延迟加征关税，避险情绪回落

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 避险情绪回落，全球资本市场震荡。受中美经济对话牵头人通电话以及美国延迟对中国部分产品加征关税的消息影响，全球资本市场反映剧烈，离岸人民币兑美元汇率短时间拉升超1000个基点，COMEX黄金主力合约最低下探至1488.9美元/盎司，较高点回落57美元（3.7%），NYMEX原油短时拉升3.26美元至57.47，较日内低点涨幅超6%，欧美股市全线上涨。美国10年期国债小幅上行3bp至1.68%。避险情绪回落对全球资本市场冲击明显，对国内债市短期也将带来冲击。但中美经贸磋商的长期性与复杂性没有改变，美方态度的一再反复也已经被市场认知，我们认为此次事件带来的更多是短期冲击，避险情绪缓和的背后，全球经济增长动能回落、贸易保护抬头、地缘政治诸多不确定性的总体情况并没有改变，国内债市在经历短期冲击之后或以窄幅震荡为主。 刘鹤与莱特希泽、姆努钦通电话。国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话，按照之前的计划，双方将于9月在美国举行第十三轮中美经贸高级别磋商。商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。 美国将延迟对中国部分产品征收关税。新华财经报道，美国贸易代表办公室(Office of The u.s. Trade Representative)表示，特朗普政府将推迟原定于下月开始对包括笔记本电脑和手机在内的某些中国产品征收10%的关税。其他产品的关税将被推迟到12月15日，其中包括“电脑、视频游戏机、某些玩具、电脑显示器，以及某些鞋类和服装产品”。 美国7月CPI与核心CPI反弹。美国7月CPI同比升1.8%，预期1.7%，前值1.6%；环比升0.3%，预期0.2%，前值0.3%。美国7月核心CPI同比升2.2%，预期2.1%，前值2.1%，连续2个月回升；环比升0.3%，预期0.2%，前值0.3%。 德国CPI连续两个回升。德国7月CPI终值同比升1.7%，预期升1.7%，初值升1.7%，前值1.6%；环比升0.5%，预期升0.5%，初值升0.5%，前值0.3%。  市场回顾 利率市场： 金融数据不及预期，债市继续表现强势，利率债到期收益率普遍下行1BP-3BP之间，十年期国债收益率已经逼近3%。央行连续净投放，但税期因素下资金面继续小幅收紧。国债期货全线收红。 一级发行方面，周二，国开行三期债中标利率均低于中债估值，需求不错。国开行2年、5年、10年期增发债中标收益率分别为2.7849%、3.1610%、3.3537%，投标倍数分别为5.45、4.34、3.66。 2019年08月14日 固收日报 延迟加征关税，避险情绪回落 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.09BP，5年期国债到期收益率下行1.94BP，10年期国债收益率下行3.5BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行2BP，5年期国开债到期收益率下行2.51BP，10年期国开债收益率下行3.31BP。 资金方面，周二货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨5.21BP，DR007上涨12.49BP，DR014上涨7.6BP。 国债期货方面，周二国债期货全线收红。10年期主力合约上涨0.15%，5年期主力合约收涨0.12%，2年期主力合约上涨0.01%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行44只，金额417.9亿元，昨日，无推迟及取消发行的债券。 二级市场，8月13日，信用品种信用利差涨跌不一。1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行2.17BP，AA+下行2.17BP，AA下行4.17BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.01BP，AA+下行1.01BP，AA上行0.99BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.36BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.03BP，AA+下行0.97BP，AA下行1.97BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.92BP，AA+上行0.08BP，AA下行0.92BP。5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.45BP，AA+上行0.55BP，AA上行0.55BP。 转债市场： 8月13日，可转债指数上涨-0.45%，成交270亿元，较前一日有所下降。上涨48家，下跌85家。其中涨幅较大的有盛路转债（6.99%）、蓝标转债（3.16%）、溢利转债（2.2%），跌幅较大的有特发转债（-2.32%）、光电转债（-2.23%）、凯龙转债（-2.15%）。  负面信息 永泰能源，涉及债项：17永泰能源MTN001，公司公告称，目前对外担保总额度为3747371.49万元，其中对下属公司提供担保总额度为2271737.09万元，公司对控股股东提供的担保总额为120000万元。  风险提示：风险偏好回升超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（BP，%） 2019-08-13期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.755.77天2.9417.314天2.9816.5隔夜2.684.77天2.747.614天2.8318.3隔夜2.673.81周2.704.72周2.7713.51个月2.612.53个月2.641.9SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.9199 3.1399 3.3199 - 0.81 -1.19 -1.19 - 1年期 3.0434 3.2434 3.5034 - -0.17 -0.17 -2.17 - 3年期 3.4073 3.5673 4.0073 - -1.74 -1.74 0.26 - 5年期 3.7193 3.9293 4.5093 - -2.87 -2.87 -2.87 - 城投债 6个月 3.0327 3.1727 3.3827 4.5527 -0.48 -0.48 -0.48 -0.48 1年期 3.1274 3.1974 3.4574 5.0774 0.12 -0.88 -1.88 0.12 3年期 3.4439 3.5439 3.8489 5.7789 -1.66 -0.66 -1.66 0.34 5年期 3.7704 3.8904 4.2254 6.4654 -2.39 -1.39 -1.39 -1.39 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款