2019业绩符合预期，将受益光伏及半导体客户扩产

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 2019业绩符合预期，将受益光伏及半导体客户扩产 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年业绩快报，2019年公司实现收入31.26亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长9.17%，基本符合预期。 20年光伏继续扩产，有望受益210大硅片技术推进。根据PV InfoLiNk统计，2020年国内PERC及PERC+技术扩产规划42GW左右，近期通威、隆基分别公告7.5GW扩产规划，预计后续其他厂商也将如预期落地；新增产能的持续扩张为公司光伏设备提供稳定支撑。另一方面，210大尺寸硅片推出后得到产业链快速响应，通威在近期扩产规划中表示将全面兼容210及以下尺寸。大尺寸硅片对晶体生长、切磨抛加工设备等提出更高要求，公司作为中环股份重要设备供应商，有望受益硅片尺寸向210的升级。 半导体客户募资扩产，利好20年新签单。近期中环股份、神工股份分别公告半导体硅片投资，若按晶体生长设备（包括单晶炉、切片、CMP抛光、测试等）占整体晶圆生产设备全部投资的25%测算，本次两个客户扩产对应晶体生长设备需求14.3亿元。公司为两家的重要设备供应商，当前公司8寸单晶炉已产业化销售，并成功研发了滚圆机、截断机、双面研磨机、抛光机等加工设备，在抛光液、阀门、磁流体部件、坩埚等新品领域仍在积极培育；随着两家客户的扩产落地，公司有望陆续获得半导体设备订单。 盈利预测与投资建议。预计2019年-2021年公司归母净利润分别为6.38亿元、9.85亿元和12.77亿元，对应EPS分别为0.50元、0.77元、0.99元，维持“买入”评级。 风险提示。行业扩产不及预期，新产品进展不顺。  盈利预测与财务指标 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2535.71 3126.53 4323.68 5649.75 增长率 30.11% 23.30% 38.29% 30.67% 归属母公司净利润（百万元） 582.15 637.59 984.72 1276.59 增长率 50.57% 9.52% 54.44% 29.64% 每股收益EPS（元） 0.45 0.50 0.77 0.99 PE 55 50 32 25 PB 7.54 6.78 5.79 4.89 资料来源：wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,284/1,204 总市值/流通(百万元) 33,050/30,988 12 个月最高/最低(元) 28.71/11.29 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 晶盛机电（300316）《半导体客户扩产，公司有望受益》--2020/02/22 晶盛机电（300316）《优质晶体生长设备供应商，半导体设备进展顺利》--2020/01/19 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119052002000 (15%)12%38%65%91%118%19/2/2719/4/2719/6/2719/8/2719/10/2719/12/27晶盛机电 沪深300 [Table_Message] 2020-02-27 公司点评报告 买入/维持 晶盛机电(300316) 昨收盘：25.73 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 2019业绩符合预期，将受益光伏及半导体客户扩产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 2535.71 3126.53 4323.68 5649.75 净利润 568.40 624.59 971.72 1263.59 营业成本 1533.91 1965.96 2615.83 3418.10 折旧与摊销 81.85 145.19 104.82 105.49 营业税金及附加 25.92 43.77 43.24 67.80 财务费用 -2.17 4.30 1.84 2.84 销售费用 45.71 62.53 77.83 96.05 资产减值损失 92.55 90.00 90.00 90.00 管理费用 113.80 143.82 194.57 248.59 经营营运资本变动 -247.85 -731.18 -866.64 -1117.03 财务费用 -2.17 4.30 1.84 2.84 其他 -327.15 -163.65 -135.85 -138.14 资产减值损失 92.55 90.00 90.00 90.00 经营活动现金流净额 165.62 -30.75 165.89 206.76 投资收益 36.70 50.00 50.00 50.00 资本支出 -323.82 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -7.44 0.00 0.00 0.00 其他 -124.74 50.00 50.00 50.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -448.56 40.00 40.00 40.00 营业利润 650.16 713.78 1113.75 1448.60 短期借款 7.00 211.98 197.78 272.11 其他非经营损益 -1.44 6.43 3.08 3.57 长期借款 -3.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 648.72 720.21 1116.84 1452.17 股权融资 26.78 0.00 0.00 0.00 所得税 80.33 95.62 145.12 188.58 支付股利 -98.48 -148.28 -162.40 -250.82 净利润 568.40 624.59 971.72 1263.59 其他 38.38 -3.61 -1.84 -2.84 少数股东损益 -13.76 -13.00 -13.00 -13.00 筹资活动现金流净额 -29.32 60.09 33.54 18.46 归属母公司股东净利润 582.15 637.59 984.72 1276.59 现金流量净额 -313.17 69.35 239.43 265.21 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 555.96 625.31 864.74 1129.95 成长能力 应收和预付款项 1723.95 2303.67 3118.03 4061.43 销售收入增长率 30.11% 23.30% 38.29% 30.67% 存货 1451.35 1901.94 2539.97 3330.89 营业利润增长率 51.85% 9.79% 56.04% 30.06% 其他流动资产 695.57 857.41 1185.34 1548.59 净利润增长率 52.97% 9.89% 55.58% 30.04% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 51.78% 18.28% 41.37% 27.57% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1284.76 1214.91 1144.40 1073.22 毛利率 39.51% 37.12% 39.50% 39.50% 无形资产和开发支出 217.35 193.04 168.74 144.43 期间费率 13.42% 14.14% 13.64% 13.35% 其他非流动资产 118.94 77.91 77.91 77.91 净利率 22.42% 19.98% 22.47% 22.37% 资产总计 6335.04 7461.35 9386.28 11653.58 ROE 13.43% 13.27% 17.61% 19.35% 短期借款 83.08 295.06 492.84 764.95 ROA 8.97% 8.37% 10.35% 10.84% 应付和预收款项 1906.86 2330.62 3228.03 4185.25 ROIC 15.84% 14.39% 18.59% 19.84% 长期借款 39.00 39.00 39.00 39.00 EBITDA/销售收入 28.78% 27.61% 28.23% 27.56% 其他负债 75.32 88.89 109.30 134.50 营运能力 负债合计 2104.26 2753.57 3869.17 5123.70 总资产周转率 0.41 0.45 0.51 0.54 股本 1284.63 1284.49 1284.49 1284.49 固定资产周转率 3.12 3.31 4.94 7.03 资本公积 1269.42 1269.56 1269.56 1269.56 应收账款周转率 2.86 2.83 2.85 2.83 留存收益 1535.12 2024.43 2846.75 3872.52 存货周转率 1.19 1.14 1.16 1.15 归属母公司股东权益 4057.74 4547.75 5370.06 6395.84 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 78.28% — — — 少数股东权益 173.04 160.04 147.04 134.04 资本结构 股东权益合计 4230.78 4707.79 5517.10 6529.88 资产负债率 33.22% 36.90% 41.22% 43.97% 负债和股东权益合计 6335.04 7461.35 9386.28 11653.58 带息债务/总负债 5.80% 12.13% 13.75% 15.69% 业绩和估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 流动比率 2.17 2.12 2.03 1.99 EBITDA 729.84 863.27 1220.42 1556.93 速动比率 1.46 1.41 1.36 1.33 PE 54.83 50.06 32.41 25.00 每股指标 PB 7.54 6.78 5.79 4.89 每股收益 0.45 0.50 0.77 0.99 PS 12.59 10.21 7.38 5.65 每股净资产 3.29 3.67 4.30 5.08 EV/EBITDA 43.00 36.52 25.80 20.23 每股经营现金 0.13 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，