2022业绩快报点评：2022归母净利润同比增长31.66%，2023有望受益TOPCon电池大规模扩产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年02月19日买入汉钟精机（002158.SZ）2022业绩快报点评：2022归母净利润同比增长31.66%，2023有望受益TOPCon电池大规模扩产核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价27.15元总市值/流通市值14518/14480百万元52周最高价/最低价30.40/13.20元近3个月日均成交额109.00百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汉钟精机（002158.SZ）-2022年三季报点评：单三季度业绩同比增长38%，真空泵业务持续向好》——2022-11-01《汉钟精机（002158.SZ）-2022年半年报点评：业绩同比增长24%，真空泵保持高增》——2022-08-22《汉钟精机（002158.SZ）-2022H1业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长24%》——2022-07-22《光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔》——2022-05-30《汉钟精机（002158.SZ）-2021年报&2022一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲》——2022-05-052022营收同比增长9.47%，归母净利润同比增长31.66%。公司2022实现营收32.64亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.41亿元，同比+31.66%；净利润率19.65%，同比+3.31个pct。公司业绩增长主要系真空泵业务快速增长所致，高毛利真空泵业务占比提升叠加公司预算管理、降本增效等措施增强了公司盈利能力。单季度看，2022Q4公司实现营收9.28亿元，同比增长17.63%；归母净利润1.67亿元，同比增长35.60%；2022Q4净利润率18.04%，同比+2.39个pct。光伏真空泵有望充分受益电池片扩产，半导体真空泵持续推进国产替代。光伏领域，公司作为光伏真空泵龙头，光伏真空泵业务仍是公司短期业绩快速增长的主要驱动力。公司2011年切入光伏领域，目前在拉晶环节占据主要市场份额；2020年，公司光伏电池片真空泵放量，目前已占据一定市场份额，下游客户涵盖电池片设备主流厂商，2023年预期TOPCon电池片扩产超过250GW，随着公司新建产能的逐步释放，市场份额有望持续提升，带动公司光伏真空泵业务持续增长。半导体领域，中国半导体真空泵市场空间约100亿元，国产化率不到10%，目前半导体设备行业呈现国产化加速的形式，公司半导体真空泵在清洁和严苛制程均有小批量供货，下游客户包括联电/力积电/青岛芯恩/江苏和舰等，未来随着半导体设备国产化进程的持续推进，公司产品有望实现快速增长，进一步打开公司的成长空间。维保领域，目前公司真空泵维保业务占比小于6%，远低于Atlas的25%，未来随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，预期维保业务有望进一步打开公司成长空间。经济持续复苏利好公司压缩机业务。公司系螺杆压缩机龙头，核心产品制冷压缩机下游主要为基建、房地产行业，2023年随着疫情结束，经济复苏，基建及房地产行业回暖有望带动公司制冷压缩机业务增长。同时，公司冷冻冷藏压缩机受益预制菜、速冻行业发展，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势。此外，公司无油空压机产品逐步放量，未来有望带动公司空压产品增长以及盈利能力的改善。风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，我们上调公司2022-24年归母净利润至6.41/7.43/9.07亿元(前值6.02/7.32/8.81），对应PE23/20/16倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,2722,9813,2643,8714,567(+/-%)25.7%31.2%9.5%18.6%18.0%净利润(百万元)363487641743907(+/-%)47.5%34.1%31.6%16.0%22.1%每股收益（元）0.680.911.201.391.70EBITMargin18.2%18.6%20.3%21.4%21.9%净资产收益率（ROE）15.8%18.6%21.4%21.6%22.8%市盈率（PE）40.029.822.719.516.0EV/EBITDA31.325.121.818.015.3市净率（PB）6.345.554.854.233.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汉钟精机2022Q1-Q3营收同比+6.54%图2：汉钟精机2022Q1-Q3归母净利润同比+30.33%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汉钟精机盈利能力上升图4：汉钟精机期间费用率稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汉钟精机研发费用率有所下降图6：汉钟精机ROE同比提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级总市值（亿元）收盘价EPSPE20A21A22E23E20A21A22E23E北方华创未评级1,258.16238.041.082.053.995.42220.41116.1259.6643.89华峰测控未评级257.74283.003.267.15-7.8686.8139.58-35.98先导智能增持706.0345.080.851.011.702.3953.0444.6326.5218.86捷佳伟创买入421.78121.121.632.062.813.7074.3158.8043.1032.74晶盛机电买入872.3966.660.671.332.162.9199.4950.1030.8622.91平均值106.8161.8540.0330.87开山股份未评级158.9816.000.260.310.460.6661.5451.6135.1135.11鲍斯股份未评级40.616.180.150.41--41.2015.07--东亚机械未评级37.8910.000.510.48--19.6120.83--平均值41.5029.7535.1135.11汉钟精机买入145.1827.150.680.911.201.3939.9929.8122.6619.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系Wind一致预期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9691035119915422124营业收入22722981326438714567应收款项395443526625718营业成本14541943208524332847存货净额538727801926938营业税金及附加810111315其他流动资产362223252294349销售费用110151163194228流动资产合计28493297364742564998管理费用114139145171201固定资产888999109311631218研发费用172185196232274无形资产及其他73119115111108财务费用1631(39)4(7)投资性房地产108220220220220投资收益2636323133长期股权投资4557647180资产减值及公允价值变动64454资产总计39644692514058216623其他收入(172)(186)(196)(232)(274)短期借款及交易性金融负债588745631654677营业利润4305617388601045应付款项63579189410441208营业外净收支(2)(1)000其他流动负债246271333384437利润总额4285607388601045流动负债合计14691807185820832322所得税费用637299118139长期借款及应付债券143173173173173少数股东损益11(1)(1)(1)其他长期负债448298115139归属于母公司净利润363487641743907长期负债合计188255272289312现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计16572062212923722635净利润363487641743907少数股东权益1516161515资产减值准备12(1)100股东权益22922614299434343974折旧摊销103106100112121负债和股东权益总计39644692514058216623公允价值变动损失(6)(4)(4)(5)(4)财务费用1631(39)4(7)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(8)8(3)(47)81每股收益0.680.911.201.391.70其它(11)1(2)(1)(1)每股红利0.280.370.490.570.69经营活动现金流4525987328031104每股净资产4.284.895.606.427.43资本开支0(216)(187)(174)(169)ROIC23%26%29%34%40%其它投资现金流193(284)000ROE16%19%21%22%23%投资活动现金流190(511)(194)(181)(177)毛利率36%35%36%37%38%权益性融资(0)0000EBITMargin18%19%20%21%22%负债净变化(11)30000EBITDAMargin23%22%23%24%25%支付股利、利息(151)(195)(260)(303)(367)收入增长26%31%9%19%18%其它融资现金流78310(114)2422净利润增长率47%34%32%16%22%融资活动现金流(247)(21)(374)(279)(345)资产负债率42%44%42%41%40%现金净变动39566164343582息率1.0%1.3%1.8%2.1%2.5%货币资金的期初余额574969103511991542P/E40.029.822.719.516.0货币资金的期末余额9691035119915422124P/B6.35.64.84.23.7企业自由现金流0380485606902EV/EBITDA31.325.121.818.015.3权益自由现金流0720360627930资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公