请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年02月23日买入亚太科技（002540.SZ）2022业绩快报点评：2022年归母净利润同比增长49.4%，盈利逐季改善核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价6.60元总市值/流通市值8251/5773百万元52周最高价/最低价7.54/3.81元近3个月日均成交额53.30百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚太科技（002540.SZ）-盈利能力稳步回升，新能源汽车领域业务引领增长》——2022-10-28《汽车铝挤压材龙头，产能稳步扩张》——2022-08-12《亚太科技（002540.SZ）-产销稳步增长，新能源汽车领域收入占比提升》——2022-04-27《亚太科技-002540-汽车铝挤压材龙头，乘轻量化东风》——2021-12-22公司2022业绩同比增长49.4%。公司发布业绩快报，2022公司实现营收67.49亿元（同比+12.2%），归母净利润6.84亿元（同比+49.4%），扣非归母净利润4.39亿元（同比+25.9%）。2022Q4公司营业收入19.22亿元（同比+10.1%，环比+14.4%），归母净利润3.87亿元（同比114.2%，环比+242.5%），扣非归母净利润1.44亿元（同比+58.4%，环比+18.7%）。2022Q4业绩大增主因确认搬迁补偿款，单季度扣非净利润也在逐季增长。2022Q4公司归母净利润显著增长，主因确认征收补偿搬迁收益计入非经常性损益科目，对净利润影响增加约2.46亿元。公司季度扣非归母净利润自2022年二季度以来逐季增长，一是新能源汽车对铝挤压材用量持续增加，公司订单饱满；二是公司年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目、年产6.5万吨新能源汽车铝材项目产能逐步释放，公司整体产能、产量及产能利用率稳步提升；三是随着无锡工厂搬迁完成，对生产的扰动减少。去年下半年疫情扰动及宏观经济增速下行，金属材料加工行业业绩普遍承压，公司业绩保持逐季环比增长，体现出较强的盈利韧性。新能源汽车对铝挤压材需求量大幅提升。近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫，铝挤压材在车身、底盘的应用范围扩大，有望带动铝挤压材单车用量翻两番。公司作为行业龙头，国内市占率超过30%，在热交换管路、底盘悬架、制动系统铝材领域拥有绝对领先优势，将显著受益于新能源汽车轻量化浪潮。同时公司借助新能源汽车供应链重塑契机，发挥材料开发优势，向产业链下游延伸，加码新能源铝挤压材零部件深加工业务，助力公司盈利能力提升及客户服务能力升级。风险提示：铝价大幅波动风险；疫情影响下游需求。投资建议：维持“买入”评级。预计公司2022-2024年营业收入为67.5/80.1/92.8亿元（原预测值为68.6/79.8/92.2亿元），归母净利润分别为6.84/6.08/7.41亿元（原预测值为4.60/5.86/6.89亿元），同比增速49.4/-11.1/21.7%，摊薄EPS分别为0.54/0.48/0.58元，当前股价对应PE为12.3/13.8/11.3X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,9906,0176,7498,0059,281(+/-%)13.0%50.8%12.2%18.6%15.9%净利润(百万元)357458684608741(+/-%)-1.3%28.2%49.4%-11.1%21.7%每股收益（元）0.280.360.540.480.58EBITMargin8.6%7.9%6.3%7.5%8.1%净资产收益率（ROE）7.7%9.1%12.5%10.3%11.5%市盈率（PE）19.615.310.211.511.3EV/EBITDA15.512.013.310.310.2市净率（PB）1.511.401.271.181.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司2022业绩同比增长49.4%。公司发布业绩快报，2022公司实现营收67.49亿元（同比+12.2%），归母净利润6.84亿元（同比+49.4%），扣非归母净利润4.39亿元（同比+25.9%）。2022Q4公司营业收入19.22亿元（同比+10.1%，环比+14.4%），归母净利润3.87亿元（同比114.2%，环比+242.5%），扣非归母净利润1.44亿元（同比+58.4%，环比+18.7%）。2022Q4业绩大增主因确认搬迁补偿款，单季度扣非净利润也在逐季增长。2022Q4公司归母净利润显著增长，主因确认征收补偿搬迁收益计入非经常性损益科目，对净利润影响增加约2.46亿元。公司季度扣非归母净利润自2022年二季度以来逐季增长，一是新能源汽车对铝挤压材用量持续增加，公司订单饱满；二是公司年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目、年产6.5万吨新能源汽车铝材项目产能逐步释放，公司整体产能、产量及产能利用率稳步提升；三是随着无锡工厂搬迁完成，对生产的扰动减少。去年下半年疫情扰动及宏观经济增速下行，金属材料加工行业业绩普遍承压，公司业绩保持逐季环比增长，体现出较强的盈利韧性。图1：亚太科技业收入及增速（单位：亿元、%）图2：亚太科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：亚太科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：亚太科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：亚太科技扣非归母净利润（单位：亿元、%）图6：亚太科技单季扣非归母净利润（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理新能源汽车对铝挤压材需求量大幅提升。近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，相较铝压铸件有独特优势。铝挤压材在车身、底盘的应用范围扩大，有望带动铝挤压材单车用量翻两番。公司作为行业龙头，在热交换管路、底盘悬架、制动系统铝材领域拥有绝对领先优势，将显著受益于新能源汽车轻量化浪潮。挤压铝管是汽车热管理系统的重要材料，据统计新能源汽车对铝管的需求是燃油车的2倍以上。公司是国内铝挤压材行业绝对龙头，2021年国内市占率超过30%，其中汽车铝管占公司产销量50%左右。随着新能源汽车渗透率提高，公司汽车铝管产品订单量明显增多。拟发行可转债加码零部件深加工业务，证监会已核准批复。公司借助新能源汽车供应链重塑契机，发挥材料开发优势，向产业链下游延伸，拟发行11.6亿元可转债，加码新能源铝挤压材零部件深加工业务，助力公司盈利能力提升及客户服务能力升级，帮助整车客户实现供应链扁平化，提高新产品开发效率。投资建议：参照今年年初至今各个商品的均价，假设2022/2023/2024年铝锭现货年均价20000元/吨，公司新建项目投产顺利，小幅上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入为67.5/80.1/92.8亿元（原预测值为68.6/79.8/92.2亿元），归母净利润分别为6.84/6.08/7.41亿元（原预测值为4.60/5.86/6.89亿元），同比增速49.4/-11.1/21.7%，摊薄EPS分别为0.54/0.48/0.58元，当前股价对应PE为12.3/13.8/11.3X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物522648696709792营业收入39906017674980059281应收款项12291696190922642625营业成本33325146581968067836存货净额439604735862995营业税金及附加1925283439其他流动资产7406068299831140销售费用2124273238流动资产合计33233695431049605694管理费用137197230271313固定资产16571775172216581584研发费用150204229271315无形资产及其他232230221212203财务费用146789投资性房地产94166166166166投资收益5329494949长期股权投资00000资产减值及公允价值变动19(13)(5)(5)(5)资产总计53065867642069967647其他收入(129)(120)(167)(209)(253)短期借款及交易性金融负债150195131159162营业利润410514514687837应付款项323379480562649营业外净收支(0)325900其他流动负债150198228268309利润总额410517773687837流动负债合计6247728399891120所得税费用5359897996长期借款及应付债券030303030少数股东损益00000其他长期负债5341484849归属于母公司净利润357458684608741长期负债合计5371787879现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计67784391710671199净利润357458684608741少数股东权益09999资产减值准备4101(1)(1)股东权益46295015549459206438折旧摊销153180179193202负债和股东权益总计53065867642069967647公允价值变动损失(19)13555财务费用146789关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(599)(470)(428)(515)(522)每股收益0.280.360.540.480.58其它(4)(10)(1)11每股红利0.240.060.160.140.17经营活动现金流(108)181441292426每股净资产3.643.954.324.665.07资本开支(409)(290)(124)(124)(124)ROIC11%12%11%14%16%其它投资现金流809251000ROE8%9%12%10%12%投资活动现金流402(39)(124)(124)(124)毛利率16%14%14%15%16%权益性融资(6)9000EBITMargin9%8%6%7%8%负债净变化030000EBITDAMargin12%11%9%10%10%支付股利、利息(300)(76)(205)(183)(222)收入增长13%51%12%19%16%其它融资现金流37367(64)283净利润增长率-1%28%49%-11%22%融资活动现金流(233)(17)(269)(155)(219)