化仍需时间，反弹乏力&成本支撑，逢低做多，寻找Ni/SS比值高点做空价差市场——节前备货情绪不佳，钢厂盘价继续回落压低代理拿货成本钢厂开盘价大幅回落，江苏钢厂最低盘价19000元/吨，库存压力较大叠加下游多观望，现货挺价乏力。受到俄乌战火持续、新冠疫情等因素冲击，需求减缓，国际市场价格走跌等影响，台湾地区不锈钢龙头厂烨联、唐荣30日决定，调降6月不锈钢盘价，其中内销价每公吨大降7,000元新台币，烨联外销价每公吨下调50～250美元，唐荣每公吨下修150～260美元，降幅略大于烨联，此举不仅二连降，且创今年来单月最大降幅。供应——6月仍有钢厂减产，排产增量有限华南某大型不锈钢厂计划于6月减产300系不锈钢4-5万吨；华北某大型钢厂计划6月恢复正常生产；另一华北钢厂因年中检修预计6月中旬后排产正常消费——终端消费修复仍需观察，当前备货情绪悲观5月家电企业中大多接单不满，订单减少20%-30%，部分企业订单甚至缩减40-50%，关注疫情后的消费及订单复苏；需要关注到自不锈钢下跌以及疫情再度爆发，下游多处于低库存运行，订单恢复后备货情绪或将放大。成本——盘面价格长期处于成本线下方，限制不锈钢下方空间镍铁进入下行通道，近期成交价格1560员/镍（到场含税）；铬铁受成本支撑而价格维稳，主流出厂价格9500-9700员/50基吨；废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本18722元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本20140元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本19661元/吨。库存——月末提货集中，库存小幅下降据Mysteel调研，6月2日全国主流市场不锈钢社会库存总量90.04万吨，周环比下降1.55%，年同比上升15.74%。其中300系方面，不锈钢库存总量52.61万吨，周环比下降4.20%，年同比上升36.72%。 3GALAXY FUTURES第一章行情与市场数据目录1.1镍期市数据1.2不锈钢期市数据 4GALAXY FUTURES1.1镍期市数据-伦镍较上周去库852吨，周中增仓震荡050000100000150000200000250000300000350000010,00020,00030,00040,00050,00060,000LME镍未平仓合约LME3M镍收盘价未平仓合约0510152025303540010,00020,00030,00040,00050,000LME镍库存及收盘价格注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格万美元/吨-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.001,100.00LME镍升贴水LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-1504000080000120000160000200000LME分地区库存亚洲欧洲美洲0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002020-01-012021-01-012022-01-01LME镍注销仓单占比库存注销仓单占比0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000Jan-20Jun-20Nov-20Apr-21Sep-21Feb-22LME镍板占比库存镍板占比 5GALAXY FUTURES1.1镍期市数据-现货进口窗口偶有打开，沪镍库存转增-20000-15000-10000-50000500010000150002000055.566.577.588.5内外价差期货进口盈亏沪伦比050001000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SMM六地社会库存2020202120220500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国保税区库存2020202120220500001000001500002000002500003000003500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全球纯镍显性库存202020212022-10000-500005000100001500020000现货较主力合约10：15基差金川镍俄镍镍豆05000100001500020000250003000035000400001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪镍库存202020212022 6GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据-基差高位回落，镍/不锈钢比值再回高位050,000100,000150,000200,000250,000300,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000SS主力收盘价及指数持仓持仓SS主力收盘价-200-1000100200300400500600700800中国保税区精炼镍升贴水中国保税区电解镍(板)美元溢价镍豆保税区升贴水美元/吨-5000500100015002000250030002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1304/2B无锡较主力合约10：15基差-400-2000200400600800100012001400160018002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1冷热轧价差02468101214沪镍主力/不锈钢主力比值-1500-1000-5000500100015002000250030003500-50000500010000150002000025000月差(连续-三月)沪镍不锈钢(R) 7GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据-月末提货集中，库存小幅回落0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡300系库存2020202120220500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡冷轧库存2020202120220200004000060000800001000001200001400001600001800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1佛山300系库存2020202120220500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1佛山冷轧库存20202021202201000002000003000004000005000006000007000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡/佛山300系不锈钢库存202020212022010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡/佛山不锈钢库存202020212022 8GALAXY FUTURES第二章基本面分析2.1镍矿2.2精炼镍2.3不锈钢-镍铁2.4新能源-硫酸镍-MHP目录 9GALAXY FUTURES2.1镍矿-高镍矿CIF价格稳中有降051015202530海运费镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价050100150200250主要港口汇总港口汇总-到港港口汇总-出港020406080100120印尼镍矿内贸基准1.7%品位FOB1.8%品位FOB1.9%品位FOB2.0%品位FOB020406080100120140160红土镍矿FOB0.90%1.50%1.80%0204060801001201401602021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1红土镍矿CIF0.90%1.50%1.80%0500100015002000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22我国港口镍矿库存低品位中品位高品位万吨 10GALAXY FUTURES2.2精炼镍-价格高位影响原料供应，中国纯镍产量继续继续回落4月甘肃金川依旧因原料供应问题，产量处于相对低位；新疆新鑫加工工厂恢复，产量有所回升；吉林吉恩与月底恢复生产，但产能未完全释放，仅生产50吨，预计5月将恢复500吨/月的产能。4月国内总体产量再度下滑，创下三年多来最低的月产量。5月，金川恐仍将受原料问题影响而产量较低，而吉林吉恩完成检修后将恢复产能，产量预计12500吨。051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国纯镍产量2019202020212022kt0500010000150002000025000300