外汇期货热点报告：美国对墨西哥加征关税，避险情绪全面上升
重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 外汇期货 ★ 美国对墨西哥加征关税，市场避险情绪上升： 美国宣布对于墨西哥商品加征关税，6月10日加征5%，并逐步上调至25%，消息出来后，全球市场避险情绪上升，股市普遍走弱，美债，黄金价格上涨。 对于墨西哥上调关税的直接原因在于特朗普政府对于墨西哥处置非法移民不利，在美墨加自由贸易协议进展顺利的背景下，这无疑是一种讽刺。我们认为，对于墨西哥态度的转变证明了特朗普的耐心是非常有限的，非法移民问题作为特朗普对于选民的重要承诺，一直是特朗普关心的重点，为此特朗普不惜动用国家紧急状态修建边境墙，目前对于墨西哥加征关税，表明了特朗普急于解决非法移民问题，为此不惜和墨西哥翻脸。 墨西哥加征关税的影响并不是这么简单，这可能是特朗普整体政策的改变。我们看到美国对于欧盟和日本的贸易谈判进展都不是非常顺利，和中国的贸易谈判已经进入僵局，这种情况下，特朗普采取的政策手段只有一个目的，就是必须有利于美国。美欧和美日贸易谈判的本质都是如此，降低其对于美国的关税，开放更多的行业给美国，减少其对于美国的贸易顺差是重点，在这个问题进展不是很顺利的情况下，特朗普的政策取向可能会发生改变，极限施压的可能性在上升。 ★投资建议： 在这种情况下，我们认为美元指数和黄金价格因为避险情绪同时走强，风险资产承压。美元指数短期看至98.5水平，黄金看至1300美元/盎司。 ★风险提示： 美国劳动力市场走弱，贸易局面好转使得美元走弱。[Table_Analyser] 元涛 资深分析师(外汇) 从业资格号： F0286099 投资咨询号： Z0012850 Tel: 8621-63325888-3908 Email: tao.yuan@orientfutures.com 徐颖 高级分析师（外汇） 从业资格号： F3022608 投资咨询号： Z0013609 Tel: 8621-63325888-1610 Email: ying.xu @orientfutures.com 热点报告——外汇期货 美国对墨西哥加征关税，避险情绪全面上升 走势评级： 美元：看涨 报告日期： 2019年5月31日 美元指数和美债的走势 2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%88909294969810017/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/05美元指数10年期美债收益率右轴 标普和黄金即期的走势 16.517.017.518.018.519.019.520.020.521.021.517/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/05墨西哥比索/美元 2 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告 2019-05-31 1、美国对墨西哥加征关税，市场避险情绪上升 美国宣布对于墨西哥商品加征关税，6月10日加征5%，并逐步上调至25%，消息出来后，全球市场避险情绪上升，股市普遍走弱，美债，黄金价格上涨。 图表1：美元美债走强 2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%88909294969810017/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/05美元指数10年期美债收益率右轴 资料来源：Bloomberg 图表2：墨西哥比索贬值 16.517.017.518.018.519.019.520.020.521.021.517/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/05墨西哥比索/美元 资料来源：Bloomberg 对于墨西哥上调关税的直接原因在于墨西哥非法移民的问题使得特朗普不满，在美墨加自由贸易协议进展顺利的背景下，这无疑是一种讽刺。我们认为，对于墨西哥态度的转变证明了特朗普的耐心是非常有限的，非法移民问题作为特朗普对于选民的重要承诺，一直是特朗普关心的重点，为此特朗普不惜动用国家紧急状态修建边境墙，目前对于墨西哥加征关税，表明了特朗普急于解决非法移民问题，为此不惜和墨西哥翻脸。 图表3：墨西哥出口严重依赖美国 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00010/0110/0811/0311/1012/0512/1213/0714/0214/0915/0415/1116/0617/0117/0818/0318/1019/05墨西哥出口金额百万美元墨西哥对美国商品出口金额百万美元 资料来源：Bloomberg 图表4：美国普遍的贸易逆差 -80,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000009/0109/0910/0511/0111/0912/0513/0113/0914/0515/0115/0916/0517/0117/0918/0519/01美国商品贸易差额：中国百万美元日本欧盟墨西哥 资料来源：Bloomberg 3 期货研究报告 外汇期货-热点报告2019-05-31 直接的影响在于对于汽车行业的负面影响加重，墨西哥是很多汽车厂商的汽车产地，在墨西哥组装好汽车后销往美国本地，对于墨西哥的加征关税无疑会打击汽车行业，导致短期内美国汽车消费进一步走弱，中期来看，对于墨西哥的关税上升将导致汽车生产回流美国本土，对于增加美国本土就业带来正面影响，因此这种政策实际上是损人利己，以邻为壑的孤立主义。 图表5：进口物价随关税上升影响通胀 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%17/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/05美国进口物价指数美国CPI同比 资料来源：Bloomberg 如果仅仅是如此，那这个问题也就到此为止了，但是实际上对于墨西哥加征关税的影响并不是这么简单，这可能是特朗普整体政策的改变。我们看到美国对于欧盟和日本的贸易谈判进展都不是非常顺利，和中国的贸易谈判已经进入僵局，这种情况下，特朗普采取的政策手段只有一个目的，就是必须有利于美国。美欧和美日贸易谈判的本质都是如此，降低其对于美国的关税，开放更多的行业给美国，减少其对于美国的贸易顺差是重点，在这个问题进展不是很顺利的情况下，特朗普的政策取向可能会发生改变，极限施压的可能性在上升。 因此我们判断，美国有可能对于欧盟和日本也会采取加征关税的政策施压，来换取对于美国的条件的彻底接受，这将导致美国进入到举世皆敌的局面。短期来看，这种情况的预期上升将会使得市场的避险情绪上升，风险资产继续承压。 长期来看，特朗普这种策略需要美国经济的相对韧性延续，即美国经济受关税的负面影响要小于其他经济体，考虑到美国贸易持续处于逆差，理论上对于关税的承受力更强，因此短期内非美的表现要弱于美元，中期要看进口物价上升和消费负面影响对于美联储货币政策的博弈，美元预计波动加大。 2、投资建议 4 期货研究报告 外汇期货-热点报告2019-05-31 在这种情况下，我们认为美元指数和黄金价格因为避险情绪同时走强，风险资产承压。美元指数短期看至98.5水平，黄金看至1300美元/盎司。 3、风险提示 美国劳动力市场走弱，贸易局面好转使得美元走弱。 5 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告2019-05-31 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金23亿元人民币，员工近500人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品
