2019年半年度业绩快报点评：业绩稳步增长，有望受益光伏及半导体领域扩产

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 北方华创（002371）2019年半年度业绩快报点评 推荐（维持） 业绩稳步增长，有望受益光伏及半导体领域扩产 目标区间：69.1-75.9元 当前价：69.9元 事项：  公司发布2019年半年报业绩快报，报告期内，实现营业总收入16.55亿元，同比增长18.63%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长7.87%。 评论：  营收及业绩稳步增长，在手订单充足。2019上半年，公司实现营业总收入16.55亿元，同比增长18.63%，其中电子工艺装备收入12.47亿元，同比增长17.13%，电子元器件收入3.98亿元，同比增长22.49%。公司19Q2营收9.47亿元，同比及环比分别增长11.15%和33.76%。公司上半年实现归母净利润1.28亿元，同比增长7.87%。2019Q1末，公司存货34.85亿元，预收账款16.44亿元，在手订单充足，有望对全年业绩形成较好支撑。  光伏领域需求向好，半导体设备板块有望受益国内晶圆厂扩产。光伏平价渐行渐近，光伏领域扩产强劲，公司订单较去年有所增长。2019年以来，国内晶圆厂扩产继续，为公司半导体设备需求提供有力支撑。公司是国内规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商之一，12英寸90-28纳米集成电路工艺设备已实现产业化，12英寸14纳米集成电路工艺设备进入工艺验证阶段。公司产品在下游产线中的渗透率不断提升，除中芯国际外，公司设备也陆续进入华力微电子、长江存储等国内领先产线。  拟定增进一步完善先进制程装备布局，提升市场竞争力。公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元，用于高端集成电路装备研发及产业化项目及高精密电子元器件产业化基地扩产项目。若定增项目顺利落地，公司将在28nm设备基础上，进一步实现14nm设备产业化，并开展5/7nm设备的关键技术研发，打造更加强大的核心竞争力。  盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2019-2021年实现营业收入45.83、62.00和76.61亿元，实现归母净利润3.89、5.75和7.23亿元，对应EPS 0.85、1.26和1.58元，对应PE 82、56和44倍。我国半导体设备行业尚处于成长期，考虑采用PS法估值，以海外成熟公司AMAT、ASML作为可比公司，PS估值中枢分别为2-5倍和5-8倍，考虑到公司未来三年有望保持较高的业绩增速，给予2021年5-5.5倍PS，以10%为贴现率，2019年目标市值 316.6-348.2亿元，维持目标价区间69.1-75.9元，维持“推荐”评级。  风险提示：行业需求不及预期，设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 3,324 4,583 6,200 7,661 同比增速(%) 49.5% 37.9% 35.3% 23.6% 归母净利润(百万) 234 389 575 723 同比增速(%) 86.0% 66.5% 47.8% 25.9% 每股盈利(元) 0.51 0.85 1.26 1.58 市盈率(倍) 137 82 56 44 市净率(倍) 9 8 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年7月17日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 45,800 已上市流通股(万股) 35,934 总市值(亿元) 320.15 流通市值(亿元) 251.18 资产负债率(%) 62.9 每股净资产(元) 7.8 12个月内最高/最低价 82.94/35.66 《北方华创（002371）2019年一季报点评：业绩稳步增长，半导体设备龙头有望享受国产替代黄金期》 2019-03-31 《北方华创（002371）2018年报点评：业绩大幅增长，半导体设备龙头蓄势待发》 2019-04-26 《北方华创（002371）2019年一季报点评：营收稳步增长，加大研发投入，龙头地位料将进一步巩固》 2019-04-30 -27%0%27%54%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-18～2019-07-17沪深300北方华创相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 半导体材料 2019年07月18日 北方华创（002371）2019年半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 1,038 2,095 2,276 2,441 营业收入 3,324 4,583 6,200 7,661 应收票据 490 781 1,056 1,305 营业成本 2,048 2,785 3,688 4,502 应收账款 843 1,534 2,259 3,020 税金及附加 20 28 38 47 预付账款 91 195 258 315 销售费用 169 228 278 343 存货 3,015 3,824 5,064 6,181 管理费用 503 685 896 1,107 其他流动资产 127 174 236 291 财务费用 48 37 45 54 流动资产合计 5,604 8,603 11,149 13,553 资产减值损失 24 24 24 24 其他长期投资 65 65 65 65 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 1,883 1,828 1,778 1,732 其他收益 172 276 281 287 在建工程 49 149 199 199 营业利润 334 590 872 1,094 无形资产 1,356 1,221 1,099 989 营业外收入 13 13 13 13 其他非流动资产 1,044 106 104 102 营业外支出 2 2 2 2 非流动资产合计 4,397 3,369 3,245 3,087 利润总额 345 601 883 1,105 资产合计 10,001 11,972 14,394 16,640 所得税 62 108 155 189 短期借款 552 752 852 852 净利润 283 493 728 916 应付票据 71 97 128 156 少数股东损益 49 104 153 193 应付账款 1,497 2,035 2,695 3,290 归属母公司净利润 234 389 575 723 预收款项 1,565 2,158 2,919 3,607 NOPLAT 322 523 765 962 其他应付款 56 56 56 56 EPS(摊薄)（元） 0.51 0.85 1.26 1.58 一年内到期的非流动负债 414 414 414 414 其他流动负债 270 342 427 510 主要财务比率 流动负债合计 4,425 5,854 7,491 8,885 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 328.00 428.00 528.00 528.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 49.5% 37.9% 35.3% 23.6% 其他非流动负债 1,497 1,489 1,489 1,489 EBIT增长率 68.9% 62.4% 45.5% 24.9% 非流动负债合计 1,825 1,917 2,017 2,017 归母净利润增长率 86.0% 66.5% 47.8% 25.9% 负债合计 6,250 7,771 9,508 10,902 获利能力 归属母公司所有者权益 3,548 3,912 4,463 5,140 毛利率 38.4% 39.2% 40.5% 41.2% 少数股东权益 204 289 423 598 净利率 8.5% 10.7% 11.7% 12.0% 所有者权益合计 3,751 4,201 4,886 5,738 ROE 6.2% 9.3% 11.8% 12.6% 负债和股东权益 10,001 11,972 14,394 16,640 ROIC 6.6% 8.4% 10.8% 12.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 62.5% 64.9% 66.1% 65.5% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 74.4% 73.4% 67.2% 57.2% 经营活动现金流 11 52 139 305 流动比率 126.6% 147.0% 148.8% 152.5% 现金收益 596 822 1,048 1,229 速动比率 58.5% 81.6% 81.2% 83.0% 存货影响 -983 -809 -1,240 -1,118 营运能力 经营性应收影响 -191 -1,108 -1,088 -1,090 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 936 1,157 1,452 1,311 应收账款周转天数 85 93 110 124 其他影响 -347 -10 -33 -27 应付账款周转天数 215 228 231 239 投资活动现金流 -244 -200 -150 -100 存货周转天数 444 442 434 450 资本支出 -757 -203 -152 -102 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.51 0.85 1.26 1.58 其他长期资产变化 513 3 2 2 每股经营现金流 0.02 0.11 0.30 0.67 融资活动现金流 250 1,205 192 -40 每股净资产 7.75 8.54 9.74 11.22 借款增加 338 300 200 0 估值比率 股利及利息支付 -83 -72 -59 -75 P/E 137 82 56 44 股东融资 0 0 0 0 P/B 9 8 7 6 其他影响 -5 977 51 35 EV/EBITDA 8 6 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 北方华创（002371）2019年半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zh