华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人： 陈峤 股指国债研究员  0755-82537411  chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 相关研究： 加仓风险或增大 2019-03-01 或正在接近兑现时刻 2019-02-28 华泰期货|股指日报 2019-07-11 美联储主席国会证词偏鸽，市场对降息信心增强 股指期货：谨慎偏多 1. IF1907收盘不涨不跌报3772.60，成交量64949手，较上一交易日减少9457手，持仓71633手，减少2573手。IH1907收盘涨0.05 %报2874.60，成交量24587 手，减少2287手，持仓34563 手， 减少797手。IC1907收盘跌0.54 %报4809.80，成交量49192 手，减少3704手，持仓67541 手，增加1225手。 2. 7月9日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，就落实两国元首大阪会晤共识交换意见。商务部部长钟山参加通话。 3. 2019年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，城市和农村均上涨2.7%；食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.8%。 4. 商务部网站7月10日信息显示，美国政府周二表示，将免除从医疗设备到关键电容器等110种中国产品的高额关税。 5. 6月，汽车产销同比降幅有所收窄，产销量分别完成189.5万辆和205.6万辆，比上月分别增长2.5%和7.5%，比上年同期分别下降17.3%和9.6%，同比降幅比上月分别缩小3.9和6.8个百分点。 6. 美联储主席鲍威尔国会证词：自6月FOMC会议以来，不确定性持续施压经济前景；贸易及全球经济增速前景存在不确定性，美国经济前景近几周未出现改善；多数委员认为需要在一定程度上放松政策；存在通胀疲软的风险，且风险比美联储当前的预期更加持久；美国经济长期面临的挑战包括高企且不断在增长的联邦债务及相对停滞的处于中低水平的收入；因担忧贸易问题，投资似出现显著下滑。 投资逻辑： 股指期货：上周五美国非农数据公布，远超市场预期，6月份美国非农数据的较为强势缓解了市场的部分担忧，不降息概率提升，A股持续回调。但昨晚美联储主席鲍威尔国会证词偏鸽，美国经济前景近几周未出现改善，不确定性持续施压美国经济前景，偏鸽派的证词重新提振市场降息预期，昨夜黄金、美股均大幅上涨，考虑到降息预期重新确认，且目前国内经济下行周期未明显扭转，国内逆周期调节方向短期不会发生变化，短期我们对股指期货持谨慎偏多观点。长期来看，随着信用周期的大概率企稳，在宽信用推动下股市中长期做多逻辑已经出现，但也仍需警惕三季度有可能面临的美股回落风险。 策略：谨慎偏多 风险点：美国经济衰退 华泰期货|股指日报 2019-07-11 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016/022016/092017/042017/112018/062019/0130大中城市商品房成交面积(右）30大中城市商品房成交套数-80-60-40-2002040608010012001020304050607080901002017/072017/122018/052018/102019/036大发电集团日均耗煤量同比（右）10121416182022242628302016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/02猪肉平均批发价0204060801001201401601802002016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/02山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|股指日报 2019-07-11 3 / 8 股指跟踪图表 图5：沪深300 单位：点，亿股 图6：上证50 单位：点，亿股 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：中证500 单位：点，亿股 图8：换手率% 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050100150200250300350400240029003400390044002016-012016-092017-052018-012018-092019-05成交量（右轴）沪深30001020304050607080901001500200025003000350040002016-012016-092017-052018-012018-092019-05成交量（右轴）上证5005010015020025030035004000450050005500600065007000750080002016-012016-092017-052018-012018-092019-05成交量（右轴）中证50000.511.522.533.542018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 华泰期货|股指日报 2019-07-11 4 / 8 图9：PE 单位：倍 图10：PB 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：资金净流入 单位：亿元 图12：两融余额 单位：点，亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：行业日涨跌幅 单位：% 图14：行业5日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0102030405060024681012141618202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07PE_沪深300PE_上证50PE_中证500（右轴）11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴）-600-400-20002004006002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07沪深300中证500上证506000700080009000100001100012000250030003500400045002017-012017-072018-012018-072019-012019-07沪深300融资融券余额（右轴）-2.5-2-1.5-1-0.500.511.52休闲服务电子电气设备食品饮料家用电器非银金融医药生物纺织服装国防军工通信计算机交通运输公用事业商业贸易银行采掘机械设备综合建筑装饰化工轻工制造房地产钢铁传媒农林牧渔汽车建筑材料有色金属日涨跌幅%-7-6-5-4-3-2-1012农林牧渔食品饮料休闲服务家用电器医药生物非银金融电子纺织服装化工电气设备国防军工交通运输建筑装饰轻工制造汽车机械设备银行房地产钢铁公用事业建筑材料综合计算机商业贸易采掘传媒通信有色金属5日涨跌幅% 华泰期货|股指日报 2019-07-11 5 / 8 期指跟踪图表 图15：IF活跃合约走势 单位：点 图16：IH活跃合约走势 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：IC活跃合约走势 单位：点 图18：IF活跃合约成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3200330034003500360037003800390040002019-05-212019-06-042019-06-182019-07-0225002600270028002900300031002019-05-212019-06-042019-06-182019-07-0240004200440046004800500052002019-05-212019-06-042019-06-182019-07-020200004000060000800001000001200002019-052019-062019-062019-07成交量持仓量 华泰期货|股指日报 2019-07-11 6 / 8 图19：IH活跃合约成交持仓 单位：手 图20：IC活跃合约成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图21：IF基差 单位：点 图22：IF跨期价差